进口煤价格低到不可想象！短期焦炭价格下跌压力

最近一段时间，由于国内煤炭供应偏紧且需求不错，使得动力煤价格持续处于高位。但进口煤的价格却一直不理想，目前要比同品质的国内煤便宜100元/吨以上!

据今日智库监测数据显示，反映广州港及华南地区港口进口主流品种动力煤的周度现货到岸交货价格水平的CCTD进口5500，最新一期的价格为566元/吨;而反映中国华南地区进口煤到岸价的API8指数，最新一期周指数折算成完税人民币价格只有532元/吨!

由于两者的数据采集方式不同，价格水平也有一些差异，一般以两者的平均价反映进口煤价格水平比较客观，也就是现在5500大卡进口煤的到岸价差不多在550元/吨左右，很多还可以直接到厂，这比环渤海港口动力煤价格要便宜得多。

目前，环渤海港口5500大卡动力煤的市场价格在630元/吨左右。而现阶段从环渤海港口到华南地区5-6WT船型的运价差不多为30元/吨，现在国内煤到华南地区的到厂价差不多要660元/吨左右，比进口煤要贵110元/吨左右!

进口煤为什么会有这样大的价格优势?今日智库认为，一个关键的原因还是进口煤相对过剩。据海关总署公布的最新数据显示，中国2月份进口煤炭1764.1万吨，同比减少326.5万吨，下降15.6%;环比减少1586.2万吨，下降47.3%。中国是世界上最大的煤炭进口国，当大量的进口煤想寻求中国买家但难以顺畅销售时，国际煤价自然而然会处于低位。

短期焦炭价格下跌压力仍存4月行情并不悲观

本周一(3月11日)，河北、山东部分钢厂宣布下调焦炭采购价格100元/吨。以日钢为例，降后省外强二级冶金焦到厂含税承兑价降至2000元/吨。去年11月下旬至今，除了春节过后第一周焦炭价格上调过100元/吨外，其他时间焦炭价格整体偏弱。与去年11月中旬高点相比，目前焦炭价格已经累计下跌650元/吨。

供需转向宽松导致焦炭价格持续下跌

去年11月下旬以来，焦炭价格之所以整体弱势下跌，主要是因为焦炭供需整体转向宽松，焦炭库存持续积累，同时又遭遇下游钢厂利润明显下滑。

2018-2019供暖季，焦化企业整体限产幅度较小，焦炭产能利用率整体处于相对高位，而高炉限产幅度相对较大，高炉产能利用率回落相对较多。Mysteel数据显示，2018年非供暖季(4-10月份)，247家样本钢厂高炉和230家焦企焦炉产能利用率平均分别为80.2%和74%;进入供暖季之后(去年11月至今)，样本高炉和焦炉产能利用率平均分别为78.3%和74.7%，与之前的非供暖季相比，样本高炉产能利用率下降1.85个百分点，而样本焦炉产能利用率却上升0.77%个百分点。高炉和焦炉产能利用率一降一升，意味着焦炭供需整体转向宽松。

焦炭供需转向宽松直接体现在各环节焦炭库存的整体增加上。去年11月中旬，4个港口、110家样本钢厂以及230家样本焦企焦炭总库存仅735万吨，而目前，总库存回升至约937万吨，近4个月以来累计增加超过200万吨，增幅达到27%。其中，港口、钢厂和焦企分别增加约107万吨、32万吨以及63万吨。

在焦炭供需转向宽松，焦炭库存持续增加的情况下，又恰逢钢厂利润压缩至近两年低位，钢厂拥有较强意愿通过打压焦炭价格来实现降本增效。

春节过后第一周，焦炭价格曾经上涨过100元/吨，当时其实并非焦炭供需关系发生了转变，只是因为春节前后部分汽运暂停，再加上山西多地多次降雪影响了焦炭运输，导致这段时间钢厂焦炭库存出现了短期明显回落。这种情况下，部分龙头焦企提出涨价要求，下游钢厂很快接受了。之后，焦企曾第二次提出涨价要求，但因焦炭供需整体宽松，库存整体持续增加，钢厂焦炭库存也实现了回升，并未接受。相反，一个星期之后，因河北邯郸、唐山等地开始强化错峰生产，高炉产能利用率出现明显下降，焦炭需求进一步减弱，代表性钢厂顺势提出了降价要求，焦炭价格再度回落。

短期焦价仍有下跌压力，4月份或会反弹回升

在经历了去年11月下旬以来焦炭价格持续下跌之后，因炼焦煤价格始终处于相对高位，目前焦化企业的吨焦利润已经由去年11月高点的800元左右回落至100元左右，焦企盈利能力大幅下降。

3月份，河北唐山、邯郸等地实施强化错峰生产，因这些地区是钢铁主产区和焦炭净调入区，对焦炭需求的影响超过供应，3月份焦炭供需格局应该难以扭转，焦炭库存可能会进一步积累，短期焦炭价格也将继续面临下跌压力，预计3月后半月焦炭价格可能还会继续下跌100-200元。

如果3月下半月焦炭价格再跌100-200元，进入4月份之后焦炭价格将何去何从?

从成本角度看，预计焦炭成本会有所下移，但短期下降空间或有限，成本支撑仍然存在。按照目前焦炭静态成本来看，现货价格再跌100元，部分焦企就将陷入亏损。但是，如果焦炭价格继续下跌，预计炼焦煤价格大概率也会有所走弱。这主要是因为，一方面，两会之后还有部分煤矿会陆续复产，蒙古炼焦煤进口量总体上也在回升，炼焦煤边际供应会增加，另一方面，当焦企逼近盈亏平衡点时，部分焦企可能会主动去库存，原料炼焦煤采购需求有所减弱，导致炼焦煤供需关系有所转变，进而倒逼炼焦煤价格回落。因国内炼焦煤尤其是强粘煤资源增量有限，部分海运进口焦煤通关时间延长，焦企产能利用率继续处于较高水平(当焦企刚刚逼近盈亏平衡点时，一般不会有焦企主动限产，因为限产将导致副产品产量及利润贡献减少，反而会导致亏损幅度进一步扩大)，预计炼焦煤供需也不会太过宽松。只要不是焦炭价格面临持续下跌压力(焦炭持续供大于求或钢材价格持续面临下跌压力)，预计短期炼焦煤平均价格(相当于入炉煤价格)回落幅度可能在50元左右，很难超过100元。按照入炉煤价格50-100元/吨的回调幅度计算，焦炭成本下降空间也就在100元/吨左右，焦炭价格在下跌100-200元之后还是会面临成本支撑。

从下游需求来看，进入4月份之后，高炉产能利用率大概率会提升，焦炭需求将会回升，焦炭供需关系或会有所转变。上周(3月1日至7日)钢材厂库和社库均已经开始了去库存，随着河北强化错峰生产导致高炉限产幅度进一步扩大，3月中下旬钢材去库速度可能会进一步加快，这一方面有助于对中短期钢材价格形成支撑，另一方面，也有助于当前停限产的高炉在进入4月份之后顺利复产。如前文分析，当前焦炭产能利用率本身已经处于相对高位，而高炉产能利用率距离正常水平还有一定距离，当4月份高炉开始集中复产之后，焦炭需求增加，焦炭供需关系可能会有所转变，焦炭将开始去库存之路。在焦炭成本支撑较强的情况下，焦炭价格可能会反弹回升。

以上只是从成本和需求两方面探讨了在焦炭价格再跌100-200元/吨之后的可能走势，还没有考虑可能的环保强化对焦化生产的影响。当供暖季结束，焦企完成供暖任务之后，如果山西也实施一段时间的强化错峰生产，那无疑将会进一步改变焦炭的供需关系，焦炭价格也将开启一波上涨行情。

总体来看，当前焦炭供需仍然是宽松状态，焦炭价格短期将继续面临下跌压力，但对4月份的焦炭行情并不悲观。