高速增长的造纸行业上游深度分析

造纸术是我国古代四大发明之一，为我国知识和文化的传播和传承做出极大的贡献。

造纸行业具有资金技术密集、规模效益显著等特点，能有效拉动林业、包装、机械制造、印刷等行业的发展，成为与国民经济息息相关的重要行业。纸及纸板的消费水平是衡量一个国家现代化水平和文明程度的标志之一。

目前我国造纸业的发展情况如何?近年来严格的环保政策对造纸业的影响有多大?

带着这些问题，今天就与小伙伴们一同探讨造纸业的整体情况。

一、造纸业整体概况

随着我国经济的快速发展，城镇化持续推进带动了基建、装饰、家具、出版、物流、医药等行业的持续发展，继而拉动国内对纸制品需求总量，为我国造纸工业提供发展空间。

我国已成为世界上重要的纸业生产和消费国，自2009年起，我国造纸产量和消费量一直位列世界第一。

我国纸及纸板的生产量从2006年的6500万吨上涨至2017年的1.11亿吨，复合增长率为5.01%;消费量从2006年的6600万吨上涨至2017年的1.09亿吨，复合增长率为4.66%，仅在2013年出现生产量和消费量双双下降的情况，但随即在2014年出现反弹，随后几年继续保持增长态势。

(一)行业供给端概况

2007年10月发布的《造纸产业发展政策》规定：“进入造纸产业的国内外投资主体必须具备技术水平高、资金实力强、管理经验丰富、信誉度高的条件。企业资产负债率在 70%以内，银行信用等级 AA 级以上。”

不难理解，看似传统的造纸业，对企业生产规模、资质和技术装备等进入门槛并不低。

此外，造纸行业属于16个重污染行业之一，2010年以来环保监管趋严，造纸企业对废水、废气和废渣的处理成本不断上升，倒逼行业加快洗盘，一批规模较小，技术落后且无力承担环保成本的造纸企业退出赛道。

《中国造纸工业年度报告》显示，造纸生产企业从2010年的3700多家下降至2017年的2800多家，下降幅度达24.32%。数据显示，2010年至2014年造纸行业落后产能累计淘汰3662万吨。

生产企业数量减少，但生产总量在增加，行业集中度在提升，利润在向行业龙头企业集中，进而使得造纸及纸制品的固定资产投资完成额呈上升趋势。

(二)行业需求端概况

在供给总量持续上升的同时，我国纸及纸板的人均消费量在2017年为78公斤，达到世界平均水平，但与西方发达国家人均消费水平超过200公斤，美国2009年人均消费量达234公斤相比，仍有较大差距。

近年来我国主要纸品的消费结构较稳定，以2017年为例，下图是2017年主要纸品的消费结构：

从上图得知，箱纸板、瓦楞原纸、未涂布印刷书写纸和白纸板的占比分别为23%、22%、16%和12%，合计达73%。我们平时生活常用的卫生纸、餐巾纸盒、湿巾等生活用纸的占比仅为8%。

有关生活用纸行业的分析曾在风云君在2019年1月2日发表的《中顺洁柔：一包纸巾的财报 | 风云独立研报》中阐述，本文不再赘述。限于篇幅，接下来对包装纸板和文化用纸进行简略分析。

箱纸板和瓦楞原纸属于包装纸板。箱纸板和瓦楞原纸主要用于制作瓦楞纸箱，箱纸板作纸箱的面、底和瓦楞隔层，瓦楞原纸作纸箱的瓦楞芯层，可以起增强纸箱抗压能力和减震缓冲的作用。

快递业务用的箱子主要是这类瓦楞纸箱。受消费升级和电子商务的迅猛发展，快递业务量的增长速度迅猛。

二、造纸行业的上游分析

随着我国纸及纸板的产量不断提升，对原材料纸浆的需求不断增长，但国内的纸浆供应是否可以满足日益增加的产量呢?

纸浆大致可分为木浆、废纸浆和非木浆。我国的纸浆生产量从2008年的6415万吨上涨至2012年的7867万吨，但随后5年的产能“原地踏步”，未突破8000万吨。

从上图得知，我国生产的纸浆以废纸浆为主，木浆的生产量较低，这与我国是一个木材资源相对短缺的国家，对木材资源的保护力度较大有一定关系。

国内木浆产量无法满足造纸业的需求，只能从国外进口木浆。目前，国际木浆的主要产地是北美、北欧、南美，这些地区的商品浆产量超过全球的70%。

随着纸及纸板的生产量逐年攀升，纸浆的消耗量呈上升趋势，对进口木浆的需求也“水涨船高”。

纸浆消耗量从2008年的7360万吨上涨至2017年的1.005亿吨，复合增长率为3.52%。

其中，进口纸浆消耗量从2008年的952万吨上涨至2017年的2112万吨，复合增长率为9.23%，高于总体的3.52%。而且，进口纸浆消耗量占比从2008年的12%上升至2017年的21%，对进口纸浆的依赖加重。

进一步分析发现，国内对进口木浆的依赖比进口废纸浆高。

从上表得知，木浆占比从22%上升至31%，废纸浆占比维持在60%以上，非木浆占比逐渐缩小。而且，进口木浆占木浆消耗量的比例始终维持在60%以上，而进口废纸浆占废纸浆消耗量的比例在30%-40%之间波动;总体进口率维持在40%以上，对外依存度居高不下。

因此，进口木浆和进口废纸浆的交易价格对造纸企业的生产成本有一定影响。