人民币中间价下调224点 “策略性贬值”真的来了？

人民币中间价大砍逾200点 “策略性贬值”真的来了？  

据港媒报道，周四，人民币兑美元中间价报6.4803元，较上日大幅下调224点，为四日来首次下调。中间价公布后，离岸人民币延续跌势，逼近6.49关口。

离岸人民币兑美元跌破6.48关口，驻伦敦的交易员表示，虽然昨日人民币中间价上调，但中国A股近两个月的下跌导致市场风险情绪下挫，拖累离岸人民币走势。  

昨日，莫尼塔研究的一篇报告一石激起千层浪。该机构宏观分析师钟正生、张璐在研报中称，今年春节以后，央行在设定人民币兑美元汇率中间价时，似乎体现了一种“策略性贬值”的意图，这个思路至今并未发生变化：  

1.当美元走强时，人民币对美元顺势贬值，但中间价设定会牢牢盯住篮子货币，以弱化人民币对美元的贬值预期；

2.当美元走弱时，人民币倾向于对美元升值，此时正是默默多贬篮子货币的好时机。  

3.美元走稳，人民币对美元汇率中间价变动幅度较小，CFETS指数走势取决于其它篮子货币的表现。  

美联储可能在6月启动第二次加息，在此之前美元可能明显走强，再度施压人民币汇率。因此，要利用好当前的时间窗口，为汇率调整争取更多的腾挪空间。

万得通讯社曾报道，从上周中国央行正副行长的讲话来看，高层可能在“默许”人民币贬值。  

央行行长周小川强调，人民币发生一次性大幅贬值的可能性很低。但透露人民币指数仍然被高估12%左右，适当调整既合时宜又在所难免。  

副行长易纲也提到，央行不希望看到人民币汇率出现“严重高估”。他称，“至于为何近期人民币有一点点偏离（弱于）一篮子货币，这是因为CFETS货币篮子的指数基期是2014年12月31日，当时人民币汇率相对较高。”  

但是，经济学者吴裕彬有更加独特的观点，其认为，人民币汇率的转折点可能来自债务泡沫。  

虽然主流经济学家称，中国1月贸易顺差超4000亿创历史新高，从购买力平价角度上来看，人民币不具备贬值基础。但是，从超级去杠杆化的角度而言，人民币汇率依然被高估。  

从金融经济学的角度来看，汇率周期的本质就是债务周期。看看下面这个数据图：  

图中红色线代表美银美林期权调整价差，代表美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差，这个值越大，说明金融系统发生系统性债务违约的风险就越大。如图所示，该利差与美元指数高度正相关。该利差坍塌（债务危机爆发），美元指数也会坍塌。  

再来看看中国的情况，据彭博，3月和4月以来，中国垃圾债已连续两个月遭遇抛售，为2014年底来最糟糕的一次。7年期AA-级公司债券与相同期限的政府债券之间的息差扩大了14个基点，涨幅创下了2014年12月以来的两个月最大。  

如果人民币与美元一样，上述利差与汇率高度正相关，则中国债务情况给汇市拉响警报。  

IMF此前报告称，目前中国企业债务总计1.3万亿美元，其中七分之一的债务是那些利润不足以支付利息的企业所欠下的，这个问题可能会导致银行蒙受损失；损失规模或相当于GDP的7%。  

昨日，中国市场经历“股债双杀”，中金公司认为，债券市场违约接二连三，对于流动性、信用违约、杠杆等问题的担心使得债券市场波动加大。海通证券警告称，信用违约加剧，警惕债市风险传染。  

来源：Wind资讯