野村研究：银行不良率或升至5.3% 迎价值重估良机

野村研究分析：银行不良率或升至5.3% 正迎价值重估良机

“不良贷款双升”似乎压得银行喘不过气。5月19日，野村中国及香港银行业股票研究主管江利表示，今年底中国不良贷款率会上升到2.5%，2018年最终可能会在5.3%这一水平见顶。不过，这也意味着那些累计并滞后的风险在暴露和确认，这对银行估值的影响是正面的，银行业正迎来最少1~2年的价值重估。

中国银监会数据显示，一季度末，商业银行不良贷款继续双升，不良贷款余额13921亿元，较上季末增加1177亿元，不良贷款率1.75%，较上季末升0.07个百分点。

江利对此表示，各个迹象都表明，不良贷款的反弹或者是不良贷款的生成速度可能都会有加速的趋势，今明两年银行盈利或不会改善。据野村预计，今年 底中国的不良贷款率会上升到2.5%，并可能持续上升两到三年，2018年该数据或达到5.3%这一高位。如果换算成总的不良贷款额，其实还是会有一个很 明显的增长。

不过，江利分析了不良贷款和资金周转率与银行估值的关系，发现不良贷款无法反应银行当下的状态，中国银行(601988)估值和不良贷款并不是一个同步的关系。

“比如2008到2012年，不良贷款率下降了，但是银行估值并没有因此上扬”，江利说，“反而看到了银行整个估值倍数不断往下调。”

相比于不良贷款率，江利更信奉资金周转率这个标准，她表示，资金周转率是更好的一个指标，真正能够反映资产质量当下变化，“通过计算GDP/M2的比率，可以得出一块钱的货币供应可以产生多少经济总量，进而判断资金的使用效率。”

实际上，据江利观察，资金周转率在今年第一季度快速下降，而上一次出现还是在2009年。因此，她判断，目前资金周转率可能已经触底，未来将会 企稳并反弹。而随着资金周转率的反弹，同样的一块钱可以在市场上流转更多次数，发挥更多的作用，从而让银行业和中国经济“轻装上阵”，驶入快车道。

如果这个指标开始改善，银行不用再依赖于规模扩张去实现盈利增长，而将重点转移到了盈利能力上去，后者又与银行的风险定价能力相关，迫使银行提升贷款质量，改善银行的盈利能力。

另外，对于整个经济来说，资源投放将越来越有效率，这也有益于盘活存量。现在整个市容总量是145万亿人民币，如果可以去提升其效率，将会对经济有一个明显的改善。因此，中国经济进行供给侧改革之时，提升资金周转率就显得更加重要。

野村证券表示，过去数年全球投资者低配中国银行股，不过，目前这种观念应该改变了。因为资金效率的提升向市场传递着信心，同时，中国银行在估值方面应该已经触底，而且从现在开始，可能会迎来持续最少1到2年的价值重估。

来源：和讯网