分析称宽财政接棒宽货币 加码仍靠土地收入及发债

宽财政接棒宽货币 加码仍靠土地收入及发债

8月18日，中信证券固收团队发布报告称，在货币政策越来越难以刺激实体需求的情况下，财政加码才是必要且可行的方式。而政府性基金收入以及除财政收入外的融资途径，也为财政发力拓展了操作空间。

从近期国内外市场情况和央行态度来看，货币政策正面临内忧外患。主要表现为，7月结售汇逆差扩大人民币贬值预期未减、美联储鹰派连续发声加息概率又增以及央行有关负责人对“货币政策的边际效应已经有所下降”的表态。

央行认为，在国内资产价格泡沫催生不断，资金无法刺激实体需求的情况下，“大水漫灌”式的降准并不能够解决问题。而在政府资产充足、负债率不高的情况下，财政政策仍有足够空间。

不过，有观点认为，在财政收入增长有限的情况下支出增速受限，会制约财政发力空间。中信证券表示，这一观点将财政收入仅局限在了公共财政收入，且没有考虑到政府发债等其他融资渠道。

据和讯网了解，政府出让土地形成的政府性基金收入，已经成为支撑财政收入的重要部分。在今年地产火热、“地王”频现的情况下，部分省市“地王”节奏加快使得这部分快速增长，今年上半年全国50大城市土地出让金同比上涨38.5%，政府性基金收入增速也呈现加速上涨态势。

中信证券测算，土地出让金收入在不少地方财政收入中的占比已达三分之一左右，成为重要支撑。

此外，中央和地方政府还可以通过增发国债、地方债等方式为财政进行融资，而从政策意图和实际操作空间来看，增发国债或特别国债的可能性都是存在的。况且，“城镇化空间和基建需求仍然很大，资金运用有出处，举债也具备必要性。”

中信证券表示，政府举债不仅可以刺激实体经济需求，也将带来增量金融资产，一定程度上也会对资产荒现象起到缓解。

对债市而言，随着流动性洪峰再度到来，周期化、碎片化特点再现，同时货币政策中性基调下资金总量不会增加，单边上涨的行情在没有资金配合下也将会面临调整，中信证券提醒，投资者不要过多期待“放水”，警惕目前不断积聚的债市风险。

来源：和讯网  王伟