财政加码带动结构行情 A股望2018年迎牛市

财政加码带动结构行情 A股望2018年迎大牛市

8月21日，东吴证券(601555)首席证券分析师丁文韬在报告中指出，全球的经济刺激政策将历经3个重要阶段，即当下的货币宽松、即将到来的财政刺激以及并不遥远的财政赤字货币化，从资产配置的角度，与之对应的是债券、股票和黄金。他预计，国内财政加码将在下半年带动民间投资、经济恢复，从而带动股市整体上涨，预计今后两年中国股市以结构行情为主，两年后有望迎来大牛市。

丁文韬认为，当前全球生产效率增速下滑，经济低迷局面短期难以扭转，货币政策的副作用已经显现。然而受制于金融资产对低利率的高度依赖，货币政策仍难以收紧，零利率甚至负利率将成为全球普遍现象。

不过，由于一些国家已陷入流动性陷阱，单一的货币宽松难以支撑大局，下一步的政策走向将着眼于财政政策和货币政策的共同发力。

事实上，7月的G20会议再次强调了财政政策稳增长。日本8月2日推出的28万亿刺激计划中也包含13.5万亿的财政刺激；英国在8月4日宣布降息并扩大资产购买计划后，财政刺激计划的呼声也越来越大。国内方面，随着货币政策边际效应减退以及近期房地产价格上涨的制约，财政成为政策发力关键已是市场共识。

值得注意的是，增加政府投资造成国进民退，对经济刺激效果不佳是市场对发力财政政策的一大疑虑。但在丁文韬看来，在低利率和货币政策边际效益降低的情况下，财政的积极效用要远大于挤出效应。

“财政的挤出效应通常有两个渠道：一是政府支出增加，推高利率，从而减少私人部门的投资需求，然而目前货币政策边际效益降低，货币需求对利率的变动极为不敏感，财政支出的增加对利率和私人投资挤出效应很小；二是政府赤字通常需要靠增加税收来偿还，导致消费者对未来税收增加的预期升高，可能打消消费积极性，但在零利率或负利率的情况下，政府举债成本非常低，并不会形成未来税负增加的预期，因此对消费预期的影响很小。”

对于财政投资的方向，丁文韬认为，应该注重对货币政策副作用的修复，而不是叠加货币政策导致了劳动力和资源脱实入虚，降低了生产力效率，造成了长期的经济低迷。“如果财政仅仅是把钱放在了居民手里，鼓励老百姓(603883)买房子，鼓励更多的人从事低生产率的工作，那么这只会使长期经济越加不振，而政策空间不断被消耗，直至滞涨。”

因此，各国财政可能将更多着眼于提高生产效率的部门，如科研、教育，以及和私人部门投资互补性强的领域，如基建、环保。而财政加码将首先带动结构性行情，有利重点扶持的行业和股票板块。

“随后财政投资有望带动民间投资、经济恢复，从而带动股市整体上涨，我们认为这一阶段大概要等待2年左右，预计股市将在近两年保持震荡市和结构行情，两年后有望进迎来股票大牛市。”丁文韬称。

来源：和讯网  庞凌子