世行在华首发SDR债券 首只以人民币进行结算的SDR债券

世行在华首发SDR债券 RMB国际化或弯道超车

世行在华首发SDR债券 首只以人民币进行结算的SDR债券

G20会议召开前夕，世界银行首发SDR债券，是首只以人民币进行结算的SDR债券，发行利率0.4-0.7%。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，从中国政策层思路来看，人民币国际化不局限于直接推进人民币使用，也包括通过SDR等方式“弯道超车”。

据悉这，是有史以来首个以人民币结算的SDR债券发行计划，对于丰富中国债券市场、促进人民币国际化有重要意义。邓海清认为，特别提款权计价债券能够规避单一货币工具的利率和汇率风险，使境内投资者以及国际投资者的资产配置多元化，也有利于丰富中国债券市场交易品种，拓展中国投资者在国内债券市场获得外币债券的渠道，并为在中国寻求优质投资产品的国际投资者创造新的投资机会。

另外，此次SDR债券发行利率仅为0.4-0.7%，主要与篮子货币中的欧元区、日本负利率有关，中国、美国也均处于各自国家的利率低位，从篮子货币理论的加权平均估值来看，此次SDR债券定价是合理的。

不过，此次SDR债券是在中国发行，发行利率远低于中国债券市场收益率，为何会有投资者购买呢？邓海清认为，主要原因在于，通过SDR债券可以锁定未来现金流（一篮子货币计价），加上外汇远期之后，可以直接锁定未来以人民币的现金流；由于目前外汇远期中人民币贬值，因此折算成人民币之后，投资SDR债券的实际收益能够超过2%。此外，可能存在部分投资者不通过外汇远期对冲汇率风险，意图博取人民币更大幅度贬值的资本利得，SDR债券不失为一种规避利率风险的汇率投资工具。

据了解，以SDR计价的有价证券最早出现于1975年，截至1981年底，全球共发行了5.63亿SDR单位（当时约合6.61亿美元）的SDR债券，但此后再没有以SDR计价的债券或信用产品发行。未来SDR计价债券的发展面临很多挑战和待解决的难题：

第一，SDR计价债券的市场规模小，认可度不高。实际上，前几十年的SDR债券市场并不算成功。第二，SDR债券当前流动性较差，导致发行较为困难；而流动性差与市场容量小密切相关，如何打破“市场小-流动性差-发行困难-市场小”的循环是最大的难题。第三，尽管以篮子货币计价能够降低汇率波动风险，但是一篮子货币的配置方式也带来了更大的复杂性和不确定性，投资者接受程度存在疑问。第四，SDR债券发行期限受限，由于IMF每5年调整一次SDR篮子，意味跨调整期的SDR债券面临较大不确定性。第五，SDR计价与美元计价存在天然冲突，扩大SDR计价使用范围损害美国利益，很可能受到美国方面的压力，这是长期发展中不得不面对的现实问题。

邓海清认为，此次SDR债券以人民币计价发行，对于推动人民币国际化有重要意义。从中国政策层思路来看，人民币国际化不局限于直接推进人民币使用，也包括通过SDR等方式“弯道超车”，人民币国际化可能会与IMF份额和治理改革、扩大SDR使用范围等密切相关，周小川行长《关于改革国际货币体系的思考》等文章体现了这一思路，“IMF份额和治理改革、扩大SDR使用范围”也是此次G20峰会的议题之一。中国可能会成为推动SDR计价债券发展的“主发动机”，未来甚至有望在中国形成SDR计价债券的二级市场，SDR债券的发展值得长期关注。

来源：和讯网  贾昆