险资逻辑受私募追捧 持有标的6成涨逾10%

一段时间来，以险资为重要力量的大体量资金掀起一波以银行、地产等低估品种为标的的举牌潮，中长线资金作为财务投资的这一做法自是意味深长。

险资举牌潮也成为近来低迷A股的一道别致的景色，被举牌股票的股价也随之应声而起，比如万科A（000002.SZ）、廊坊发展(600149)（600149.SH）等。《第一财经日报》记者梳理发现，被险资持有的标的超过6成在刚刚过去的三季度平均实现了10%以上的涨幅。

低估值、高ROE、高股息率…险资的投资逻辑则也与一些公募基金经理的投资理念所契合。“尽量选择一些低估值资产去投资，大概率上是会赚钱的。”北京一家券商系公募基金经理向记者表示。

险资举牌热度下降

近来，二级市场掀起新一轮的举牌潮，比如立霸股份(603519)（603519.SH）被伊犁苏新举牌，四环生物(000518)（000518.SZ）被中小微企业投资集团举牌，永安药业(002365)（002365.SZ）被上原资本管理有限公司举牌等，而尤以前段时间宝能举牌万科A、恒大举牌廊坊发展尤为引发关注。

从二季度来看，险资显然是更为偏好房地产，15家保险企业中有11家参与投资了20家上市公司，有8家投资了交运和医药生物。

“险资举牌房地产一方面可以进行会计合并报表，当保险公司持股上市公司股份比例超过20%时可以将股权列入长期投资科目，二级市场的影响可忽略;另一方面保险与房地产在实体合作上也有商业地产、养老地产等合作的可能性，产生‘1+1>2’的效果。”国金证券(600109)首席策略分析师李立峰分析称。

除了举牌，保险公司也广泛投资分布于2成以上的上市公司。Wind统计显示，在A股的2868家上市公司中，有594家的中报出现了险资的身影，占比约高达21%。记者统计进一步发现，在保险机构持仓较多的十大上市公司中，除中国人寿(601628)同属险企外，其余九家中有四家银行(平安、浦发、民生、兴业)、一家地产(金地)、以及农产品(000061)、中炬高新(600872)、南玻A和同仁堂(600085)。其中，金地集团(600383)由三家保险公司的五种险种持有。

截至上半年末，在保险公司持有上市公司家数方面，前海人寿持有35家，君康人寿持有29家，天安财产则持有23家。不过，与2015年11月至2016年1月这波举牌潮相比，7月至9月的举牌潮则以恒大为代表的产业资本居多，险资举牌则有所减少。

在今年7月-9月的这波举牌潮中，被举牌的上市公司有廊坊发展、ST慧球、*ST山水、武昌鱼(600275)、汇源通信(000586)、邦讯科技、丽江旅游(002033)、西安旅游(000610)、西藏发展(000752)、莫高股份(600543)等。

针对中小险企在举牌及上市公司投资中的激进行为，监管层也拟对险资及一致行动人举牌、参与上市公司收购等行为实施更加严厉的监管措施。保监会近日通知，“保险机构进行上市公司收购的，20%以上新增的股份应当使用自有资金”、同时“保险机构不得与非保险一致行动人共同收购上市公司”。

保监会发布数据显示，1月-8月原保险保费收入22958.94亿元，同比增长34.68%，前7个月该数据为35.41%。

私募跟随保险策略

市场越来越多的低估品种被举牌，有分析认为背后是中长线资金流入股市的一个反应。除了保险公司，也可看到近期有很多地产公司在入场举牌。

10月11日，新华联(000620)通过二级市场增持举牌了北京银行(601169)，在半年报中新华联已经持有北京银行4.93%，新华联此举也显示出银行稀缺牌照的战略筹码价值。与其他银行相比，北京银行股权分散、市值相对较小。

通过统计发现，险资举牌更倾向于高ROE、低估值水平的股票，其中ROE的中值是5.55%，PE中值是30.82倍。这也就是对应的大盘蓝筹股，与险资进行资产配置的思路是相对应的。

“高股息与低估值是相对应的，因为便宜，所以才会有较高的股息率。”深圳一位基金经理便认为，选择高股息其实就是选择价格低估的股票，因为便宜所以能有可观的回报。

记者也了解到，一些公募基金便较为看重股息率，并且在今年上半年“弃小票选蓝筹”，逻辑之一正是在债券收益率不断下行的背景下一些品种的股息率高达6%-7%。

Wind统计便显示，险资热衷的建设银行(601939)、中国银行(601988)、华域汽车(600741)、格力电器(000651)等标的的股息率都在7.8%以上。

联讯证券也研究发现，保险机构对上市公司的营业收入有较为严格的要求，其所选择标的的归属于上市公司母公司净利润、归属于母公司净利润增长率等指标都高于行业平均水平，并且平均股息率也高于整体的平均水平。

“险资买入的股票往往具有较高的投资价值，尤其是对私募等机构和长期投资者来说，但对短线投资者的参考意义可能不是很大。”华南一家私募基金经理向《第一财经日报》记者表示，“一直跟踪保险举牌股票，合理价格时都会适时参与。险资的举牌有非常大的借鉴作用，保险资金举牌一家公司的背后肯定是做了非常大而且是较长时间的研究与决策工作”。

Wind统计也显示，2015年来，包括保险、产业资本等举牌主要集中在房地产、商业贸易、医药生物等几个行业，其中尤以房地产举牌次数最多，并且交易金额最高。

险资逻辑受私募追捧 持有标的6成涨幅逾10%

来源：第一财经