央行开展MLF操作2750亿 美联储加息概率增大
最新财经早餐 2016/9/8 责任编辑:WeiJiaJie
央行9月7日对15家金融机构开展MLF操作共2750亿元，其中6个月1940亿元、1年期810亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。
公开市场本周共计有3900亿元逆回购及1232亿元MLF到期，虽然央行昨日进行了200亿7天期和100亿14天期的逆回购操作，但市场却是连续六日资金净回笼。好在现在央行进行6个月及一年期的MLF操作，释放相对长期的流动性。
MLF操作与逆回购共同构成了央行调控中短期流动性的常用工具。显然，这是央行当前比较青睐的货币政策“滴灌”工具。那么，这是不是就意味着下半年降准降息这类大动作就无望了呢？
央行的任何一项货币政策都需要根据国内外宏观经济形势而审慎决定，在今天局面异常复杂之时，央行出台任何一项货币政策都会因各种因素叠加而导致难以控制的结果。所以是否降息降准，需要分析以下几个关键因素。
1、美联储加息
美联储加息对未来降准降息有着不可小觑的作用。美联储收紧货币政策将会对中国经济造成巨大的影响，其中最直接的反映是人民币贬值，人民币贬值会进一步加剧资本外流，进而影响中国股市、大宗商品价格，使国际收支状况恶化。美元加息还会影响中国的房地产泡沫，使以人民币计价的资产泡沫加速破裂，进而引发地方政府债务、制造业不良贷款、影子银行等一系列蛰伏的危机。
这些都迫使央行降息降准，以释放更多的流动性。而流动性的增加，可以抵消外汇流出对基础货币的影响，起到对冲外汇占款的作用。从央行日前宣布的《二季度钱币政策执行告诉》专栏认为“频繁降准会导致本币贬值压力加大”，再到美联储一向存在、但迟迟不落地的加息预期“上升”，国内降息降准将会越发审慎。
2、中国宏观经济
8月份中国制造业PMI数据超出预期好转，预示着接下来的工业生产以及出口数据都将表现不错。2015年以来，狭义货币(M1)增速持续上升,广义货币（M2）增速稳中趋降，货币剪刀差持续扩大，7月创新高至15.2%。从结构看，企业活期存款增速飙升、定期存款增速下滑是货币剪刀差扩大的直接原因。深入分析发现，居民存款企业化和企业存款活期化是造成M1、M2剪刀差扩大的根本原因。
交行首席经济学家连平认为，从利率来看，今年以来，实际利率处于负利率状态，M1与M2剪刀差持续扩大。同时，由于人民币贬值压力较大，贬值预期增强，如果此时降息必然会使人民币产生新的贬值压力。存款准备金率方面，存准率下调的直接结果是银行可用信贷资金的增加。目前商业银行存贷比弹性已较大，信贷资金也增加较多，央行没有下调存款准备金率的迫切需求。
3、房地产市场
眼下，新增房贷似乎成了银行的“救命稻草”。2016年上半年，建行、农行、招行等10家上市银行的房贷余额总额已经达到8万亿元，占同期新增贷款的42%左右，成为上半年银行贷款增长的主要驱动因素。
交行首席经济学家连平认为，整体房贷风险可控，预计房贷政策不会大幅收紧。“即使（首付贷）之后抬高至四成、五成，也不等同于银行收紧房贷，而是旨在短期控制需求、长远控制风险。”连平认为，今年降准、降息很难，但整体货币政策仍将维持适度宽松。
麦格理证券胡伟俊认为，就目前而言，房地产领域是货币政策决策中最重要的因素。出于对一二线城市楼市狂热的担忧，央行不愿降息或降准。
由于三季度经济可能继续呈现下行趋势，降准预期又在市场中重燃。然而，央行在近日发布的二季度货币政策执行报告中，暗示放水式的货币政策容易强化对政策放松的预期，本币贬值压力加大，导致外汇储备下降，资本外流加剧。在分析人士看来，汇率波动一直左右国内货币政策的操作，央行的这一表态也暗示不会频繁降准，取而代之的可能是定向工具以及挤牙膏式宽松。
随着近期央行14天逆回购操作的常态化，市场情绪也逐渐稳定，在流动性保持合理充裕的背景下，上周市场资金利率出现明显回落。而目前经济短期平稳，也意味着央行近期降准降息的必要性降低。
公开市场本周共计有3900亿元逆回购及1232亿元MLF到期，虽然央行昨日进行了200亿7天期和100亿14天期的逆回购操作，但市场却是连续六日资金净回笼。好在现在央行进行6个月及一年期的MLF操作，释放相对长期的流动性。
MLF操作与逆回购共同构成了央行调控中短期流动性的常用工具。显然，这是央行当前比较青睐的货币政策“滴灌”工具。那么，这是不是就意味着下半年降准降息这类大动作就无望了呢？
央行的任何一项货币政策都需要根据国内外宏观经济形势而审慎决定，在今天局面异常复杂之时，央行出台任何一项货币政策都会因各种因素叠加而导致难以控制的结果。所以是否降息降准，需要分析以下几个关键因素。
1、美联储加息
美联储加息对未来降准降息有着不可小觑的作用。美联储收紧货币政策将会对中国经济造成巨大的影响，其中最直接的反映是人民币贬值，人民币贬值会进一步加剧资本外流，进而影响中国股市、大宗商品价格，使国际收支状况恶化。美元加息还会影响中国的房地产泡沫，使以人民币计价的资产泡沫加速破裂，进而引发地方政府债务、制造业不良贷款、影子银行等一系列蛰伏的危机。
这些都迫使央行降息降准，以释放更多的流动性。而流动性的增加，可以抵消外汇流出对基础货币的影响，起到对冲外汇占款的作用。从央行日前宣布的《二季度钱币政策执行告诉》专栏认为“频繁降准会导致本币贬值压力加大”，再到美联储一向存在、但迟迟不落地的加息预期“上升”，国内降息降准将会越发审慎。
2、中国宏观经济
8月份中国制造业PMI数据超出预期好转，预示着接下来的工业生产以及出口数据都将表现不错。2015年以来，狭义货币(M1)增速持续上升,广义货币（M2）增速稳中趋降，货币剪刀差持续扩大，7月创新高至15.2%。从结构看，企业活期存款增速飙升、定期存款增速下滑是货币剪刀差扩大的直接原因。深入分析发现，居民存款企业化和企业存款活期化是造成M1、M2剪刀差扩大的根本原因。
交行首席经济学家连平认为，从利率来看，今年以来，实际利率处于负利率状态，M1与M2剪刀差持续扩大。同时，由于人民币贬值压力较大，贬值预期增强，如果此时降息必然会使人民币产生新的贬值压力。存款准备金率方面，存准率下调的直接结果是银行可用信贷资金的增加。目前商业银行存贷比弹性已较大，信贷资金也增加较多，央行没有下调存款准备金率的迫切需求。
3、房地产市场
眼下，新增房贷似乎成了银行的“救命稻草”。2016年上半年，建行、农行、招行等10家上市银行的房贷余额总额已经达到8万亿元，占同期新增贷款的42%左右，成为上半年银行贷款增长的主要驱动因素。
交行首席经济学家连平认为，整体房贷风险可控，预计房贷政策不会大幅收紧。“即使（首付贷）之后抬高至四成、五成，也不等同于银行收紧房贷，而是旨在短期控制需求、长远控制风险。”连平认为，今年降准、降息很难，但整体货币政策仍将维持适度宽松。
麦格理证券胡伟俊认为，就目前而言，房地产领域是货币政策决策中最重要的因素。出于对一二线城市楼市狂热的担忧，央行不愿降息或降准。
由于三季度经济可能继续呈现下行趋势，降准预期又在市场中重燃。然而，央行在近日发布的二季度货币政策执行报告中，暗示放水式的货币政策容易强化对政策放松的预期，本币贬值压力加大，导致外汇储备下降，资本外流加剧。在分析人士看来，汇率波动一直左右国内货币政策的操作，央行的这一表态也暗示不会频繁降准，取而代之的可能是定向工具以及挤牙膏式宽松。
随着近期央行14天逆回购操作的常态化，市场情绪也逐渐稳定，在流动性保持合理充裕的背景下，上周市场资金利率出现明显回落。而目前经济短期平稳，也意味着央行近期降准降息的必要性降低。