研究报告：医药板块投资建议

6月29日，在中国证券报旗下互动社区金牛理财APP推出的基金直播栏目中，摩根士丹利华鑫王大鹏表示，前期医药板块的上涨不仅与避险资金涌入有关，更主要是受医药板块内生性增长动力与外部因素等多重因素影响。目前来看，医药行业整体估值仍处于历史较低水平，未来将根据基本面选取更优质的医药企业。

王大鹏表示，医药板块2月至5月出现新一轮加速上涨，除避险资金涌入因素外，最主要的原因是医药板块的内部因素。从数据来看，自2017年下半年以来，医药行业景气度出现明显提升，行业利润增速维持在18%，与2016年相比，利润增速同比提升3%。其中，2018年一季报归母净利润增速达27.91%，增速进一步加快。在他看来，增速有所加快是由医药板块整体外部给付环境趋势性向好、医保控费政策对治疗性用药需求的拉升、中小企业退出、鼓励创新药等政策的出台、新版医保目录实施以及国家医疗保障局成立等多重因素共同推动。

谈到医药龙头估值过高时，王大鹏称，高估值有充分理由支撑。第一，医药板块包含较多高成长细分板块，例如创新药、专科药、医疗服务、连锁药店等，在政策和市场需求两方面存在较大增长空间;第二，目前来看，医疗行业处于优胜劣汰、行业集中度快速提高时期，未来龙头企业将凭借优势进一步扩大市场份额;第三，由于医药企业利润增速较高，估值并未完全体现其利润。总的来看，医药行业整体30倍估值仍处于历史较低水平，医药企业估值亦在合理范围内。

此外，王大鹏坦言，医药投资重要的是选股而非择时。一方面，医药消费需求上升空间较大，具备长期持续性，而择时可能存在失误;另一方面，医药行业已度过普涨阶段，因此，根据基本面选择优质公司更容易获取超额收益。

伴随着7月的到来，上半年A股市场在各种喧嚣中收官。虽然市场表现不如人意，权益类基金整体业绩不佳。但是，市场中依然不乏通过精选个股和严控风险，获得优秀业绩的基金。

面对不断震荡的A股市场，王然依然看好医药板块未来前景。王然表示，未来几年医药行业都处于政策驱动和公司业绩兑现叠加的阶段。去年医药行业出台了许多政策，行业内部也在进行供给侧改革。与此同时，很多医药公司这两年开始陆续进入到新品上市阶段，未来三到五年可能都会是这样一个阶段。同时，王然认为：医药健康行业子行业众多，在不同的市场行情下，不同领域有机会轮番表现。

在市场风险偏好较高时医疗服务、医疗保健领域会有较大弹性;而在市场行情欠佳时，作为防御品种的品牌中药往往会有所表现。