北半球棉花大幅减产 棉花价格或产不足需震荡上涨

北半球棉花大幅减产 棉价上涨近在眼前

上周，ICE期货走势相对坚挺，主力合约突破80美分，3月合约收于80.23美分，涨幅1.67%。棉价上涨一方面是受中美贸易摩擦缓和的影响，另一方面是主产棉国产量低于预期以及市场预期中国将入储进口棉。

除了中美贸易问题和华为事件引起的短期波动以外，从基本面来看，很多国家的棉花产量将低于预期，印度、巴基斯坦和中国都是如此，新疆棉产量减少可能意味着明年3月储备棉将恢复轮出，储备棉库存供应不断减少将使中国恢复进口外棉，为国际棉价提供支撑。

过去几个月，中国进口商采购了大量巴西棉，以抵消美棉加征关税带来的影响。澳棉对中国的装运量也明显增加，但中国纺织企业的需求非常低迷，保税区的澳棉库存积压成山。

印度棉出口开始下滑，其中一个原因是近几周卢比汇率反弹，在印度国内市场，政府的MSP收购使棉花价格得到支撑。印度和巴基斯坦棉花产量均低于预期，后期的进口需求看增，尤其是高等级棉。

在北半球棉花产量减少的情况下，2019年初期北半球各国的新棉将快速消化，因此，如果国际棉价大幅下跌会非常令人感到意外，是非常不合乎情理的。

延伸阅读：

印度棉花减产 纺织厂不慌不忙

中国棉花网专讯：据外电消息，2018/19年度印度棉花单产降至三年低点，引起市场人士广泛关注。印度棉花单产下降意味着总产低于预期而且生产成本增加，这会导致棉花价格上涨，给纺织厂带来压力。不过，印度上年度结转库存充裕可能会抵消产量下降带来的影响。

据印度棉花咨询委员会的预测，2018/19年度印度棉花产量为3600万包(170公斤)，低于上年度的3700万包。不过，印度纺织厂并没有紧张。据南印度纺织厂协会介绍，印度新棉上市后棉花供应情况已经有所好转，而且上年度的结转库存高于常年，也是个有效缓冲。

目前，印度棉花价格已开始走弱，国内外纱线需求活跃也支撑了棉纱价格，今年4-10月的棉纱出口同比增长了35%，纺织品出口总额也增长了25%，这些都对近期的棉纱价格形成有利条件。

由于需求和供应保持稳定，印度纺企的利润会有保证，经营利润至少不会下降，需要面对的挑战是工资增长和利息方面的压力。简言之，虽然产量减少可能使本年度末期的棉价有所上涨，但纱线需求稳定将减少给纱厂利润带来的影响。

2019年国内棉花价格走势：产不足需，震荡上涨

2018年12月5日下午，由新湖期货、上海国际棉花交易中心联合主办，郑商所支持的“2018浦江棉花论坛”在上海召开。上海泳幕资产管理公司农产品高级顾问高崇辉应邀做《产不足需，震荡上涨--析2019年国内棉花价格走势》主题演讲，以下为演讲概要，仅供参考：

一、总体逻辑

由于天气不佳，2018年国内棉花产量，尤其是国内最大的棉花产区-新疆地区的棉花产量大幅减少，不仅使18/19年度国内棉花严重产不足需，还会使明年3月开始拍卖的储备棉，依然大量成交，且供不应求。因此，2019年国内棉花价格必将上涨，上涨幅度将大于2018年的5月。预计国内现货和期货棉花价格，将在本年12月到2019年3月间大幅上涨，并且会在明年3月前后涨到高点。

1、本年度国内棉花严重供不应

由于2018年国内棉花产量减少，且上年度结转的国储棉花库存也大幅下降，使18/19年度国内棉花总供给减少到1665万吨(包括预计进口的210万吨棉花)，同比减少290万吨。但是，在2018年10月到2019年9月的12个月中，国内棉花需求高达1450万吨，产需缺口高达750万吨。去除掉本年度期末需一定结转的国储棉花及工商棉花库存，到2019年9月底前，将使本年度国内棉花严重供不应求，难以满足国内对棉花的需求。需要大量进口棉花来保证国内对棉花的需求，这将促使国内外棉花价格大幅上涨。

2、本年度郑棉价格的底部区域已经明确

由于2018年国内生产的棉花大幅减少，因此，国储棉花全部拍卖也难以满足国内棉花的需求，国储棉拍卖成交价将“芝麻开花节节高”，并且需大量进口棉花。届时，国内外棉花价格便会逐步上涨，国内棉花将大幅上涨到20000万元左右(±1000元/吨)，美国棉花价格也将大幅上涨。

14300到15300元/吨左右，是本年度郑棉价格的底部区域。预计今后一段时间里，郑州期货棉花价格难以下破这个底部区域，而且会从这个底部区域逐步上涨，到大幅度上涨。

3、美棉有超过今年高点的可能

76美分到78美分也是美棉的底部区域，难以再下跌，也将在本年度大幅震荡上涨，有超过今年高点的可能。上涨的原因主要是18/19年度美国和印度棉花棉产量大幅下降，难达预期，及美国棉花出口将大幅超出预期。尤其是中美贸易战停止后，国内外棉花基本供应的状况，必将主导国内外棉花价格的变化。

印度：2018年印度棉花产量大幅下降。由于位居印度棉花产量第一位的主产州古吉拉特邦，和第二位的马哈拉施特拉邦，及其他几个州天气严重干旱，使2018年印度棉花产量大幅下降。预计2018年印度棉花产量将由2017年的631万吨(美国农业部数据)，下降到550万吨，降幅达12.84%。这不但会使其国内棉花价格上涨，也将减少其棉花出口和增加棉花进口，将成为又一促使美国棉花价格近一步上涨的因素。

美国：18/19年度年美国棉花价格也将上下大幅震荡上涨，预计将在上半年度上涨到95美分/磅左右(±5美分/磅)。由于美国棉花主产区天气不佳，2018年美国棉花产量将较2017年大幅下降。11月9日美农业部预计2018年美国棉花产量为1841万包，较2017年的2092万包下降251万包，降幅达12.00%。另外，中美贸易战结束，18/19年度美国棉花出口，将大幅超过美农业部11月预计的1500万包。上述两个因素，会使18/19年度美国棉花期末库存大幅下降到220万包左右(±50万包)，将使18/19年度美棉价格大幅上涨。不过2019年也会出现利空美棉价格的因素，即2019年美国的棉花种植面积将继续增长，超过2018年的1404万英亩，有达1500万英亩左右(±50万英亩)的可能;印度2019年度棉花种植面积也将超过人们的预计。这些将使他们的棉花产量大增，利空美棉价格，使其又会在上涨过程中大幅回调。因此，2019年美棉价格将是上下大幅震荡上涨

二、投资建议

从中长期看，根据18/19年度国内外棉花供求状况，我们预计18/19年度国内外棉花价格价格，将上下反复大幅震荡上涨;会由本年度的低价位附近，上涨20%-30%左右。今后，当1905合约棉花价格回调到15000元/吨左右(±500元/吨)时，逐渐逢低买入，当上涨到20000元/吨左右(±500元/吨)时逢高卖出平仓;1909合约棉花价格回调到15500元/吨左右(±500元/吨)逢低买入，当上涨到20500元/吨左右(±500元/吨)时逢高卖出平仓。在美棉77美分/磅到78美分/磅左右(±1.5美分/磅)逢低买入。预计有可能在明年3月底前后，国内外棉花价格将会涨到上述目标位。

由于18/19年度国内棉花价格将上下大幅震荡走高，因此，当有利空棉花消息出现使棉花价格下跌时，应逢低买入为主;上涨到高位后，当有利多棉花消息使棉花价格大涨时，应逢高卖出平仓为主。中期看，18/19年度国内棉花价格将震荡上涨，将从本年度的低位，即从2019年的12月上旬的15290元/吨，和15450元/吨上涨20%左右(±5个百分点)。因此，目前一段时间里无论是现货市场还是期货投资总体应以逢低买入棉花为主，尤其是出现利空因素时，使棉花价格大幅下跌时，更应逢位买入。但是，不提倡追高买入。

我们曾在年11月建议在14900和15300元/吨左右，买入1905和1909合约郑州期货棉花。那时若没有买进，目前也“亡羊补牢犹为未晚”。买入棉花后中期持有，应有较大的收获。对于美棉1903和1905合约棉花的价格，也应在77美分到78美分/磅左右(±1.5美分/磅)，逢低买入。该合约棉花价格在明年第一季度前后有大幅上涨可能，并且会超过预期。由于各方对18/19年度国内棉花供求和价格走势分歧大，会使期货棉花价格上下大幅震荡上涨。因此，对于上述建议，要把握好操作节奏，方会有较大收益。

高崇辉/农产品资深专家

高级经济师，从事了18年农业生产、经营管理工作，先后担任过黑龙江生产建设兵团12连副连长、连长和主管农业生产的副团长等职务，从事粮油贸易管理工作，曾任上海农垦粮油公司总经理一职达12年，2000年至今，一直从事农产品供求基本面及期货投资策略的研究工作，担任过数个期货公司和投资公司的农产品研发高级顾问。结合多年期货交易经验，成功预测了多次多个农产品品种的主流趋势，其中成功预测过郑州棉花期货的两次大牛势行情。