豆油回落风险加大 未来中国豆油消费预期较好

1月5日，国内豆油价格呈现冲高回落态势，连盘1905合约期价两次冲击5900元/吨关口未果，继续在5600—5900元/吨区间内整理振荡。春节后，豆油自身基本面整体偏弱，若菜油上涨行情结束，则无法继续支撑油脂板块，豆油价格回落风险加大。天下粮仓数据显示，截至3月8日，国内豆油商业库存总量为134.85万吨，周比增加0.58%，较上月同期增加2.92%。今年以来，国内棕榈油库存持续快速增加30万吨至80万吨，预计在消费方面持续挤占豆油份额。近期油脂油料市场与3月份公布的意向种植面积相比，大豆种植面积为8950万英亩，较3月意向没有变化，但低于8975万亩的市场预期，USDA 预计大豆收获面积为8870万英亩，同比增长7%，若能实现，将是历史最高水平。

数据显示，目前国内市场豆油商业库存回升至130万吨附近，超过去年同期水准，后期大豆到港依然较多。2017年6月份国内各港口进口大豆预报到港142船903.48万吨，因部分月底船期推迟到7月初，6月份实际到港量或不及预期。未来大豆油行业市场如何?

未来中国豆油消费预期较好

目前我国仍然是世界豆油生产和消费大国，近年来我国豆油供需双双增加。2016/17年度豆油产量预计为1634万吨，因度菜油及棕榈油供应偏少，且豆棕价差收窄，豆油消费预期较好，2016/17年度豆油国内消费量预计为1650万吨。随着我国大豆进口、压榨能力不断增加，而食用油消费量增速放缓，导致豆油期末库存大幅攀升，油脂整体供给大于需求，油籽压榨产能严重过剩。

近期豆油反弹究其原因在于供应减少背景下的去库存预期。2018年11月，沿海油厂的豆油库存曾经达到创纪录的185万吨，随后的3个月，库存每个月都在下降，截至2月1日，沿海油厂的豆油库存降至133万吨，减少52万吨。豆油库存下降，是因为进口大豆到港量和压榨量减少。大豆压榨量主要受到国内饲料消费的影响，受非洲猪瘟疫情影响，市场普遍预计一二季度生猪补栏率下降一到两成，并且下游养殖补栏积极性下降，导致豆粕近段时间提货量也在减少。目前豆油价格自高位持续下跌，油厂的压榨利润也不理想，纷纷降低开机率，导致近段时间国内豆油库存持续下降。本轮去库周期有望持续至4—5月，同时豆油商业库存有望降至800万吨，同比下降近600万吨。

近日，农业农村部部长韩长赋在解读2019年中央一号文件时表示，我国虽然开始恢复和发展大豆生产，但是大豆市场供给以进口大豆为主的格局不会改变。数据显示，我国大豆需求量每年大概在1.1亿吨，产量在1600万吨，90%的大豆需要进口。并且由于进口大豆的油脂含量较国产大豆更为丰富，因此豆油成本主要受到大豆外国产区的影响。

日前，巴西农业部下属的国家商品供应公司(CONAB)称，预测2019年巴西大豆出口量可能为7150万吨，比上年减少14.5%。其原因在于预计我国进口量减少、巴西国内大豆减产以及生物柴油用量增长。同时，预计2018/2019年度巴西大豆产量将比上年度减少400万吨，约为1.15亿吨。

巴西大豆产量预测值大幅下调，而阿根廷大豆产量自去年有所恢复，所以综合考虑南美产区大豆产量略有减少但总体稳定。从供给端来看，对豆油的价格或偏向利好。

我国是世界大豆主产国之一。在大豆的国际贸易中，我国历史上曾是一个净出口国，最高年份大豆的出口量曾经超过百万吨。近年来，由于国内油脂加工业的迅猛发展，大豆原料的产需缺口不断拉大，销区就把目光投向国际市场，以进口大豆来平衡油脂加工对原料的需求。在国产大豆种植面积恢复、大豆产量增加的情况下，我国大豆进口量仍不减反增的主要原因是，全球大豆产量处于高位、供给宽松，且大豆价格处于低位，国内对大豆的需求继续提升。

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