万科A股复牌首日跌停 H股疯狂大涨 宝能系该如何回应？
网易财经 2016/7/4 责任编辑:HuZhongKai
如果宝能没有“爆仓”，宝能此次买入万科盈利多少，是否有资金继续增持？在宝能动用的400多亿元的资金中，利用了万科险、收益权互换、资管计划等多种杠杆，其中需要付出的利息成本不菲，但持股期间宝能也能从万科获得股息收入。
“万能险”来自前海人寿资金，约有105.11亿元，根据前海人寿万科险5.05%结算利率，在持股期间，这笔资金需要支付的费用约为5.4亿元；收益权互换中，钜盛华耗费资金223.76亿元，其中借款金额约167.82亿元，按照A股市场券商融资买券利率下限8.35%测算，钜盛华半年时间里需要为这笔资金支付的利息约为7亿元。
浙商银行等银行均卷入宝能系资金杠杆之中，宝能系需要就该类型资管计划支付给银行理财资金的成本约5%。宝能系用该类形式买入股票耗资约97.59亿元，按照两倍杠杆测算，动用银行理财资金65.06亿元，所需要支付的利息费用为1.63亿元。
综上，不考虑其他因素，截止到复牌日，宝能系需要为杠杆资金支付的利息费用合计约为14.03亿元。但万科2015年度每股的分红为0.72元（税前），宝能系持26.81亿股可以获得分红金额为19.31亿元，也就是说宝能系仍有浮盈。不过，万科的分红预计在7月底才能支付到位。
就在万科披露复牌日期之后，一则宣称宝能系“不差钱”、手里还有300亿元资金的消息迅速在网络流传，文章内容依照长期股权投资权益法对“宝能系”的投资进行测算，预计2016年宝能在万科处可以确认35亿元的投资收益，而其自称“钜盛华账面货币资金为267.83亿元”并没有确凿出处。
细纠之下，这则“不差钱”的消息似乎更多是起“烟雾弹”效果。最新消息显示，宝能系旗下公司深圳深业物流集团有限公司正在发行一笔50亿元的非公开发行公司债，期限不超过三年。该债券分两期募集，目前只完成第一期25亿元募集，债券发行并不顺利。
从利用险资买入万科，再到杠杆撬动万科成为第一大股东，宝能系已经受到万科管理层、华润等方面的巨大压力，在万科独立董事华生透露“宝能只求全身而退”的逻辑下，
在万科复牌前一晚，万科A还发布公告称，公司于前两日召开董事会以11票赞成否决了此前“宝能系”关于提请召开2016年第二次临时股东大会的议案，这意味着“宝能系”提请召开股东大会罢免万科此届董事会成员的“逼宫”计划流产。
因此，宝能系已无望成为万科控制人，在“烟雾弹”效果下，也不排除借股价高位震荡行情进行减持。不过，在“封停板”中，宝能减持也变得困难，未来极有可能在各方的妥协方案中，以某种形式处理当下持有股份。
近日，北京大学法律经济学研究中心召集了10位中国顶尖法学、经济学和管理学教授，以“企业家与契约文明”为主题，针对万科事件进行了研讨。对于万科管理层、“宝能系”、华润以及监管层，10位教授均提出了批评与期待。
但教授们均认同，各事件参与方都没有明显违法违规的地方，剩下的问题就是，细纠之下不见得完备和完善的利益相关方，还能不能在公司契约的框架下，重新协商出一个避免多输、力争多赢的结果，为这场关于公司契约、上市公司治理、保险资金等领域的争议留下正面的市场范例。
在7月4日，万科A复牌首日跌停，报21.99元/股。诡异的是，万科H在7月迎来不小涨幅，截止到万科A复牌日午间，万科H股涨8.68%，收于16.52港元/股，不过这也必须考虑到万科H过去半年出现了20%的跌幅。
按照停牌前万科A流通市值2371亿计算，万科市值已蒸发约237亿元。而按照跌停价上760万手的卖盘测算，至少需要167亿元资金才可能打开跌停，因此如无超预期力量介入，市场普遍猜测万科2-4个跌停板或将成为现实。
“杠杆在身”的“宝能系”能承受几个跌停板，成为市场关注焦点。截止到万科去年停牌前，宝能一共买入万科26.81亿A股股票，耗费资金约426亿元。根据历次增持测算，宝能买入的平均成本为15.90元，意味着万科A复牌后的跌幅如不超过35%，宝能的资金本身就不会亏损。
如果宝能没有“爆仓”，宝能此次买入万科盈利多少，是否有资金继续增持？在宝能动用的400多亿元的资金中，利用了万科险、收益权互换、资管计划等多种杠杆，其中需要付出的利息成本不菲，但持股期间宝能也能从万科获得股息收入。
“万能险”来自前海人寿资金，约有105.11亿元，根据前海人寿万科险5.05%结算利率，在持股期间，这笔资金需要支付的费用约为5.4亿元；收益权互换中，钜盛华耗费资金223.76亿元，其中借款金额约167.82亿元，按照A股市场券商融资买券利率下限8.35%测算，钜盛华半年时间里需要为这笔资金支付的利息约为7亿元。
浙商银行等银行均卷入宝能系资金杠杆之中，宝能系需要就该类型资管计划支付给银行理财资金的成本约5%。宝能系用该类形式买入股票耗资约97.59亿元，按照两倍杠杆测算，动用银行理财资金65.06亿元，所需要支付的利息费用为1.63亿元。
综上，不考虑其他因素，截止到复牌日，宝能系需要为杠杆资金支付的利息费用合计约为14.03亿元。但万科2015年度每股的分红为0.72元（税前），宝能系持26.81亿股可以获得分红金额为19.31亿元，也就是说宝能系仍有浮盈。不过，万科的分红预计在7月底才能支付到位。
就在万科披露复牌日期之后，一则宣称宝能系“不差钱”、手里还有300亿元资金的消息迅速在网络流传，文章内容依照长期股权投资权益法对“宝能系”的投资进行测算，预计2016年宝能在万科处可以确认35亿元的投资收益，而其自称“钜盛华账面货币资金为267.83亿元”并没有确凿出处。
细纠之下，这则“不差钱”的消息似乎更多是起“烟雾弹”效果。最新消息显示，宝能系旗下公司深圳深业物流集团有限公司正在发行一笔50亿元的非公开发行公司债，期限不超过三年。该债券分两期募集，目前只完成第一期25亿元募集，债券发行并不顺利。
从利用险资买入万科，再到杠杆撬动万科成为第一大股东，宝能系已经受到万科管理层、华润等方面的巨大压力，在万科独立董事华生透露“宝能只求全身而退”的逻辑下，
在万科复牌前一晚，万科A还发布公告称，公司于前两日召开董事会以11票赞成否决了此前“宝能系”关于提请召开2016年第二次临时股东大会的议案，这意味着“宝能系”提请召开股东大会罢免万科此届董事会成员的“逼宫”计划流产。
因此，宝能系已无望成为万科控制人，在“烟雾弹”效果下，也不排除借股价高位震荡行情进行减持。不过，在“封停板”中，宝能减持也变得困难，未来极有可能在各方的妥协方案中，以某种形式处理当下持有股份。
近日，北京大学法律经济学研究中心召集了10位中国顶尖法学、经济学和管理学教授，以“企业家与契约文明”为主题，针对万科事件进行了研讨。对于万科管理层、“宝能系”、华润以及监管层，10位教授均提出了批评与期待。
但教授们均认同，各事件参与方都没有明显违法违规的地方，剩下的问题就是，细纠之下不见得完备和完善的利益相关方，还能不能在公司契约的框架下，重新协商出一个避免多输、力争多赢的结果，为这场关于公司契约、上市公司治理、保险资金等领域的争议留下正面的市场范例。