债市现三年来最大抛售狂潮 债牛不会“突然死亡”谨防“风险复辟”



　　目前市场上的“特朗普交易”已经在较短时间内形成了一个新的不平衡，狙击“特朗普交易”将是巨大的投资机会。
　　

　　不管你是外汇还是股票，甚至是比特币的投资者，如今必须关注债券市场。债市如今处于三年来最大超卖之中，美元和美股则“深V”跳涨，投资者们极度的乐观和特朗普不太现实的施政纲领，以及注定将出现市场风险之间出现了矛盾。
　　
　　债市三年来最大抛售狂潮
　　
　　上周美国债券市场经历了史无前例的抛售狂潮，全球债市投资者投资者损失超过1万亿美元；形成鲜明对比的是，美元指数创下一年来最大单周涨幅。
　　
　　因投资者们担心下一届美国总统川普的政策将提高联邦政府支出，此举将扩大预算赤字，使美国通膨升温，促使美联储会加快明后两年升息的速度。
　　
　　不只是美国，欧洲、日本、澳洲等国债市一并遭遇抛售。美银全球债券市场指数，显示上周全球总市值蒸发1.14万亿美元，为20年来第2次单周市值蒸发逾1万亿美元。
　　
　　前次该指数市值蒸发逾1万亿美元是在2013年6月，当时前美联储主席柏南克暗示要减少购债规模，导致全球债券市场出现沉重卖压，被称作“退出恐慌”（TaperTantrum）。
　　
　　尽管美国大选计票之时市场短暂出现过一定的避险操作（买入债券），但目前看来这种避险情绪早已烟消云散。
　　
　　债牛不会“突然死亡”谨防“风险复辟”
　　
　　不过与大众的观点相反，摩根士丹利（MorganStanley）全球固收投资经理人JimCaron认为，市场对川普当选的反应过激，这可能创造了债券的绝佳买入机会，建议挑选特定领域的超卖债券进行抄底。
　　
　　“我们认为这次与英国退欧公投后看到到的景象类似，都会是出现一波急速杀跌后又迎来反弹，”JimCaron在上周的报告中写道，“投资者们不应该聚焦市场现在在做什么，而是应该想想市场未来可能做些什么。”
　　
　　无独有偶，理逾1100亿美元资产的AMPCapital首席经济学家ShaneOliver也在上周的报告中表示，国债市场如今处在极度超卖的情况下，很快将迎来一波价格反弹（收益率下跌）。
　　
　　“如今的世界是个增长脆弱、产能闲置、低通胀、低利率、黑天鹅频出的时代，在这样的背景下你很难对债券抱有过于悲观的看法。”ShaneOliver表示，但值得注意的是近期的财政刺激预期和商品价格上涨带来了再通胀的苗头，债券市场30多年的大牛市可能就此转折，在中期看来债券市场上涨潜力有限。
　　
　　除了债市超卖，同为避险资产的黄金也有相同遭遇——上周暴跌高达77.80美元，跌幅达近6%，为2008年3月以来最大周度跌幅。金价也自大选之前的峰值1338.30美元/盎司重挫了逾100美元。
　　
　　但令人困惑的是，导致市场转向的重要因素是“通胀预期”的上升，而通胀在长线来看无疑是利好黄金的。
　　
　　投资者们近期将债券、黄金作为避险标的，美元作为风险标的，本周一开盘数据显示，市场仍延续逐险趋势——美日股指期货上涨，黄金、债券下跌。短期内避险资产的抛售潮未见停止迹象，不过不要忘记的是，年内市场还要面临许多可能出现黑天鹅的重大事件，这可能对债券、黄金市场产生提振：
　　
　　欧元区分裂风险——意大利参议院公投（12.4）
　　
　　澳大利亚总统选举（12.4）
　　
　　欧央行议息会议（12.8）
　　
　　美联储议息会议（12.14）
　　
　　乐观过头？
　　
　　还需要注意的是，市场可能对新一届美国政府的计划乐观过头。
　　
　　要知道带来通胀预期的重要措施是特朗普上台要搞的“美版四万亿”——计划未来十年动用1万亿美元来大兴基建。而按照美国土木工程师协会的估计，政府本来就不得不在2020年前花费3.6万亿美元用于基建修补，1万亿还不及这些必须支出的数字。
　　
　　此外，特朗普大兴土木的基建计划几乎完全依赖私人投资，而私营部门投资工程项目需要转化为利润，不太适合重新铺设公用街道这种需要日常维护的项目。
　　
　　并且共和党传统上一直都坚定反对提高债务上限，甚至之前以债务违约和政府停摆为代价，“美版四万亿”能否实施，在政治上也存在较大阻力

　　

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　　不止财政刺激存在疑问，特朗普整体施政理念也矛盾重重，比如阳光保险资产管理公司高级投资经理白雪石就表示，特朗普主张的基础设施建设和贸易保护主义事实上不可能同时达成，并且金融自由化和缩小贫富差距不可能同时达成。
　　
　　白雪石认为，市场一厢情愿的相信特朗普治下美国的再通胀，意味着长期增长潜力和通胀水平的同步提升，而不需要依靠新经济模式的创新。目前市场上的“特朗普交易”已经在较短时间内形成了一个新的不平衡，狙击“特朗普交易”将是巨大的投资机会。