招商基金苏燕青：TMT板块值得投资者长远关注

今年以来TMT板块涨势突出，wind数据显示，截至3月20日，深证TMT50指数今年涨幅达45.34%，TMT中的四个主要板块均获得不同程度涨幅，申万一级行业中通信、电子、计算机、传媒行业指数今年分别上涨35.09%、40.39%、46.85%、33.27%。笔者认为，TMT板块年内领涨受益于政策、产业自身变化、资金面等多重利好，而即将开启的科创板预计不仅不会分流现有TMT龙头资金，反而有望形成相互促进的良性互动。在5G时代来临这一通信技术升级换代的重要窗口期，TMT板块值得投资者长远关注。

三大因素推动TMT板块领涨

今年年初TMT板块的上涨，笔者认为有三个方面的原因：首先，随着宏观经济政策企稳，货币和信用双双触底后有边际改善迹象。随着脱虚向实支持民营经济、减税政策超预期、产业政策强调高科技企业等利好逐步落地，TMT板块中的细分领域均成为受益于边际改善的领域。

其次，TMT板块中电子、通信、计算机等偏硬件的细分产业，自身有一定的周期性。投资提速、需求增加、技术升级换代能为产业底部抬升提供动力。与此同时，传媒板块随着游戏版号正式重启发放，也给市场注入信心。最近密集出台的类似4K/8K相关产业发展政策等，也让整个板块的预期逐步提升，不断呈现出投资热点。

此外，近期以MSCI为代表的国际指数公司逐步纳入A股市场的中小盘个股，TMT板块中的细分领域头部公司相当大比例被纳入成分股。市场预期会有相当规模的境外资金流入新纳入的这些成分股。此外，2019年以来，市场整体交易相比2018年更为活跃，也为板块的上涨提供了良好的资金面依托。

近期有些观点担心科创板上市的TMT公司可能会分流现有TMT板块的资金，但是笔者认为，根据历史经验和产业逻辑，科创板的推出对现有TMT龙头公司而言，不但不会产生分流资金的影响，反而会在科技创新大主题下，表现出相互促进的特征。

早在创业板发展初期，市场也曾有过类似担心。但事实上，中小板相关上市公司表现并未受到创业板的负面影响，反而促进了板块的价值发现。从科技创新行业的市场规模来看，发展空间依然巨大，当前存量资金分流的可能性不大。从产业集群上来看，科创板的优秀上市公司如果获得市场认可，大概率会促进现有TMT上市公司的业绩增长，带来股价的合理重估。整体来说，笔者认为，科创板和当前的TMT板块会出现良性互动，且正向互动远超负向抑制作用。

技术换代窗口期行业空间巨大

每一轮科技创新，“领头羊”通常都是通信技术。从马车到铁路，发展到电报电话等无线电通信，再到光纤光缆的信息高速公路，逐步发展到当前的5G时代，通信技术升级换代。在这一重要窗口期，TMT板块发展空间巨大。

从成熟市场经验来看，美国市场的纳斯达克100指数中，权重最大的上市公司如苹果、谷歌、亚马逊、脸书、微软、英特尔、思科等均属于TMT板块，这几家公司占了指数权重的一半左右。在我国实体经济规模巨大、庞大的消费市场不断升级换代的大背景下，TMT板块必将获得长足发展，A股市场也将不断涌现出一些科技巨头。

纳斯达克100指数中的这些科技巨头，在较短的时间内市值规模就实现了数十倍增长，与此同时，这些新兴板块的上市公司数量也呈现出指数级增长的特征。A股市场的TMT板块可能也会出现类似的情况，长期而言，TMT板块值得进行战略配置;短期来看，板块弹性强、热点不断，适合进行战术操作。

值得注意的是，投资者也需注意板块相应的风险。TMT板块中细分行业的具体政策制定与落地进度也值得关注，例如牌照发放、投资规划、行业应用等各个环节均有可能出现不同程度的预期差，这些也会增加市场定价的波动性。

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上周最后一个交易日，A股先抑后扬，上证指数再度站上3100点关口。业内人士认为，A股震荡整固与政策面和流动性改善不无关系。从基本面上看，宏观经济和企业盈利状况仍面临压力，暂不具备系统性行情基础，但板块之间走势的分化仍会存在。下一步继续看好A股中具备年内业绩环比改善能力的细分行业和领域，行业配置仍以大消费和科技类板块为主。

市场流动性改善

“此轮市场反弹还是由政策面和流动性改善所引起，但目前市场情绪预期已经调动，未来市场机会或取决于经济基本面和政策面之间的博弈。”上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千对记者表示。

一位供职于上海某知名公募的基金经理告诉记者，现阶段海外市场有回调压力，对A股的情绪和资金面产生影响，但应该有限。二季度国内宏观经济企稳迹象或更加明显，虽然社融难以“V型”反弹，但是去杠杆压力持续降低，受益于经济企稳和科创板的推进，A股市场中长期依旧乐观。

民生加银基金经理柳世庆认为，在基本面数据没有明确之前，板块之间快速轮动，指数个股大起大落都是在所难免，但大方向并未改变。接下来一两个月将陆续进入公司季报期和一季度数据公布期，行业分化将随之明显，行业轮动速度也将跟随行业基本面数据变化而趋缓并呈现分化。不过，在这种情况下反而能涌现更多可操作的确定性的机会，对于一季度高增长或者一季度确定见底回暖的行业依然重点关注。

偏好结构性景气板块

对于A股走势，国金基金表示，对市场未来走势的判断依然保持谨慎乐观，震荡走势短期可能会延续。从基本面来看，宏观经济和企业盈利状况仍面临压力，不具备系统性行情的基础，但板块之间走势的分化仍会存在，随着上市公司年报和一季度业绩预告的发布，业绩预期向好的行业和公司仍会有估值溢价。从中长期来看，减税降费和支持民营经济等相关政策将逐步落地，企业盈利的整体改善或在二季度后出现。行业配置仍以大消费和科技类板块为主，坚定看好具备长期需求的医药板块和具备核心技术优势的通信、计算机和电子板块个股，主题方向上选择自主可控、云计算、5G通信、人工智能和IDC相关板块。

山西证券研究所认为，在全球货币收紧渐进尾声的阶段，A股或成为全球权益类资金的避风港之一。短期来看，首先，在经历了前期较大涨幅后A股进入了前期套牢盘筹码密集区域。其次，新增投资者数量或不及预期，前期的部分杠杆资金在趋势放缓的情况下有获利了结的需求。再次，产业资本近期减持较为密集，对市场情绪有一定压制。因此认为A股向上突破3200点有一定阻力。但是同时也可以看到，资金也有推动前期涨幅较小板块补涨的惯性动力。因此不认为A股在近期会呈现出非常大的下行压力，维持区间震荡的判断。

展望二季度，泰达宏利权益团队认为，整体流动性环境依然维持宽裕，社融余额增速下滑的趋势已经扭转，拐点已经出现。2019年二季度经济表现或延续总体平稳，权益市场或出现较为显著的结构性收益行情。在行业板块方面，将持续看好A股中具备年内业绩环比改善能力的细分行业和领域。在细分行业选择逻辑上，则偏好结构性景气的板块。