人民币贬值释放高估压力 人民币快速走贬或释放12月美联储加息信号

方正证券首席经济学家任泽平27日发布报告称，人民币持续贬值是对2014-2015年积累的高估修正，而美元走强为此提供了契机。此外，近期人民币快速走贬或是提前释放12月美联储加息、1月集中换汇以及特朗普入主白宫后的风险。

10月以来，美元指数持续走强，从10月3日的95.34飙升至11月25日的101.49。同时，人民币兑美元中间价从6.70贬至6.92。任泽平表示，10月后美元走强主要受经济复苏、再通胀、加息预期强化、特朗普财政扩张新政等内因影响。而英国脱欧、意大利公投、德银危机、中国房地产调控等非美经济体风险加大，更凸显美元的避险属性。

他认为，美元的走强为人民币修正前期高估提供了契机。“今年前三季度中国经济经历了一轮小周期复苏，本轮人民币大幅贬值与近期经济基本面关系不大，也非竞争性贬值，主要是对前期高估部分的修正。”

任泽平分析称，这可追溯到2014年5月~2015年7月美元强势周期，在此期间世界主要货币相对美元平均贬值20%左右，而人民币汇率被人民币国际化、SDR技术评估等绑架，锚定美元被动成为世界第二大强势货币，进而积累了高估压力。

此外，在2014-2015年美联储边际收紧货币的背景下，国内货币超发，意味着购买力下降和贬值，对内贬值表现为股市房市资产价格的轮番上涨，对外贬值意味着汇率调整。在这期间，人民币对内贬值但没有对外贬值，积累了明显的高估压力，这正是811汇改以来人民币持续贬值的基本背景。

因此，今年初美元指数回调，人民币盯美元贬值;年底美元指数走强，人民币盯一揽子货币对美元贬值。人民币在双锚之间始终选择弱锚，以释放修正高估压力。

任泽平指出，人民币近期快速走贬除美元刺激外，可能还和货币当局在12月美联储加息、明年1月出现集中换汇、特朗普入主白宫推动认定中国是“汇率操纵国”有关。“需要说明的是，中国近期不是操纵汇率低估以获得不平等贸易优势的问题，而是存在显著的汇率高估使得贸易部门承受了压力，如果不是中国央行采取渐进式贬值策略，可能贬值幅度会更大。”

他表示，人民币修正高估有助于释放风险、缓解贸易部门压力，但渐进式贬值策略也带来资本流出压力，因此，加强资本管制和保持中性货币政策将是必然选择。