特朗普扩大财政政策的影响 强美元将迎天花板

11月28日，美元指数延续上周五跌势，从102.05的高位回撤至最低100.63。招商证券宏观团队认为，特朗普主张的财政刺激难以继续支撑美元指数快速上涨，美元上升动力已不足。

美元指数此前连续大涨，一举突破100，升至14年来最高，这主要是受美联储12月加息预期以及特朗普扩大财政政策影响。

招商证券表示，特朗普的经济政策理念将财政刺激置于核心位置，主张收紧货币以控制资产价格泡沫膨胀。宽财政有利于改善需求并提升大宗商品价格，从而抬高通胀预期。

另一方面，作为避险品种的发达经济体国债收益率也因需求改善和通胀预期大幅上涨，因而美元强势也体现了资金的避险需求。

但值得注意的是，上述理由或并不能支撑美元指数继续快速上涨。招商证券分析称，首先，现任美联储主席耶伦对于加息保持明显鸽派立场，她提出的“高压经济”意味着货币政策将会对通胀有更强的容忍度，2017年美联储对加息的决定依然会非常慎重。

其次，特朗普的宽财政力度实质存疑。尽管共和党控制了参众两院，有利特朗普推行其财政刺激方案，但招商证券指出，以目前美国政府负债水平，进一步扩大财政赤字无异于饮鸩止渴，特朗普的财政刺激力度需要与控制财政赤字之间求得平衡，因此美国积极财政的刺激力度有可能低于预期。

此外，美元过强会对美国经济施压额外的紧缩压力，既不利于扩大美国出口，也不利于控制美元资产价格。

招商证券认为，美元指数水平已处于超调状态，上升动力已然不足。目前韩国、台湾地区等资本流动形势明显改善，招商外汇市场供求强弱指数降幅也有所收窄。当外部冲击趋于缓和后，人民币面临的贬值压力以及中国跨境资金的外流压力也都将明显下降。