酒鬼酒毛利率逾92% 中国白酒消费能力依然强劲

截至12月28日，酒鬼酒每股股价达140.34元，创下历史新高。年内，公司股价已上涨约292%，市值增长约340亿元。2016年和2017年，酒鬼酒实现营业收入分别为6.55亿元和8.78亿元，同比增长8.92%和34.13%;净利润分别为1.09亿元和1.76亿元，同比增长22.60%和62.18%。2018年，酒鬼酒营业收入再度跨过10亿元大关，达11.87亿元，同比增长35.13%;净利润也第二次超过2亿元，达2.23亿元，同比增长26.45%。2019年，公司业绩更进一步，实现营业收入15.12亿元，同比增长27.38%;净利润2.99亿元，同比增长34.5%。

2020年三季报显示，酒鬼酒前三季度实现营业收入11.27亿元，同比增长16.45%;实现净利润3.31亿元，同比增长79.76%。其中，第三季度，酒鬼酒实现营业收入4.05亿元，同比增长56.37%;实现净利润1.46亿元，同比增长419.02%。未来白酒市场发展峰期如何?

中国白酒消费能力依然强劲

2020年“十一”白酒消费市场的涨价潮已是大势所趋。高度分化的白酒行业受上半年疫情影响，白酒行业整体也遭受冲击。2020年上半年，17家上市白酒公司录得总营收为1295.73亿元，净利润为467.30亿元。随着马太效应的持续，未来白酒行业的分化程度可能会进一步加重，头部酒企的市场份额将进一步扩大。从市场竞争的角度看，白酒行业出现寡头格局。

白酒价格的不断走高与低收入人群形成的反差越来越大，导致“买的人不喝，喝的人不买”。因此，高端白酒日益面临“金融化”的风险，不再是简单的消费品，变成一种可贮藏、易流通的“硬通货”。这也导致用于造酒、藏酒所占用的资金成本越来越高。长此以往，不仅容易诱发社会不正之风回潮，对白酒市场自身的发展也产生恶性循环，令白酒离广大消费者，尤其是年轻一代消费者渐行渐远。

疫情催化行业洗牌，高端白酒强者恒强。消费升级的核心在消费者提升生活质量的意愿，包括消费理念、消费能力和消费意愿的升级。今年疫情中高端白酒消费量受疫情影响程度最低，原因主要包括：高端白酒主要消费群体为中产阶级、高收入人群。疫情期间央行加大力度货币与财政政策呵护，高净值客户受益于大类资产价格上移，财富受损较小，消费能力依然强劲。其次，疫情期间我国规模以上餐饮企业营收恢复速度优于中小型餐饮企业，大型餐饮营业场所白酒开瓶率高，有助于加速其消费量恢复。此外，优质经销商过往从高端白酒产品经销中盈利丰厚，多数在本次疫情中仍维持对高端白酒销售恢复的充分信心，为加速资金回笼，也更倾向于销售高端白酒而非次高端产品。

2019年11月全国白酒产量为79.9万千升，散装白酒同比下降0.2%，2019年12月全国白酒产量为90.9万千升，同比增长1.1%。2019年1-12月全国白酒产量为785.9万千升，累计下降0.8%，2019年前12月全国白酒产量不断下降。

2020年，受新型冠状病毒肺炎的影响，国内经济下行压力进一步加大，但稳中向好、长期向好的基本面和基本趋势没有改变。白酒行业产量、收入、利润总额保持了增长的态势，但产能仍然过剩，挤压式增长的竞争格局将长期存在。

从白酒近几年的总量数据来看，2019年规模以上白酒企业的白酒产量785.9万千升，整体继续下滑，说明白酒行业已进入成熟期，存在产能过剩，供大于求的情况。消费升级是大背景，随着经济水平的逐步提升，大众对于白酒的消费需求猛增，尤其是对高端白酒的需求。

图表：2017-2019年我国白酒行业产量

数据来源：国家统计局

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