市场分歧加大，下半年铜价重心下移但不悲观 2023铜产业市场发展前景投资分析

铜行业市场到底怎样?供应端，铜矿供应宽松，电解铜产量维持高位，进口量较上半年调增，整体供应有增长预期。需求端，下半年终端需求增速或有提升，对初级加工端形成支撑，整体消费跟随淡旺季及铜价波动。库存端，三季度国内有累库预期，低库存状态仍将于下半年延续。

2023年上半年铜价走势震荡，重心较年初小幅抬升。整体来看，宏观因素主导铜价走势，基本面辅以价格波动区间指引。一季度，海外交易美联储加息放缓及降息预期，国内交易稳增长政策预期，铜价高位震荡，重心小幅抬升。二季度，市场逻辑经历了“强预期”向“弱现实”回归，而后再度交易政策预期的两个阶段，4-5月份，国内实际经济复苏不及预期，海外端受美国债务问题影响，宏观压力增强，内外共振作用下，铜价加速下行，而后于6月份受美联储加息暂停和国内政策预期再度走强影响，铜价企稳反弹，截至6月末，基本回到二季度初期水平，呈V字型走势。

根据中研普华研究院撰写的《2023-2028年中国铜金属行业供需分析及发展前景研究报告》显示：

2023铜产业市场发展前景投资分析

铜产业链中，上游为原料端，即对铜矿石进行采选，并通过磨矿+浮选等工艺，将矿山原料处理为铜精矿;中游为冶炼端，炼铜工艺分为火法冶炼和湿法冶炼，目前主流工艺为火法冶炼，即将铜精矿粗炼为粗铜，再将粗铜火法精炼为阳极铜，最后将阳极铜电解精炼为阴极铜;下游为加工端，即公司所处的产业链环节，主要通过不同工艺，将电解铜加工成线材、棒材、板带材、箔材、管材等各种形状的铜材。

根据所添加的合金元素不同，铜材可分为黄铜(铜锌合金)、紫铜(工业纯铜)、青铜(铜锡合金)及白铜(铜镍合金)四大类。最终，被加工成产品的铜材进入消费终端，广泛应用于电力、建筑、电子、交通运输等行业。

铜带材主要在汽车、通讯设备、电子信息、航空航天、船舶油轮和家用电器等领域应用。连接器是铜板带材主要产品，电子连接器是电子系统设备之间电流或信号传输与交换的电子部件，可以增强系统设计和组装的灵活性，在电子系统中不可或缺;铜带材在家电设备中主要以散热部件为主;在船舶中主要以螺旋桨部件为主。

国内铜基差走势以现货较期货升水结构为主。一季度，市场交易国内复苏预期，期价走势偏强，而现实需求受淡季影响表现不佳，现货表现弱于期货，基差偏低，部分时间处于贴水状态，电解铜现货价格(以上海有色1#电解铜平均价计算)与沪铜主力合约基差一度降至-500元/吨。二季度，电解铜冶炼厂检修及进口量减少，供应压力有所缓和，需求步入旺季，季节性去库背景下，现货资源阶段性偏紧，现货价格受到支撑，而期货价格受宏观压制更为明显，电解铜现货价格(以上海有色1#电解铜平均价计算)与沪铜主力合约基差最高达到500元/吨以上，基差修复走高。就下半年而言，三季度随炼厂检修结束，供应压力或再度显现，加之需求淡季到来，现货价格支撑或转弱，基差有高位回落预期;四季度随需求旺季到来，且国内经济有走强预期，预计基差或再度转强。下半年国内铜基差或先降后增，整体维持现货升水状态。

据中国海关总署数据显示，2022年全年中国未锻轧铜及铜材累计进口量达到5870880吨(587.09万吨)，累计增长6.2%。截至2023年1月中国未锻轧铜及铜材进口量为469928吨(46.99万吨)，同比下降7.8%。

2023年上半年，沪伦比值先抑后扬，整体处于偏低水平。1月份，美联储加息放缓、海外矿端供应扰动、国内进入需求淡季等因素影响下，伦铜表现强于沪铜，内外比价走弱。2-4月份，海外加息预期修复，面临较强的宏观和需求压力，内外比价走扩。5-6月份，美联储暂停加息、海外宏观情绪阶段性修复，而国内需求复苏不及预期，内外铜价走势相当，但受人民币贬值的影响，除汇后的内外比价回落。就下半年而言，三季度海外宏观仍有压制，伦铜表现难言乐观，而国内交易政策预期，且9月份是国内铜冶炼厂下一轮检修集中期，预计沪铜相对伦铜抗跌，内外比价有走强预期，四季度关注美联储政策及经济走弱情况，具有不确定性。

铜行业前景分析

根据中国有色金属工业协会数据显示，我国铜精矿产量自2017年后逐步回升，到2020年已达167.32万吨同比2019年增长2.8%，相较于2014年仍有所差距，最新数据显示，2021年1-8月产量为118.54万吨。

2022年全球铜精矿新扩建将达到104.3万金属吨，其中紫金矿业塞尔维亚Timok铜矿、紫金矿业刚果金Kamoa-Kakula铜矿、Grasberg铜矿、Chuquicamata铜矿贡献超10万金属吨。随着疫情缓解，部分大型主流矿山产出恢复到疫情前水平，增量十分可观。据SMM预计，2022年全球铜矿产量将同比增长5.5%至1884万金属吨，过剩15.4万金属吨。

就下半年而言，短期内美国经济具有韧性、衰退预期不强，但市场再度交易三季度美联储加息预期，美元指数偏强震荡，再往后看四季度或停止加息，美元指数或震荡走弱，但随加息效应显现，海外经济形势仍不容乐观。综合而言，下半年海外宏观层面对有色金属的影响整体仍偏空，市场分歧或加大。

我国电解铜产量逐年增长，根据国家统计局数据显示，我国电解铜产量自2015年快速增长，2020年超千万吨，到达近年来最高点，为1002.5万吨，最新数据显示2021年1-9月产量为776.2万吨。受益下游铜产业的整体需求，我国铜精矿产量快速增长。

2023年上半年，国内经济呈弱复苏态势，服务业消费走强，但企业投资意愿不强，制造业表现不及预期，经济复苏的内外需动能均有不足，二季度末，继6月13日和15日OMO、MLF先后调降10bp后，6月20日LPR跟随下调，1年期和5年期均调降10bp，新能源汽车产业政策出台。上半年市场经历了强预期-弱现实-政策预期再起三个阶段。就下半年而言，地产及基建政策预期仍强，这也是当前稳定经济和市场信心的关键，三季度将是政策窗口期，关注7月政治局会议前后政策出台情况。若地产、基建政策刺激出台，四季度经济复苏的内生动能或边际走强，有色金属需求亦将值得期待，但若增量政策落地不及预期，经济前景仍面临不确定性，国内宏观层面的利好情绪持续性有限。

铜行业报告对中国铜行业的发展现状、竞争格局及市场供需形势进行了具体分析，并从行业的政策环境、经济环境、社会环境及技术环境等方面分析行业面临的机遇及挑战。还重点分析了重点企业的经营现状及发展格局，并对未来几年行业的发展趋向进行了专业的预判。

本报告同时揭示了铜市场潜在需求与潜在机会，为战略投资者选择恰当的投资时机和公司领导层做战略规划提供准确的市场情报信息及科学的决策依据，同时对政府部门也具有极大的参考价值。

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