中国钢结构行业重点龙头企业分析——精工钢构

精工钢构公司的钢结构业务起步早。始于1996年，2003年通过重组长江股份,借壳登陆A股上市，不断实现跨越发展，公司构建了国家级创新研发平台，拥有了多项自有创新技术体系。公司布局全国八大生产基地，拓展国际六大中心市场，在公共建筑、工业建筑及居住建筑等钢结构建筑领域持续引领发展。公司股权较为集中。董事长和实控人为方朝阳，其直接持股精工钢构0.25%的股份，通过持有中建信控股集团有限公司、精工股份集团有限公司以及精工控股集团(浙江)投资有限公司股份的方式，间接控股精工钢构39%的股份。

据中研产业研究院《2024-2029年装配式建筑产业现状及未来发展趋势分析报告》数据统计，2017年以来，精工钢构营收利润稳步增长。2022年1-3Q，公司实现营收110.6亿元，同增6.4%，归母净利润6.5亿元，同增16.8%，经营性现金流净额为-5.7亿元，流出额相比21年同期略有缩小，毛利率14.7%，同增0.7pct，净利率6.0%，同增0.6pct，费用率8.5%，同增0.2pct。2017年以来公司营收、归母净利实现快速增长，年复合增长率分别达23.4%、82.4%,工程回款的不确定性使得经营性现金流有较大波动。

精工钢构公司产能持续提升，助力后续业绩增长。公司钢结构产能和销量不断提升，根据公司产销经营快报，2022年公司累计新签合同497项，合同金额187.6亿元，同增10.7%，实现钢结构销量112万吨，同增10.2%。公司采取以销定产的生产模式，使得库存保有量较低，产能利用效率高。公司生产基地主要集中在长三角地区，目前在浙江、安徽、湖北、广东、上海等地拥有多个钢结构建造基地和装配式基地，自有钢结构产能达100万吨，装配式产能达100万平方米。公司可转债募投项目之一长江精工智能制造产业园已部分投产，产能爬坡后将新增钢结构产能20万吨，新建成的江苏基地，在建中的浙江基地产能落地后也将进一步提升公司产能规模，助力业绩增长。此外，公司推进轻资产发展模式，通过灵活调配自有产能以及外协产能实现资源的最大化利用。

精工钢构公司优势：加速转型，"提智"增效

发挥"轻资产"优势，加快EPC总包转型。EPC模式利润、成本更优、现金流回款更佳。EPC业务相较于传统分包工程项目，具有施工周期更短、施工过程中损耗更小、工程质量更高、利润率更高的优势。从业务构成来看，EPC业务总体利润水平高于单一的工程分包模式，区别于工程分包项目只负责加工制造和安装的单一业务模式，EPC业务涵盖从项目策划、工程设计、技术优化、加工制造到安装的工程全生命周期，这使得总包方的业务收入来自多个方面：策划、设计等服务费收入、独立承揽的利润较厚的施工收入以及利润较低部分分包所带来的管理费收入;从成本端来看，发展EPC业务更具有成本优势。在钢结构分包工程中原材料成本占比高达50%-60%，安装成本高达20%，近年来人工成本的增加导致安装成本呈上升趋势，而钢材等原材料占EPC订单总成本的比重仅为5%-10%;从现金流角度来看，EPC业务相比工程分包业务周期更短，可以将垫资压力转嫁给分包商，同时由于其在业务模式在更靠近业主一端，现金流回款情况往往更好。

推动数字化、智能化平台建设，赋能公司业务发展。根据2022年3月住建部印发的《"十四五"住房和城乡建设科技发展规划》，推动数字化和智能化与建筑业深度融合将成为一种新的发展趋势。未来随着云计算、5G、AI等技术性基础设施的逐渐成熟和降价，新技术的使用将会更为便捷和廉价，数字化、智能化技术将会为建筑业深度赋能、降本增效。公司近年来着力发展BIM+数字化协同管理平台，其平台先后被国家工信部评为"2018年工业互联网APP优秀解决方案"和"2019年制造业双创平台试点示范项目"。目前公司的BIM+数字化协同管理平台已在近1,000个工程项目中实现应用。同时，公司通过下属专业信息化公司比姆泰客，打包出售BIM+信息系统，开展新的业务经营手段，在降本增效的同时拓宽业务范围，增厚利润水平。数字化转型助力营运效率提升和降本增效。2016年以来公司应收账款、存货周转率不断改善，总资产周转率稳步提升，资产利用效率持续提高;BIM+数字化转型所带来的销售效率、管理效率提高使得公司2016年以来费用率稳步下降。

精工钢构公司紧随政策东风，加速光伏建筑一体化(BIPV)业务布局。根据国家能源局数据，2016-2022年，国内分布式光伏年新增装机规模从4.2GW增加至51.1GW，截至2022Q3，累计装机规模达142.4GW，装机规模快速提升。《2030年前碳达峰行动方案》、《"十四五"建筑节能与绿色建筑发展规划》等相关文件的出台使得建筑节能顶层设计进一步提升，绿色建筑以及分布式光伏的需求将逐渐增加。BIPV市场广阔，公司具备先发优势，有望受益。公司旗下专门开展BIPV业务的子公司精工能源于2014年成立，2021年营收达5.1亿元，占当年总营收的3.4%，净利润0.2亿元，是国内目前在BIPV领域唯一产生净利润的钢结构公司。2022年，公司实现营业收入156.18亿元，同比增长3.15%;归母净利润7.06亿元，同比增长2.81%;基本每股收益0.3508元。公司拟每10股派发现金股利0.36元(含税)。公司全年实现业务合同187.6亿元，同比增长10.7%;累计实现钢结构销量112万吨，较上年同期增长10.2%。2023年前三季度，公司累计签约161.1亿元，同比增长10.1%，其中第三季度新签合同额49.2亿元，同比下降22%。第三季度单季订单同比下降，主要是由于公共建筑板块和EPC板块业务承接额下降所致。这一方面与2022年三季度高季基数高有关，另一方面也与公司在当前宏观形势下加强合同质量把控和风险管控有关。

更多装配式建筑行业深度分析，请点击查看中研普华产业研究院发布的《2024-2029年装配式建筑产业现状及未来发展趋势分析报告》。