2018年快递行业数据分析：全国快递量同比增长26.6%

2018年，全国快递量同比增长26.6%，略低于2017年的28%。伴随行业增速趋稳，全国快递均价降幅较2017年有所扩大。行业竞争加剧的背景下，中小快递陆续退出，头部公司抢占中小快递份额的阶段即将结束，龙头快递间的竞争正逐步拉开。

1、行业增速趋稳，CR6提至76%，头部快递竞争正逐步拉开

2018 年，全国快递量同增26.6%，其中，韵达、圆通、申通、中通、百世快递量分别同增 47.99%、31.61%、31.13%、37.00%、45.12%;市占率分别为 13.77%(+1.99pcts)、13.14%(+0.5pcts)、10.08%(+0.35pcts)、16.8%(+1.28pcts)、 10.79%(+1.38pcts);同比2017年，韵达市场份额超越圆通成行业第二，百世集团超越申通成行业第四。

截止2019Q1， CR6 预计已突破76%，CR8 继续上提。随着中小快递陆续退出，头部公司抢占中小快递份额的阶段即将结束，龙头快递间的竞争正逐步拉开。

2、三通一达成本优化加速，利润增长超预期，现金流持续改善

伴随竞争加剧，韵达、圆通、申通、中通 2018 年快递费率均有所下调，相应的快递单件成本分别同减0.16 元(-11.4%)、0.34 元(-20%)、0.32 元(-19.1%)、0.06 元(-4%);

圆通的运输成本改善超预期，同减约0.27元;韵达的单件中心操作成本最低，约为0.38元，中通的单件运输成本最低，约为0.74元;从快递单件毛利看，圆通同比提升0.03元，韵达、申通、中通分别同比下降约0.06元、0.01、0.08元。

2018年，加盟快递净利润增速都在30%以上，经营性现金流大幅改善;此外，三通一达均加大产能投入，韵达、圆通、申通、中通固定资产净值分别同增约25.55亿元、29.54亿元、17.34亿元、33亿元，韵达的投资总额达到41亿元。

3、直营快递多元业务快速增长，加盟快递19Q1延续高增长

2018年，顺丰和德邦的新业务都在快速扩张。顺丰的重货、冷运、国际、同城业务收入分别同增83%、85%、29%、172%;德邦的快递业务收入同增65%，快递占营收的比超过了快运主业。两家直营快递都在经历主业增速放缓，新业加速扩张的过程，这对短期利润增长形成了一定压力。

随着规模效应的显现，直营快递有望逐渐走出多元化扩张的建设期， 迎来盈利向上的成长期。19Q1，加盟快递延续高增长，顺丰、韵达、申通单件毛利环比提升。

4、快递单件毛利将逐步趋稳，关注产能投入均衡、成本降幅潜力大的公司

整体来看，快递行业正步入龙头竞争阶段，以价格为主导的份额竞争逻辑不变，我们认为：

1)快递单件毛利将逐步趋稳。据测算，三通一达牺牲0.1元的单件毛利，需要20%以上的增量快递磨平利润损失，以利换量并不经济，未来的价格策略将和成本端优化更加匹配，快递单件毛利将趋稳;

2)快递量增长将主要取决于成本降幅而非绝对额。在单件毛利趋稳的条件下，单件成本的下降是价格政策执行的基 础，是业务增长，利润增长的核心，因此，成本降幅潜力较大的公司将更具备业绩增长潜力;

3)产能投入均衡化将加速成本端改善。补产能短板将进一步释放规模优势，加速成本优化;2019年，三通一达都将集中优化产能、补短板，现金流优质的公司或将在成本与现金流的循环中演绎强者恒强。