信用债风险形势明显改善 债券市场开放的现状和债券发展政策

信用债风险形势明显改善

虽然去年的风波还历历在目，但今年信用债市场氛围已非昨日。当前，信用债市场风险形势已经出现了明显的改善。虽然一些机构在今年一季度遭遇了评级下调，但从这些下调行动可以清晰地看出行业尾部冲击的特征。数据显示，二季度信用债到期规模超过3万亿元，规模依旧处于高位。不过，多位市场人士认为，二季度信用风险无虞。

信用债是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。信用债券与政府债券相比最显著的差异就是存在信用风险，所以信用债券比国债有着更高的收益，某些情况下收益率甚至高达百分之几十。

2021年，监管部门发布了一系列政策逐步取消强制评级的制度性安排，将评级需求的主导权交还市场。随着取消强制评级的逐步实施，本年度非金融企业所发短融、中期票据和公司债中无债项评级的债券期数占比达25.94%。

未来随着取消强制评级的深化实施，预计我国债券市场上无评级债券数量将会逐步增多。一方面全球经济状况不容乐观，加之我国企业前期累积债务处于消化期，在去杠杆大背景下，信用债市场增量有限。

另一方面，从国际经验看，以欧美市场为例，2010年金融稳定理事会(FSB)发布《减少信用评级依赖的原则》后，欧美债券市场发行人取消债券评级的情况较多，截至2020年底，美国公司债券市场上未评级债券占比45.82%;欧洲公司债券市场上未评级债券占比72.30%。参照欧美债券市场未评级债券的占比，未来我国债券市场中无评级债券的占比可能进一步上升。此外，在防范化解重大金融风险的背景下，预计2022年，监管部门将进一步强化评级机构的事中、事后监管，完善各项配套指引，推动评级行业在评级方法、模型等方面不断完善，发挥信用评级在风险揭示和风险定价等方面的作用，更好的充当债券市场“守门人”的角色，推动评级行业健康、可持续发展。

2022年，在稳增长的主基调下，我国经济下行压力依然存在，疫情零星反复、严峻复杂的国际环境等外生因素仍将给国内经济修复带来诸多挑战。2022年我国债券市场主要信用债总偿还量或超过12.30万亿元，较2021年(约为13.90万亿元)略有减少，但偿债压力仍然较大。在此背景下，杠杆较高、有较大集中偿付压力的弱资质发债主体出现信用风险的概率仍然较大;预计2022年信用风险事件仍会持续发生，但在积极的财政政策和稳健的货币政策下，出现系统性风险的可能性较低。总偿还量为到期还款量以及将于2022年发行且于年内到期超短融的情况，假定超短融发行与到期与2021年情况大致相当。

2022年2月债券市场发行数据分析

据中研普华产业研究院出版的《2022-2027年中国债券投资行业市场全景调研及投资价值评估研究报告》统计分析显示：

中国人民银行发布的最新数据显示，2月份，我国债券市场共发行各类债券44307.7亿元。其中，国债发行4800.0亿元，地方政府债券发行5071.0亿元，金融债券发行7240.5亿元，公司信用类债券发行7518.4亿元，信贷资产支持证券发行45.0亿元，同业存单发行19366.1亿元。

截至2月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为4.1万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为3.0%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额为4.0万亿元。分券种看，境外机构持有国债2.5万亿元、占比62.3%，政策性金融债1.1万亿元、占比26.4%。

债券市场开放的现状和债券发展政策

近年来，我国债券市场持续加大对外开放力度，监管机构相继推出了一系列对外开放政策，不断加强金融市场基础制度建设、简化准入流程，债券市场开放实践经验不断丰富、制度保障更加健全。

央行召开的2022年工作会议中指出，要继续推动出台金融基础设施监管办法，稳步推进债券市场改革开放。2022年，随着我国构建双循环新发展格局的推进，相关机制和基础设施将不断完善，我国债券市场有望实现更大范围、更宽领域、更深层次的对外开放。

2022年，在“双碳目标”下，预计相关部门将进一步完善绿色债券认证评估体系、强化金融机构监管和信息披露要求、丰富绿色金融产品和市场体系。

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债券投资行业研究报告旨在从国家经济和产业发展的战略入手，分析债券投资未来的政策走向和监管体制的发展趋势，挖掘债券投资行业的市场潜力，基于重点细分市场领域的深度研究，提供对产业规模、产业结构、区域结构、市场竞争、产业盈利水平等多个角度市场变化的生动描绘，清晰发展方向。