5月企业资产证券化产品新增备案规模1073.70亿元 PPP项目资产证券化行业发展分析

5月企业资产证券化产品新增备案规模1073.70亿元

中国证券投资基金业协会6月26日发布的数据显示，2023年5月，企业资产证券化产品共备案确认108只，新增备案规模合计1073.70亿元。5月新增备案规模环比增长52.78%，同比增长77.76%。

具体来看，5月份，债权类产品新增备案规模965.63亿元;REITs类产品新增备案规模56.73亿元;未来经营性收入类产品新增备案规模46.95亿元。

截至5月底，存续企业资产证券化产品2265只，存续规模19758.42亿元，存续规模较上月增长0.62%。

根据中研普华产业研究院发布的《2022-2027年中国PPP项目资产证券化行业发展趋势分析与投资前景预测报告》显示：

资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。

它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。资产证券化仅指狭义的资产证券化。自1970年美国的政府国民抵押协会首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券——房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，又衍生出如风险证券化产品。

以上海为例，PPP模式正加快推进。上海市五大新城建设及长三角一体化项目中，部分适合采用PPP模式的，相应的辖区在谋划时都尽量采用PPP模式。部分区县在强经营性项目上，如污水治理、垃圾处理、文化馆、体育中心、养老院等，均采用比较规范的PPP模式运作，在项目筛选上也比较严格，入库论证也很规范，一定程度上确保能入的项目都具有代表性，且更易于落地实施。

PPP项目资产证券化行业发展分析

PPP模式是指政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，引入社会资本参与城市基础设施等公益性事业投资和运营，以利益共享和风险共担为特征，发挥双方优势，提高公共产品或服务的质量和供给效率。

PPP项目资产证券化是保障PPP持续健康发展的重要机制。资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。

自2017年国内首单PPP资产证券化项目成功落地以来，PPP资产证券化市场平稳，规模持续增长。到2022年末，我国PPP资产证券化产品共计发行了45笔，总金额约432亿元。

当前国内PPP资产证券化的主要方式是将PPP的底层收益权、项目资产和项目公司股权资产以资产支持证券(ABS)及资产支持票据(ABN)的形式在市场中发售。其中，ABN由中国银行间市场交易商协会管理发行，主要面向银行间市场投资者;ABS由上海证券交易所、深圳证券交易所管理发行，面向证券、基金等机构。

根据中国资产证券化分析网数据，截至2022年末，国内“PPP+ABS”产品共计发行40笔，占比88.9%，是当前PPP资产证券化的主流产品;“PPP+ABN”产品共计发行5笔，占比11.1%。相对于资产支持票据，资产支持证券交易量更大、相对成熟。总体而言，PPP资产证券化运作模式集中，各类创新运用仍需持续探索。

目前，从回报机制来看，可行性缺口补助作为基础资产的回报形式，仍占据PPP资产证券化产品的主要地位，其次是政府付费，二者比例较为接近。值得关注的是，在PPP资产证券化产品中，政府付费项目占比高于PPP项目库中政府付费项目占比。

从项目行业分布情况看，资产证券化的PPP项目投向较为集中，市政工程位居第一，共发行了202.75亿元，占已发行资产证券化产品的46.9%;交通运输位居其次，共发行了83.79亿元，占比19.4%。

同时，PPP资产证券化存在诸多难点。一是周期不匹配。PPP项目的合作期限较长(30年左右)，而资产证券化产品的存续期限较短(5年左右)，证券化产品期限很难满足PPP项目全生命周期融资需求。

二是收益普遍不高，市场竞争力不足。PPP项目以准公益性项目为主，民生属性突出，项目收益率不高，且产品定价管控严格、调价程序复杂，在市场利率中枢上移的情况下，基础资产收益与证券化价格存在“倒挂”可能性，给产品发行带来困难。

三是基础资产标准化难度较大。PPP项目类型范围广泛，包含能源、交通运输、水利建设、市政工程等众多行业，不同行业项目的收益能力和运营模式均存在较大差异，基础资产标准化难度较大。

根据财政部、中国人民银行和中国证监会三部委最新发布的财金〔2017〕55号文，符合标准的PPP项目在建设期也可探索进行资产证券化，且明确提出推动不动产投资信托基金(REITs)发展，鼓励各类市场资金投资PPP项目资产证券化产品。预测，未来10年纳入政府预算管理的优质PPP投资规模在17.6万亿左右，PPP资产证券化市场潜力巨大。

本研究咨询报告由中研普华咨询公司领衔撰写，在大量周密的市场调研基础上，主要依据了国家统计局、国家商务部、国家发改委、国家经济信息中心、国务院发展研究中心、国家海关总署、全国商业信息中心、中国经济景气监测中心、中国行业研究网、全国及海外相关报刊杂志的基础信息以及PPP项目资产证券化行业研究单位等公布和提供的大量资料。

更多行业详情请点击中研普华产业研究院发布的《2022-2027年中国PPP项目资产证券化行业发展趋势分析与投资前景预测报告》。