碳金融市场主体分析

一、碳金融定义与内涵

所谓碳金融，是指由《京都议定书》而兴起的低碳经济投融资活动，或称碳融资和碳物质的买卖。即服务于限制温室气体排放等技术和项目的直接投融资、碳权交易和银行贷款等金融活动。“碳金融”的兴起源于国际气候政策的变化以及两个具有重大意义的国际公约———《联合国气候变化框架公约》和《京都议定书》。狭义的碳金融是指以排放权期货和期权为代表的金融衍生产品的交易流通;广义的碳金融不仅仅包括碳排放权及其衍生产品的投资交易活动，同时也包括发展低碳能源项目的担保、咨询、融资等行为。

碳金融(carbon finance)是随着ESG(环境、社会责任、公司治理)理念的进一步传播和绿色、低碳、循环经济的兴起与发展而出现的新的金融概念。它指与碳排放有关的金融活动，包括碳指标/碳排放交易、银行贷款、直接碳融资、间接碳融资、碳资产托管等。它与传统金融不同在于：碳金融的核心是碳排放权，它基于碳排放量是一种可以获利的能力和资源。今后，各国国际收支平衡、贸易摩擦、汇率问题等均会与碳金融市场高度相关，碳金融将成为全球未来金融创新的主要方向。

二、碳金融产品与服务

1.碳排放权交易

在碳约束时代，碳排放权逐渐成为企业继现金资产、实物资产和无形资产后又一新型资产类型——碳资产。因为其稀缺性而形成一定的市场价格，具有财产属性。

对重点排放单位来说，碳资产管理得当，可以减少企业运营成本、提高可持续发展竞争力并增加盈利，管理不当，则可能造成碳资产流失，增加运营成本，降低市场竞争力，影响企业可持续发展。对投资机构来说，在今年6月全国统一碳市场开业后必然成为资本追逐的重要领域。

2020年12月底，《2019—2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案(发电行业)》《纳入2019—2020年全国碳排放权交易配额管理的重点排放单位名单》和《碳排放权交易管理办法(试行)》相继发布，全国碳排放权交易市场第一个履约周期正式启动。根据相关安排，2021年发电行业将率先启动上线交易，“十四五”期间石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等高排放行业也将陆续纳入全国碳市场，到“十四五”末，一个交易额有望超千亿的全球最大碳市场将在中国建成。

2021年7月16全国碳排放权交易市场正式落地：交易中心将落地上海，碳配额登记系统设在湖北武汉。这标志着我国碳交易市场正式确立，从试点走向正式运行，整合各区域交易所，在强调碳中和的政策背景下，国内碳交易市场将开启加速发展。

2.间接碳融资

间接碳融资，是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动，其投放对象是碳减排企业的各种改建和新建资金需求。典型的间接碳融资是银行通过存贷款业务所实现的储蓄向投资的转化，即金融企业碳贷款，资金的来源也可以是国家的各种政策性贷款支持，通过银行投向碳减排企业。

3.直接碳融资

直接碳融资是以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制，主要有股票、债券、商业票据和直接借贷凭证等。其中资金供给者与资金需求者通过股票、债券等金融工具直接融通资金的场所，即为直接融资市场，也称证券市场或票据市场。直接碳融资吸收社会游资，直接投资于企业生产经营之中，从而弥补了间接碳融资的不足。其中债券包括金融企业碳债券、非金融企业碳债券等，也就是通过金融系统针对企业在节能技术运用和循环经济发展方面的融资需求特点，推出的支持节能减排项目新建和改造的债券。目前国内已经有多家银行试水这一领域，也称为“绿色金融”。

直接碳融资也包括碳减排企业通过证券市场募集资金，上市企业新建减排项目增发股票，碳排放企业通过收购、兼并、重组来淘汰落后产能，私募股权对新兴绿色企业的前期投资，以及涉及碳减排、碳吸收等的商业信用、企业发行股票和债券，以及企业之间、个人之间的直接借贷等等。

4.相关的风险对冲产品与评估机制

有了碳权交易市场以及碳金融交易市场，自然离不开建立在基础交易之上的衍生产品交易，包括碳期货、碳指数期权等，也包括围绕着碳产业、碳资产的各种保险和风险对冲机制，以及做市商、评估机构和普通碳交易参与者等众多市场角色。可以说，碳金融市场将是一个蓬勃发展的市场，极大程度改变了原有的金融市场内涵和格局。

三、碳金融市场的参与主体

碳金融市场的出现最早是一项协商下的政策工具，然而随着发展碳金融市场己经成功转型为具有经济机能的市场并向着金融与融资功能方向发展。碳金融市场的主要参与者从最初的政府出资机构、建立策略部门的大公司，意图培养市场的参与顾问、试图尽早取得商业优势的小型创新企业扩大到现在的大型工业温室气体排放者、国家金融机构、大型对冲基金、清洁能源科技提供商和专业经纪商、交易商以及专业服务供应商。以化石燃料投入产出，支撑日常的产业活动的工业企业是碳金融市场的履约主体，在欧盟碳金融市场上配额交易的主体包括水泥、陶瓷、钢铁、天然气、纸浆与造纸、电力、炼油等主要产业类别。碳金融市场上的投资者主要有碳基金、商业银行、对冲基金和私募基金。

政府多以建立管理机构的形式参与，比如CDM项目审批和核证机构。国际金融组织，如世界银行、国际金融公司、欧洲投资银行是这个市场的推动者。在碳金融市场蓬勃发展的同时也出现了很多为市场提高中介服务的机构，这包括碳资产管理公司、碳信用评级机构、碳审计服务机构、碳交易法律机构等新型的服务机构。

图表：碳金融市场参与主体及相互间关系

资料来源：中研普华产业研究院根据市场公开资料整理