2025-2030年白银行业市场深度全景调研及发展战略咨询分析

截至12月12日，纽约金属交易所白银期货报64.835美元/盎司，较年初的29.3美元/盎司上涨约120%，同期黄金涨幅仅约60%。此前12月9日现货白银首次突破60美元/盎司。

涨价因素：白银成为很多投资者眼中的“黄金平替”，此前金银比价一度超100，远超50-80的历史均值，白银被显著低估，黄金价格处于高位后，大量资金转向性价比更高的白银。

定义及产业发展分析

白银(Silver)是化学元素银(Ag)的单质形态，其纯度通常以千分位数表示(如99.9%)，具有银白色光泽、延展性和导电性。

白银曾是全球主要货币之一，在古代文明中用于制作货币、珠宝及装饰品。现代仍被视为财富象征，兼具投资与收藏价值。如今，白银作为兼具工业与金融双重属性的金属，在工业需求拉升及贵金属金融属性凸显的背景下，其内在价值正在提升。

白银产业链涵盖上游矿产开采与回收、中游冶炼加工、下游终端应用及回收再生四大环节，形成闭环循环体系。

图表：白银产业链结构图谱

资料来源：SMM、华安证券、中研普华产业研究院

白银产业链上游核心是白银的原料供应，分为矿产银和再生银两大来源，其中矿产银占主导，但产能扩张存在天然约束。

中游冶炼环节对银精矿与再生银进行冶炼提纯，产出高纯度白银，再进行初级加工制成银棒、银板、银丝、银粉等初级产品;下游为深加工及终端应用环节，白银主要终端应用包括工业领域(光伏、电子电气、化工材料)、消费领域及投资领域。

白银供给量状况分析

根据世界白银协会最新发布数据显示，2024年全球白银市场连续第四年呈现供应短缺状态，短缺量为5661吨。

2024年全球白银供应端相对稳定，供应量同比增长1.59%至31850吨。其中矿产银产量增量有限，新投产矿山的产出部分抵消了受到矿石品位下降及矿山本身运营的影响带来的减产。

图表：2018-2024年全球白银供应量

数据来源：世界白银协会(Silver Institute)、中研普华产业研究院

分国别看，2024年中国、印度、智利、阿根廷银矿减产抵消了澳大利亚、墨西哥、玻利维亚、美国的产量增加。2025年随着墨西哥、智利、俄罗斯的产量恢复，预计矿产银供应将增长2%至25971吨。

图表：全球矿产银2024年增减产情况

数据来源：世界白银协会(Silver Institute)、中研普华产业研究院

目前我国白银供给主要是来自矿端和回收。2024年，我国白银的矿端产量为3426吨，回收量为1233吨。随着银应用领域的不断增长，目前国内资源已不能满足需求，需进口银矿产品和其他精矿来补充缺口。

白银需求结构分析

据统计，2024年全球白银消费结构中，工业领域需求占比59%，珠宝首饰占比18%， 银币银条占比16%。工业领域需求中，电子电气需求合计460.5百万盎司，其中光伏需求约197.6 百万盎司，占白银总需求约17%。2024年全球白银总需求下降3%至1160百万盎司，主要因实物白银投资需求走弱。

图表：2024年全球白银消费结构比重图

数据来源：世界白银协会(Silver Institute)、中研普华产业研究院

数据显示，受高银价抑制，2025年全球白银首饰需求预计为2.05亿盎司，同比下降5%左右;2025年全球白银总投资需求(银条银币+ETF)达13.34亿盎司，同比增长8.2%，创历史新高，占全球白银总需求的37%，成为支撑银价的核心力量。

在我国，白银消费中工业需求驱动更为明显，2024年，我国白银总消费9428吨，工业需求量就达到8567吨，其中电气与电子领域占比较大，需求量达6577吨。

白银供需平衡预测

2024年全球白银供需缺口达2.153亿盎司(约6674吨)，创近年新高，主因工业需求(光伏、新能源车)及投资需求增长。

据《世界白银调查》预测，2026年全球白银市场供应短缺格局将持续，仅2025年的市场缺口就预计达到1.17亿盎司(约3660吨)，为近年来最大规模之一。

2025年国内外白银价格分析

白银2025年1-11月累计涨幅超过90%，碾压所有大宗商品包括黄金，上涨之凌厉，累计涨幅之大一如去年的加密货币市场，2024年比特币全年累计涨幅超过130%。从市场体量上来看，白银当前在3万亿美元左右，约是黄金市场规模的十分之一。

图表：全球主要资产2025年1-11月价格涨幅对比

数据来源：方正中期研究院、中研普华整理

2025年国内外银价均走出爆发式上涨行情，国际银价年内累计涨幅超110%，国内沪银期货同步冲高，且价格走势与国际银价高度联动。国际银价全年持续飙升并屡创历史新高。

伦敦现货白银12月12日最高触及64.658美元/盎司，COMEX白银期货同步冲高至65.085美元/盎司，截至12月12日两者年内累计涨幅均超110%。行情呈现典型的“两段式”上涨特征，8月22日-10月6日为第一轮上涨，11月7日起进入第二轮加速上涨阶段，第二段上涨中多次出现单日涨幅超5%的情况。

图表：2025年国内外银价趋势

资料来源：SMM、中研普华产业研究院

国内银价整体走势与国际银价联动上涨，同步创下近期新高。12月12日，长江现货1#白银当日均价报14815元/千克，沪白银主力合约2602报14887元/千克，单日暴涨533元，涨幅达3.71%。同时国内白银库存处于十年来低点，支撑银价易涨难跌。

竞争格局及重点企业分析

白银价格的持续上涨，不仅搅动全球贵金属投资市场，更对上下游产业链产生深远影响，重构行业竞争格局。对于工业用户而言，电子制造、太阳能光伏、医疗设备等行业将面临明显的成本上升压力;对于矿业企业而言，银价上涨带来盈利空间的大幅扩张，尤其是具备高品位矿山资源、稳定产出能力的企业。

图表：中国白银龙头企业核心业务及竞争力剖析

资料来源：相关企业资料、中研普华产业研究院

根据企业财报数据，2025年前三季度，江西铜业以3960亿元营收遥遥领先，恒邦股份、白银有色、豫光金铅处于百亿元级别营收梯队，兴业银锡与盛达资源规模较小但盈利质量突出。

图表：2025年前三季度中国白银上市龙头企业营收及净利润比较

数据来源：相关企业财报、中研普华产业研究院

我国白银行业竞争格局清晰，赛道分化显著。原生银矿企业以高毛利、高弹性领跑。兴业银锡、盛达资源等原生银矿企业，聚焦高储量独立银矿开发，技术与成本控制能力突出。

图表：2025年前三季度6家中国白银头部上市企业毛、净利率对比

数据来源：相关企业财报、中研普华产业研究院

盈利能力方面，2025年前三季度，兴业银锡、盛达资源以50%+毛利率和20%+净利率构成第一梯队，盈利质量遥遥领先;白银有色、豫光金铅、江西铜业、恒邦股份为第二梯队，毛利率多在2%–6%区间，净利率普遍低于2%，与第一梯队形成鲜明对比。

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