茅台5连跌3个月市值损失近9500亿 中国酱香型白酒行业深度分析及投资前景
食品HuangJiang2021/5/11
贵州茅台股价在5月10日跌至年内新低引发关注。自4月29日以来，公司股价已经累计跌去7.4%左右。同2月18日的历史最高价相比，仅两个多月，累计跌幅更是接近28%。从2月的高点2627.88元计算，不到3个月的时间，贵州茅台市值最大损失近9500亿元，几近等五粮液或农业银行的总市值。
持续下跌30%左右，对贵州茅台而言，上市以来仅出现过四次。 而每次深度下跌，都出现业绩增长低点、股价处历史高位之际。如2012年至2014年、2018年三季度，贵州茅台都出现了这种情况。而在刚刚过去的2020年，贵州茅台营收、净利润增速，已降至近四年来最低，一季度的利润增速也已降至个位数。虽然2月份以来已经大幅回调，但股价仍处高点，恰逢业绩增长低点。
贵州茅台酒股份有限公司公布了2021年第一季度财报，其中营业收入272.71亿元，同比增长11.74%，净利润139.54亿元，同比增长6.57%，而去年第一季度同比增幅分别为12.54%、16.69%。按照产品线来看，茅台酒当季销售额245.92亿元，占比超过90%，系列酒销售额26.43亿元。未来酱香型白酒行业发展前景如何？
根据中研普华出版的《2021-2025年中国酱香型白酒行业深度分析及投资前景预测报告》显示：
酱香型亦称茅香型，以茅台、蜚声中外的美酒为代表，属大曲酒类。其酱香突出，幽雅细致，酒体醇厚，回味悠长，清澈透明，色泽微黄。
以酱香为主，略有焦香(但不能出头)，香味细腻、复杂、柔顺含泸(泸香)不突出，酯香柔雅协调，先酯后酱，酱香悠长，杯中香气经久不变，空杯留香经久不散(茅台酒有“扣杯隔日香”的说法)，味大于香，苦度适中，酒度低而不变。酱香型白酒的标准评语是：无色(或微黄)透明，无悬浮物，无沉淀，酱香突出、幽雅细腻，空杯留香幽雅持久，入口柔绵醇厚，回味悠长，风格(突出、明显、尚可)。
近年来酱酒销售收入和占比持续增高，2010年酱酒营收规模仅352亿，占白酒销售规模之比不足15%，2020年，酱酒营收规模提升至1550亿元，同比增长14%，占白酒销售规模之比达26.56%，表现出持续的高增速。利润方面，2020年酱酒实现行业销售利润630亿元，同比增长14.5%，以8%的产量占据白酒市场40%的利润，盈利能力极强。
一、行业盈利能力分析
毛利率(Gross Profit Margin)是毛利与销售收入(或营业收入)的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入×100%。
从构成上看毛利是收入与营业成本的差，但实际上这种理解将毛利率的概念本末倒置了，其实，毛利率反映的是一个商品经过生产转换内部系统以后增值的那一部分。也就是说，增值的越多毛利自然就越多。比如产品通过研发的差异性设计，对比竞争对手增加了一些功能，而边际价格的增加又为正值，这时毛利也就增加了。
近三年来我国酱香型白酒行业的毛利率有小幅增长，2019年毛利率比2017年增长1.4%。
图表：2017-2019年毛利率
数据来源：中研普华
二、行业偿债能力分析
图表：2018-2019年我国酱香型白酒行业偿债能力指标
数据来源：中研普华
资产负债率又称举债经营比率，它是用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，以及反映债权人发放贷款的安全程度的指标，通过将企业的负债总额与资产总额相比较得出，反映在企业全部资产中属于负债比率。
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强;反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上，流动比率2：1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。
速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是企业的流动资产减去存货和预付费用后的余额，主要包括现金、短期投资、应收票据、应收账款等项目。
速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款及其他应收款，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货及1年内到期的非流动资产不应计入。
2019年资产负债率、流动比率、速动比率分别为19.52%、4.42、3.67。
三、行业营运能力分析
图表：2017-2019年中国酱香型白酒行业营运能力
数据来源：中研普华研究院
运营能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标实现所产生作用的大小。
四、行业发展能力分析
图表：2017-2019年中国酱香型白酒行业发展能力
数据来源：中研普华研究院
发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能力。企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。
中研普华通过对酱香型白酒行业长期跟踪监测，分析酱香型白酒行业需求、供给、经营特性、获取能力、产业链和价值链等多方面的内容，整合行业、市场、企业、用户等多层面数据和信息资源，为客户提供深度的酱香型白酒行业研究报告，以专业的研究方法帮助客户深入的了解酱香型白酒行业，发现投资价值和投资机会，规避经营风险，提高管理和运营能力。
欲了解更详实的中国酱香型白酒行业发展前景分析，可点击《2021-2025年中国酱香型白酒行业深度分析及投资前景预测报告》
