大宗商品行业趋势消费分析2023

大宗商品的实物资产属性是供需两侧的长期博弈与综合表达，因而价格周期的背后实际为供给周期和需求周期的重叠错配与更新迭代。回顾历史，1900年至今的四次大宗商品超级周期均伴随着供给条件的收紧。

近年来，除了疫情后全球供应链缓慢恢复、不利天气、逆全球化等外生冲击使得供给弹性下降，能源转型中的绿色溢价和地缘风险下的安全溢价推升供给成本，能源及工业品上游投资的长期不足也仍未改善。因而判断，在周期轮动行至中场之际，供应约束或已为超级周期的开启奠定必要条件。

对于大宗商品而言，基本金属、能源和农产品等的消费占全球的比重大多数超过50%。2022年，宏观经济形势是海外经济触顶，经济周期错位导致外需一度强于内需。而2023年，经济周期可能再次错位，变为中国经济回升、欧美等海外经济体减速或者衰退，外需走弱而内需改善，从而在2023年上半年大宗商品会出现较大的回升驱动力。

如果你想了解大宗商品行业的内外部环境、行业发展现状、产业链发展状况、市场供需、竞争格局、标杆企业、发展趋势、机会风险、发展策略与投资建议等信息……我们研究院撰写的《2022-2027年中国大宗商品市场深度分析及发展趋势研究预测报告》。重点分析了我国大宗商品行业将面临的机遇与挑战，对大宗商品行业未来的发展趋势及前景作出审慎分析与预测。

大宗商品可以设计为期货、期权作为金融工具来交易，可以更好实现价格发现和规避价格风险。由于大宗商品多是工业基础，处于最上游，因此反映其供需状况的期货及现货价格变动会直接影响到整个经济体系。例如，铜价上涨将提高电子、建筑和电力行业的生产成本，石油价格上涨则会导致化工产品价格上涨并带动其他能源如煤炭和替代能源的价格和供给提升。投资者，尤其是投资相关行业的投资者应当密切关注大宗商品的供求和价格变动。

从国内大宗商品CBMI指数情况来看，据相关数据，2022年8月份中国大宗商品指数(CBMI)为102.3%，较上月回升1.0个百分点。各分项指数中，供应指数和库存指数均出现回落，销售指数则明显回升。从指数的变化情况来看，本月CBMI回升至2021年5月份以来的最高水平，显示供应压力有所缓解，商品需求开始回暖，之前供需错配的矛盾正在缓和，国内大宗商品市场开始出现积极的变化。

往前看，商品市场从中场的“供需错配”切换至下半场的“产能短缺”，或将取决于需求趋势的向上突围，这既可能依赖于传统需求主体的增量贡献，例如以欧美国家为代表的发达经济体和自2000年以来受益于工业化提速的中国需求;也可能寄希望于以印度、“一带一路”国家为代表的新兴需求主体。

海外大宗供应链市场集中度远高于国内市场，寡头竞争格局基本成形，其中日本头部五大综合商社 2021 年贸易体量已占日本对外贸易总额的 31%，四大国际粮商掌控了全球 80%的粮食贸易，四大原油矿产贸易商 2022 年合计营收规模超万亿美元。

过去五年，中国大宗商品供应链市场规模稳定在 40~50 万亿元左右，但中国大宗供应链CR4合计营收规模快速提升，由 2018年 9,000 亿元左右增长至 2022年的 2.3万亿元，对应市场占有率由 2.19%快速提升至 4.18%，基数虽小但呈现出加速提升态势。

但就2024年而言，在疫后恢复期的高增速并未线性外推之后，需求增长的趋势性破局或仍不可期，也意味着商品市场周期向上的前提条件或还不充分。一方面，传统需求或仍面临内生增长动能的挑战，国内地产行业相关的工业品需求或仍低迷、城改增量相对有限，欧美货币紧缩的滞后压力待显、再工业化提振仍需等待;另一方面，印度和“一带一路”国家工业化和城市化带来的需求增量虽然可观，但也并非易事，印度农业发展逆风和地缘政治风险等不利因素仍持续存在。

从政策端来看，政策严格管控，大宗商品价格易跌难涨。回顾2021年以来的政策来看，2021年7/8月之前，政府就已出台政策保障大宗商品供应，相关大宗商品价格有所回落。随着冬季用电高峰的到来，部分省市电力供应紧张，纷纷出台限产限电政策，推升大宗商品上涨，但是10月中下旬，国家发改委对于大宗商品尤其是煤炭发出重要喊话，并出台多项政策措施打击过度投机炒作，大宗商品受此影响上涨趋势将受到遏制，煤、钢、铜等原材料价格陆续回落。

2022年国际大宗商品呈现冲高回落的走势，尤其是6月触顶之后，在7—9月下跌。其中，原油、汽油等能源类商品价格相对坚挺，但天然气、煤炭、基本金属和农产品跌幅较大。2022年年底，国际大宗商品再度企稳反弹。据悉，2023年开市大宗商品全线走强，原油和能化板块出现了“开门红”。其中，原油主力合约2302上涨2.59%。作为大宗商品之王的原油的价格曲线，牵动着大宗商品市场的脉搏。回望2022年，我国期货和衍生品市场在改革中前进，在开放中成长，实现了历史性突破。展望2023年，商品期货市场变数依旧较多，但从不确定性中寻找确定性，期市将加速品种工具创新扩容，“中国价格”影响力将越来越显著。

2023年5月份，大宗商品销售指数为99.9%。从销售指数的变化情况来看，销售量在连续三个月呈现增长态势以后，本月出现回落，一方面说明本月市场需求减弱;另一方面，与前期基数较高有关，特别是部分商品在持续高增长后出现回落。各主要商品中，有色金属、化工和汽车销售量继续增长，且增速加快;成品油销售量继续增加，但增速减缓;铁矿石销售量由升转降，钢铁和煤炭销售量则继续下滑。

大宗商品行业市场机遇分析

业内人士分析认为，2023年进入6月份以后，大宗商品市场将逐步进入传统消费淡季，高温多雨天气将给市场需求带来一定影响，加之全球经济复苏的不确定性也在增加，综合来看，在供需错配的现状下，6月份国内大宗商品市场将会迎来下行调整，价格将会低位震荡，部分商品价格存在较大的下行空间。

展望2023年，在新冠疫情对经济的冲击下降、各国通胀回落、国际贸易恢复和中国经济持续回升的前提条件下，大宗商品价格会有较大幅度的反弹走势，但是需求不足(海外经济减速或衰退)、高通胀回落缓慢导致高利率与经济减速并存，商品冲高后还会面临回落的风险。投资者可以运用芝商所的美豆期货(ZC)及WTI原油期货(CL)来对冲风险对冲潜在的波动风险，尤其是在全球能源转型的时代，能源“不可能三角”导致能源价格波动是剧烈的。

综合以上分析，判断在大宗商品市场结束了宏观驱动下的供需错配上半场之后，结构性短缺的下半场哨声或还未起，因而展望明年，大宗商品的中场故事或未完待续，市场定价将继续聚焦品种间的基本面差异。对2024年大宗商品市场内部的板块排序为能源、有色金属>贵金属>黑色金属、农产品，其中对能源、有色金属持乐观态度，贵金属维持中性，黑色金属、农产品相对谨慎。

具体来看，能源和农产品的定价重心或聚焦于供给侧，其中，能源或有望受益于供应条件偏紧和供应风险仍在，农产品价格则将受制于增产预期下的库存修复;有色金属和黑色金属市场分化可能来自新、旧需求和内、外需求增长预期差，其中，有色金属的新能源属性强化或提供价格底部支撑，国内黑色金属需求依然面临地产存量收缩等不利因素。

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