2026煤油企业创业板IPO上市：当"地沟油"开始驱动飞机，一个被重构的能源赛道

一、开篇：当"地沟油"开始驱动飞机，一个被重构的能源赛道

2025年3月19日，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社四大机场，所有国内航班开始常态化加注掺混1%的可持续航空燃料(SAF)。这看似微小的比例，标志着中国航空能源从"化石时代"向"生物时代"的历史性跨越。

几乎在同一时间，连云港生产的1.34万吨生物航煤跨越重洋，注入荷兰鹿特丹港的飞机油箱——这是中国SAF规模化出口的"零的突破"。而在资本市场上，那些掌握SAF生产技术、具备适航认证资质、布局全产业链的"新煤油企业"，正成为机构投资者竞相追逐的稀缺标的。

作为中研普华产业咨询团队长期跟踪的能源化工细分领域，我们刚刚完成的《2025-2030年煤油企业创业板IPO上市工作咨询指导报告》揭示了一个颠覆性趋势：传统煤油产业正在经历"绿色裂变"，那些成功转型为可持续航空燃料生产商的企业，不再是传统意义上的"炼油厂"，而是兼具"新能源属性""环保属性""战略资源属性"的科技型制造企业。这种认知重构，为煤油企业登陆创业板打开了全新的估值空间。

二、政策东风：从"自愿减排"到"强制掺混"的全球共振

(一)国际政策的"倒逼机制"

航空业的碳减排压力，正在转化为SAF产业的强劲引擎。国际民航组织(ICAO)已确定2050年前实现国际航空业净零排放的目标，而可持续航空燃料被普遍视为实现这一目标的关键路径。

2025年是全球SAF政策的"强制元年"。欧盟《ReFuelEU航空法规》正式生效，要求所有在欧盟机场供应的航空燃料中，SAF掺混比例不得低于2%，到2030年需达到6%，2050年更是要达到70%。英国、日本、新加坡、印度等国也纷纷设定强制掺混目标，一场全球性的航空能源替代浪潮已然开启。

这种政策压力形成了独特的"倒逼机制"：中国航空公司执飞欧盟航线，必须满足当地的SAF掺混要求;否则，将面临高额碳税和罚款。2025年起，国际航空碳抵消和减排计划(CORSIA)进入强制实施阶段，126个成员国开始征收碳税。这意味着，即使国内尚未强制要求，中国航司出于国际合规考虑，也必须提前布局SAF采购。

中研普华在政策解读中发现，这种国际压力正在快速传导至国内产业链。中国东航自2025年1月1日起，在欧盟境内起飞的航班均加注2%的SAF掺混燃油，成为国内航司绿色转型的标杆。这种"以外促内"的政策传导，为SAF生产企业创造了确定性的市场需求。

(二)中国试点的"三步走"战略

与国际强制政策相比，中国SAF产业采取"试点先行、逐步推广"的稳健路径，但节奏正在明显加快：

第一阶段(2024年9月)：国航、东航、南航从北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12个航班，完成SAF加注测试，验证技术可行性。

第二阶段(2025年3月)：上述四座机场起飞的所有国内航班，常态化加注掺混1%的SAF混合燃料，标志着从"试验"走向"商用"。

第三阶段(2025年三季度)：试点预计将扩展至全国省会机场，逐步验证大规模掺混的技术可行性和供应链稳定性。

中研普华在编制产业规划时注意到，这种渐进式推广背后，是政策制定者的审慎与战略定力。一方面，通过试点积累运营数据，完善标准体系;另一方面，给国内企业留出技术升级和产能建设的时间窗口。对于拟IPO的煤油企业而言，现在正是卡位产业链关键节点的黄金期。

更值得关注的是，2025年7月，中国人民银行等三部门联合印发《绿色金融支持项目目录(2025年版)》，明确将"民用飞机可持续航空燃料应用活动"列为绿色金融支持项目。这意味着，SAF生产企业不仅可以获得更低成本的绿色信贷，在IPO审核中也将享受"绿色赛道"的政策红利。

(三)出口"白名单"与独立税号的确立

2025年，中国SAF产业实现从"跟跑"到"并跑"的关键突破。嘉澳环保子公司连云港嘉澳新能源成为全国首家SAF"白名单"企业，成功将产品出口至欧洲市场。随后，"白名单"企业数量逐步扩大至五家，配额总量达到百万吨级。

2026年1月1日，《2026年关税调整方案》正式实施，为SAF、HVO等绿色能源产品增列专属税号。这一调整具有深远意义：此前SAF长期被归类至传统航油，出口采用相关航油的不同出口税号，出口量受成品油出口配额管制;独立税号的确立，使相关部门能够精确统计生物航空煤油和烃基生物柴油的贸易及流向数据，为制定更精准的产业政策奠定基础。

中研普华《2025-2030年煤油企业创业板IPO上市工作咨询指导报告》认为，这种制度创新标志着中国在推动航空能源绿色转型、构建现代化产业体系的政策布局上迈出关键一步。对于拟IPO企业而言，拥有SAF出口资质和独立税号操作能力，将成为核心竞争力之一。

三、技术突破：从"实验室"到"工业化"的跨越

(一)HEFA路线的主导与多元化探索

当前，全球SAF生产以酯类和脂肪酸类加氢(HEFA)工艺为主导，该技术路线成熟度高、商业化程度深。中国石化镇海炼化采用自主研发的SRJET技术，以餐饮废油为原料生产生物航煤，已建成国内首套10万吨/年工业化装置，并于2013年完成首次试飞，使中国成为全球第四个拥有生物航煤自主研发生产技术的国家。

截至2025年，国内已有五家企业取得中国民航局颁发的《技术标准规定项目批准书》(CTSOA)，其生产的HEFA-SPK合成烃组分产品满足适航审定要求，可以投入民航使用。这五家企业包括中石化镇海炼化、河南君恒、山东三聚、连云港嘉澳新能源和易高生物化工。

中研普华在行业调研中发现，HEFA路线虽然技术成熟，但面临原料供应瓶颈。工业混合油(UCO)等关键原料因其资源稀缺性，价格持续上涨，成为制约产能释放的关键因素。因此，技术领先企业正在探索多元化技术路线：

费托合成(FT)工艺：以农林废弃物、城市有机固体废弃物等为原料，拓宽原料来源，降低对餐饮废油的依赖。

醇制航煤(ATJ)工艺：利用乙醇、丁醇等生物质醇类生产航煤，技术路径清晰，碳减排效果显著。

电制航煤(PtL/e-SAF)：通过可再生能源电解水制氢，再与二氧化碳合成航煤，被视为终极解决方案，虽然目前成本较高，但长期潜力巨大。

(二)原料体系的"变废为宝"

中国发展SAF产业的最大优势，在于丰富的原料资源。根据相关研究，中国每年产生的城市有机固体废弃物、农业废弃物、林业废弃物、工业废弃制乙醇、废弃食用油脂等，理论上均可用于SAF生产。这种"变废为宝"的循环经济模式，不仅解决了原料供应问题，更赋予了SAF产业独特的环保价值。

中研普华的可行性研究报告指出，建立高效、稳定、合规的原料收储运体系，是SAF企业核心竞争力的重要组成部分。那些能够与餐厨垃圾处理企业、油脂加工厂建立长期战略合作、具备原料预处理和质量控制能力的企业，将在成本控制和供应稳定性上占据优势。

(三)数字化与智能化赋能

SAF生产涉及复杂的化学反应和精密的分离提纯过程，对工艺控制要求极高。国内领先企业已经开始应用数字化技术，实现生产过程的智能监控和优化。通过工业互联网平台，实时采集温度、压力、流量等关键参数，利用大数据分析和人工智能算法，优化工艺条件，提高产品收率和质量稳定性。

中研普华在编制募投项目可行性研究报告时建议，拟IPO的煤油企业应将数字化智能化改造作为重点方向，不仅能够提升运营效率，更能满足创业板对"科技创新"属性的审核要求。

四、市场机遇：从"千亿"到"万亿"的增长空间

(一)全球市场的供需缺口

尽管SAF产量快速增长，但供需缺口依然巨大。2024年全球SAF产量约为100万吨，而国际航协预测，到2030年全球SAF需求将飙升至近2000万吨，到2050年可能达到8600万吨。这意味着20年内接近百倍的增长空间，市场潜力巨大。

欧盟和英国的强制配额政策是需求激增的主要驱动力。2025年，欧盟SAF需求量预计达到130万吨，而全球供给缺口超过60%。这种供需紧张格局推动SAF价格持续上涨，从去年的约1300美元/吨上涨至当前的约2700美元/吨，国内价格也在2500美元/吨左右。高价格、高利润(单吨利润最高超过3500元)吸引了大量资本进入这一领域。

(二)中国市场的爆发前夜

与国际市场相比，中国SAF市场尚处于起步阶段，但增长势能正在积聚。根据《"十四五"民航绿色发展专项规划》，力争2025年当年SAF消费量达到2万吨以上，"十四五"期间累计消费量达到5万吨。这一目标看似保守，但明确的发展方向已经确定。

中研普华的市场分析显示，随着2027年国际民航组织强制政策的临近，中国极有可能推出相关的SAF掺混政策。届时，国内市场需求将迎来爆发式增长。按照当前国内航空煤油年消费量估算，即使1%的掺混比例，也意味着数十万吨的SAF需求;若2030年掺混比例提升至5%，市场需求将达到百万吨级。

(三)产业链价值重构

SAF产业的兴起，正在重塑传统煤油产业链的价值分布。上游原料收集和处理环节，因资源稀缺性而价值凸显;中游生产加工环节，技术壁垒和认证资质构成护城河;下游销售和应用环节，与航司的长期协议和出口资质成为关键。

中研普华在《2025-2030年煤油企业创业板IPO上市工作咨询指导报告》中指出，具备"原料-生产-销售"全产业链布局能力的企业，将享受更高的估值溢价。特别是那些同时掌握国内航司供应渠道和出口"白名单"资质的企业，能够在全球市场中灵活配置资源，抗风险能力更强。

五、IPO环境：创业板对"绿色科技"的青睐

(一)注册制下的审核逻辑

创业板注册制改革深化背景下，对能源化工企业的审核逻辑正在从"规模导向"转向"科技导向"和"绿色导向"。中研普华在协助企业编制IPO工作咨询指导报告时，总结出审核机构对煤油企业(特别是SAF生产企业)的核心关注点：

技术先进性与自主知识产权：是否掌握HEFA、FT、ATJ等核心工艺技术?是否具备自主研发能力?技术路线是否经过工业化验证?专利布局是否完整?

适航认证与资质壁垒：是否取得CTSOA适航认证?原料供应是否符合可持续性认证(如欧盟ISCC认证)?产品质量是否满足ASTM D7566等国际标准?

原料保障与供应链稳定性：原料来源是否稳定?收储运体系是否完善?是否与上游供应商建立长期合作?原料成本控制能力如何?

环保合规与碳足迹管理：生产过程是否符合环保要求?碳排放强度是否行业领先?是否建立产品全生命周期碳足迹核算体系?

市场前景与订单可见性：是否与航司签订长期供应协议?出口渠道是否畅通?产能规划与市场需求是否匹配?

(二)"三创四新"属性的论证

创业板定位服务"三创四新"(创新、创造、创意;新技术、新产业、新业态、新模式)企业。传统煤油企业要想在创业板获得认可，必须充分论证自身的"新"属性：

新技术：区别于传统石油炼制，SAF生产采用生物质转化、加氢处理等先进工艺，属于新能源技术范畴。

新产业：SAF产业是面向航空业脱碳需求的新兴产业，政策支持力度大，市场空间广阔。

新业态：从单一燃料生产商向"原料收集-绿色生产-碳资产管理"的综合服务商转型。

新模式：通过数字化平台整合原料供应链，通过长期协议锁定下游客户，通过碳交易增加收益来源。

中研普华在编制商业计划书时强调，企业应在招股说明书中充分披露技术创新历程、研发投入占比、核心技术团队背景等信息，以"硬科技"而非"传统化工"的定位接受审核。

(三)ESG投资与绿色金融红利

全球资本流动的一个显著趋势是ESG投资理念的普及。SAF产业天然具备"减碳"属性，根据生命周期评估，SAF可减少60%-80%的二氧化碳排放，部分先进工艺甚至可实现碳中和。这种环境效益，正是ESG基金和绿色金融工具所追逐的。

2025年发布的《绿色金融支持项目目录》将SAF列为重点支持领域，意味着相关企业可以获得绿色信贷、绿色债券、碳减排支持工具等金融资源。在IPO审核中，符合ESG标准的企业也更容易获得发审委的认可。中研普华建议，拟IPO企业应尽早建立ESG管理体系，定期发布可持续发展报告，量化披露碳减排贡献、资源循环利用效率等关键指标。

结语：在航空能源革命的浪潮中勇立潮头

从2011年中国首次生物航煤试飞，到2025年四大机场常态化加注SAF，再到规模化出口欧洲市场——中国SAF产业用十余年时间完成了从"跟跑"到"并跑"的跨越。随着2027年国际强制政策的临近，这一产业正站在爆发式增长的前夜。

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若希望获取更多行业前沿洞察与专业研究成果，可参阅中研普华产业研究院最新发布的《2025-2030年煤油企业创业板IPO上市工作咨询指导报告》，该报告基于全球视野与本土实践，为企业战略布局提供权威参考依据。