泸州老窖1573、特曲上半年收入增速超60%、30%

　　（泸州老窖）公司业绩快速恢复趋势进一步明确,参照可比公司给予2017年25倍PE,上调目标价至41元(前次预测38元),继续重点推荐。
　　
　　1573、特曲快速恢复,窖龄、头二曲调整基本完成。据渠道调研,1)上半年1573、特曲收入恢复最快,预计增速分别60%、30%以上;2)窖龄酒已基本完成渠道调整(部分地区仍需间歇性控制发货以稳定价格),预计Q3起回归高增长;3)头、二曲步入调整尾声,后续仍将在稳价、控细分品牌上巩固成果;部分已签合同的开发品牌将逐步退出;预计全年低档酒收入仍将有10%左右下滑,2017年起恢复增长。
　　
　　1573涨价文件有望近期出台,将带动批价稳步上升。公司之前要求1573批价调至640元(据今日头条6/30成都久泰发布价格令),但因未恢复供货、经销商主要消化之前低价库存,且淡季出货未加速(高端中只有茅台出货加速),目前批价仍在560-580元、环比变化不大。预计涨价文件于近期出台,随着渠道库存减少、后续批价将稳步上升。
　　
　　预计H1收入增15%-20%、净利增10-15%,下半年低基数上业绩将加速。上半年1573、特曲快速增长,头二曲下滑,预计收入增15%以上,但费用大增、及投资华西证券收益下滑,预计净利增10-15%;2015H2中档酒控量稳价、发货很少致基数较低(2015H1、H2收入分别10、6亿),目前渠道已调整完成,2016H2业绩有望加速增长。