巴菲特收购亨氏看好全球番茄酱行业 番茄酱价格已逐步接近平衡点

1月15日，世界最大的番茄酱制造商亨氏集团日前宣布，公司与巴菲特旗下伯克希尔公司及3G资本达成收购协议，后两者以280亿美元收购亨氏，该交易一旦完成，将成为食品行业历史上最大的一起并购案。番茄酱业务对亨氏营业收入的贡献去年达到45%。对于亨氏的番茄酱，巴菲特曾表示，已经调查过“太多太多次”，“番茄酱就是亨氏”享誉全球。今年7月底，包括2012年生产的旧酱将消耗完毕，而今年番茄的种植面积与去年基本持平，供给端仍受到压缩，因而最迟8月份会出现进一步涨价的时间窗口，届时价格水平有望突破1000美元/吨。中粮屯河一季度生产成本约为750美元/吨，公司番茄酱业务的盈利拐点已经出现。

近年来，全球番茄酱供过于求，国内番茄加工行业连续亏损。2012年，新疆主要加工企业实施限产保价措施，同时受国内主要番茄产区气候灾害影响，国内番茄酱产量同比下降50%。尽管番茄酱价格拐点在2012年后期已经出现，但企业全年销售成本与销售价格仍然倒挂，经营亏损较大，盈利拐点有所滞后。未来番茄酱市场供需情况如何?

番茄酱价格已逐步接近平衡点

作为全球营养食品工业的领军企业之一，亨氏已经有144年的经营历史，目前在全球110多个国家和地区拥有业务。集团的主要产品包括番茄酱和调味品、正餐及快餐食品(包括冷冻食品和开胃食品)、婴幼儿食品及营养品三大类。

财报显示，亨氏在2010财年、2011财年、2012财年的营收分别为104.9亿美元、107亿美元、116.4亿美元，毛利润分别为37.94亿美元、39.52亿美元、39.99亿美元。

亨氏是目前全球最大的番茄酱制造商，每年销售6.5亿桶番茄酱，其番茄酱品牌已有135年历史。财报显示，2012财年亨氏来自番茄酱和调味品的营收为52.3亿美元，占总收入的45%，较此前两年上升3个百分点，正餐和零食的营收为44.8亿美元，婴幼儿食品及营养品的营收为12.3亿美元。

但是改用成熟的番茄和加入更多的番茄果肉后番茄酱也获得了鲜味。通过添加更多的醋它还获得了酸味和辣味。不用苯甲酸后它的甜味加倍。这五种味道的调和使得番茄酱变得非常美味。过去番茄酱是使用新鲜的番茄制作的。番茄收割后通过真空蒸发变成了一种非常粘稠的番茄膏。这种番茄膏可以在室温下保存良久，这样使用它可以整年制作番茄酱。

此前，全国番茄酱行业提出了“限产保价”建议，大企业在行业中起到良好表率作用，行业取得积极成果，促成企业大大降低库存。据业内骨干企业中粮屯河股份有限公司对国内外番茄酱成本的分析，目前国内2012/13榨季生产的番茄酱价格已逐步接近平衡点，若国际市场价格继续上升50美元/t，国内番茄酱生产企业有望实现盈利。

我国番茄酱完全成本约975美元/t，而欧洲进口商FOB报价为918美元/t，我国番茄酱仍处于亏损状态的边缘。全球番茄市场产大于需的格局得到缓解，国际番茄酱市场价格触底反弹;但番茄酱产销形势仍有不少不确定性，全球番茄酱库存压力依然较大，价格上升趋势难以长时间持续，番茄酱价格上涨空间有限。

中国饮食文化以儒家文化和哲学思想为根基，追求“五味调和”，讲究艺术享受，而艺术的灵感就来源于调味料。2001-2011年，调味品行业销售额从277.23亿元猛增至1917.89亿元，年均符合增长率高达21.34%。2010年，调味品行业销售收入排在所有食品饮料细分子行业第五位，同比增速32.36%，居食品饮料所有细分子行业第三位。随着未来行业整合的深化，调味品行业有望提速。

尽管番茄酱和调味品销售额占比近一半，但亨氏在过去几年一直在扩展产品范围。2010年，亨氏以1.65亿美元从新加坡私人股权公司Transpac手中收购了中国酱油及腐乳生产商福达食品公司。

资料显示，目前北美地区仍是亨氏最大的市场。2012年亨氏北美地区食品服务业务的销售额占比达到40%，欧洲占比为29.5%，亚洲占22%，南美等其他地区占4%。

有分析人士认为，考虑到北美市场已近饱和，亨氏未来的增长将越来越依赖新兴市场。部分受惠于中国市场对酱料及婴儿食品的需求，亨氏上财年在亚太地区的营收增加将近11%。

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