茅台3个月市值损失近9500亿股价创年内新低 2021年白酒行业发展态势及投资分析

近两年，茅台股价多次创历史新高，然而，作为A股“神话”的贵州茅台近日却“高处不胜寒”。自4月28日发布2021年一季报后， 连跌5个交易日，累计下跌逾9%，市值缩水逾2400亿元。今日早盘，贵州茅台一度低开低走，盘中跌破1900元，最低探至1875元，再创年内新低。从2月的高点2627.88元计算，不到3个月的时间，贵州茅台市值最大损失近9500亿元。

估值太高是造成近期贵州茅台股价连续杀跌的根本原因。2019年贵州茅台大涨109%(复权)，2020年再度大涨逾71%。股票价格连续上涨，以致于股价脱离了基本面的支撑，造成估值偏高的局面。

贵州茅台一季度财报数据：

4月27日晚，贵州茅台酒股份有限公司披露一季报，公司2021年一季度营业收入272.71亿元，同比增长11.74%;净利润139.54亿元，同比增长6.57%。

从销售情况来看，贵州茅台在第一季度的茅台酒销售额为245.92亿元，系列酒销售额为26.43亿元，茅台酒依然占销售大头;直销渠道收入为47.74亿元，批发渠道即经销商渠道收入为224.57亿元。

近二年贵州茅台业绩增速出现连续下降，2021年一季度净利润同比增长更是降至个位数，这令市场对贵州茅台增速预期下移。对于2021年的业绩预期，贵州茅台在披露2020年年报时就提出要完成两大经营目标：一是营业总收入较上年度增长10.5%左右;二是完成基本建设投资68.21亿元。

中国白酒行业集中度持续提升

根据中国酒业协会数据，2020年中国白酒销售收入为5836亿元，同比上升2.9%。即便在上半年疫情影响的情况下，白酒行业仍然克服了阻力，在销售收入上实现了同期的正增长。产销量下降，销售和利润增加，这一对比的背后是白酒行业近年来集中度的持续提升。

根据中国海关数据显示，2020年中国白酒进口量为277.8万升，同比下降28.8，这是自2016年以来白酒进口量首次下跌，主要原因是新冠疫情的爆发，使得国际贸易减弱，白酒进口也减少。

随着未来消费需求的改善和升级，我国高端及次高端白酒的销量占比有望大幅增加。

图表：中国高端白酒品牌消费结构

资料来源：中研普华产业研究院

根据中研普华研究院《》显示：

近年来酱酒的总产量每年以两位数大幅增长。2020年全国酱香型白酒总产量约60万吨，同比增长约9%，占白酒行业总产能的8%左右。酱香白酒产量受到生产周期、出酒率和核心产区三重限制，高端酱酒的产能缓慢，优质酱酒将极为稀缺。

图表：2017-2020年酱酒行业产量情况

数据来源：中研普华产业研究院整理

二、酱香型白酒重点区域供给分析

2020年全国部分市场的酱酒消费趋势基本形成，贵州引领，向外扩散。作为酱酒发源地，历经多年的培育，贵州人民已经养成了酱酒的饮酒习惯，加上酱酒在贵州有价格优势，对酱酒的消费如同畅饮啤酒一般平常，2020年酱酒在贵州的消费占比已超过80%。酱酒在贵州兴起后，逐渐传导到与之相邻的四川与广东。

因为酱酒的稀有属性，天生便具备中高端和全国化的基因，而广东、山东以及河南不仅具有良好的白酒消费基础以及较强的经济实力，加之没有本地浓香/清香龙头酒企的渠道封锁，酱酒均有后发制人的趋势。2020年，酱酒在河南市场的市场销售超过200亿，占有率超过50%，成功翻盘浓香型白酒;在拥有260亿白酒容量的广东市场，酱酒销售已达到126亿，占比近50%;在山东市场市占率超过35%，销售占比快速提升;在110亿白酒容量的广西市场，酱酒的销售占比已经达到1/3。

近年来酱酒销售收入和占比持续增高，2010年酱酒营收规模仅352亿，占白酒销售规模之比不足15%，2020年，酱酒营收规模提升至1550亿元，同比增长14%，占白酒销售规模之比达26.56%，表现出持续的高增速。利润方面，2020年酱酒实现行业销售利润630亿元，同比增长14.5%，以8%的产量占据白酒市场40%的利润，盈利能力极强。

酱香型白酒行业研究报告在总结中国行业发展历程的基础上，结合新时期的各方面因素，对行业的发展趋势给予了细致和审慎的预测论证。未来酱香型白酒行业将如何发展?请点击查看中研普华研究院报告《2021-2026年酱香型白酒市场发展现状分析及供需格局预测报告》。

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