李嘉诚家族旗下险企坎坷上市路 中国保险行业市场调研

李嘉诚家族旗下险企坎坷上市路：10年收购11家保险公司，再次冲刺IPO有胜算?9月13日，富卫集团二次向港交所递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、高盛、招银国际和摩根大通。富卫集团成立于2013年，创始人为李嘉诚之子李泽楷。2013年至2020年，富卫集团通过不断收购快速扩大业务版图，迅速成为一家资产规模逾600亿美元的跨国保险集团。

2021年9月，富卫集团向纽交所提交上市申请，目标募资金额约20亿美元至30亿美元。不过当年12月，富卫集团取消上市计划。今年3月，富卫集团向港交所递交上市申请，后又因市场波动推迟。上市之路坎坷，富卫集团的经营情况也不理想。数据显示，2022年一季度，富卫集团实现营收27.33亿美元，较去年同期增加3.24亿美元;净亏损1.01亿美元，去年同期为盈利1.06亿美元。对此，富卫集团表示，主要是由于股权投资组合的公平值亏损导致投资回报出现短期波动。招股书披露，富卫集团预计2022年度将持续亏损，随着集团扩大业务规模及影响力，相关成本会继续增加，将无法实现或维持盈利能力，可能于未来继续产生净亏损。

2021 年上市险企年报核心数据概括为：权益市场景气度较高背景下，投资收益 表现较好，成为利润增长的主要支撑;负债端新单增速、价值表现整体承压， NBV 负增幅普遍在-20%以上，究其原因供给端在于监管趋严叠加行业转型背景 下，代理人规模大幅萎缩;需求端在于疫情影响下居民的保险消费尤其是重疾险 消费意愿仍未完全恢复。整体看，2021 年是上市险企队伍清虚力度最大的一年， 部分公司人均产能有所提升，改革成效渐显，但考虑 2021 年人力清虚和产品结构调整对人均产能有一定正向贡献，未来队伍质量能否持续改善仍待数据验证。

投资收益表现良好是盈利增长的主要驱动因素。2021 年权益市场保持较高景气 度，5家上市险企合计实现投资收益 6,496 亿元，同比增长 6.1%。细分来看，中 国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保分别实现投资收益 2,418.1、 2,288.5、954.6、602.2、628.4 亿 元 ， 同 比 分 别 变动+16.5%、-6.0%、+9.2%、 +17.5%、+5.0%;其中中国平安投资收益负向贡献高达 432 亿元。

2021 年，行业保费收入增速持续下滑。全行业累计保费收入同比增速从 1 月的 +11.15%下降到 12 月的-0.79%，其中人身险保费收入增速从+13.83%下降到0.30%，财产险保费增速先降后升，10 月份综改落地一周年后负增长幅度逐月收 窄，截至 12月末累计保费收入增速同比下降 2.16%。在行业深度调整背景下，保 费收入增速呈现加速分化趋势。

上市险企人身险保费市占率先升后降，全年保持稳定。2021 年，中国人寿、平 安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险等五家上市险企人身险累计保费收入市 占率 46.6%，与 2020 年持平。从年内走势看，2021 上半年集中度有所上行，预 期主要与上半年重疾市场持续低迷、中小险企低价保障类产品优势相对弱化，以 及各家上市险企普遍加大储蓄型产品推动、新单保费增速相对较快有关。2021 年下半年集中度下降，预计主要因上市险企在队伍清虚和挤水分上的力度更大。

总结 2021 年保险行业发展，负债端表现持续承压，投资端成业绩增长主要支撑。从负债端看，寿险代理人规模大幅萎缩，重疾等高价值产品新单增速下滑，NBV 增长承压，使得 EV 增速一定程度放缓。但渠道转型的不断深入有望扭转当前疲弱趋势，中国平安、中国太保年报显示人均产能同比提升表明未来新业务价值增长依然可期。财险受车险综改影响，保费承压，但随着 2021 年 10 月综 改落地满一年后基数效应消除，保费增速或将逐步回暖;考虑龙头公司具备成本 优势和对行业的领先，长期格局改善的基本面不改。从资产端来看，投资收益普 遍较好，良好的交易操作或是主要原因，为经营业绩增长提供有有力支持。

2021 年，疫情对于保险等非必需品的需求抑制仍未结束，而供需不匹配愈发凸显导致行业整体新单保费增速显著下滑，保险行业进入深度调整期。面对行业变 革，各家上市险企均持续推进供给侧改革，围绕“渠道+产品”的结构调整优化策 略进一步深入。未来代理人渠道产能提升、银保等多元渠道加速布局、保险+服务生态体系建设将成为行业转型重要方向。

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