暗盘交易即破发，辣条还能吃吗?

挂牌上市前夕，“辣条第一股”卫龙暗盘交易跌破发行价。12月14日，“辣条第一股”卫龙暗盘下跌，跌幅一度超过6%。利弗莫尔证券显示，截至暗盘收盘，卫龙暗盘报10.34港元/股，盘中最高价为10.82港元/股，最低价为9.9港元/股。此前，卫龙最终确定的招股价为10.56港元/股，打新成功的投资者超过2.7万名。根据此前的安排，卫龙预计于12月15日在港交所挂牌上市。

香港公开发售认购倍数达15.3倍

12月14日，卫龙在港交所披露发售价及配发结果公告。公告显示，发售价定为每股10.56港元。经扣除公司就全球发售应付的承销佣金、费用及估计开支，公司估计自全球发售收取所得款项净额约8.989亿港元(假设超额配售权未获行使)。依据公告，香港公开发售、国际发售均获超额认购，认购倍数分别约为15.3倍和2.6倍。公开发售部分中签者共26880名，国际发售部分中签者共133名。

基石投资者方面，Media Global Management Limited、阳光人寿保险、Prospect Bridge分别认购2.27亿股、2220.08万股及963.76万股发售股份，投资总额合计5.795亿港元，合计占总股本约2.32%(假设超额配售权未获行使)。

在此之前，卫龙计划全球发售9639.7万股，香港公开发售占一成，国际发售占九成，每股发售价格为10.4港元至11.4港元，最多募集约10.99亿港元。

2021年5月，卫龙宣布正式完成首轮Pre-IPO融资，由CPE源峰和高瓴领投，腾讯投资、红杉中国、云锋基金、厚生资本和海松资本等联合跟投，总融资金额高达5.49亿美元。

公开资料显示，上述Pre-IPO融资既是卫龙创立22年以来首次引进外部资本，也是卫龙上市前最后一轮融资。此轮融资后，机构给出的卫龙估值一度达到600亿元，超过当时号称“A股休闲零食三巨头”的洽洽食品(002557)、良品铺子(603719)、三只松鼠(300783)3只股票总市值之和。

而按照目前每股10.56港元的发售价计算，卫龙上市市值约为248.28亿港元，折合人民币约222亿元，相比彼时600亿元的估值，下降超过六成。

图：卫龙IPO前机构投资者支付的成本约为2.1635美元/股，较发售价溢价约55.11%。

图片来源：卫龙招股书

原材料价格上涨，2022上半年营收下降

据中研普华产业院研究报告《2022-2027年中国辣条行业发展趋势及投资风险研究报告》分析

2019年、2020年及2021年，卫龙总收入分别为33.848亿元、41.204亿元及48.002亿元，复合增长率为19.1%。2020年，卫龙一年赚取利润8.18亿元。高于三只松鼠的3.01亿元和良品铺子的3.44亿元的总和，然而2022年上半年，公司实现营业收入22.605亿元，同比下降1.8%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年零售额计，公司在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，市场份额达到6.2%;在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名第一。2021年，公司有两个品类(即调味面制品及蔬菜制品)的年零售额超过10亿元。

也有业内人士提出，近年来，卫龙对旗下主要产品接连提价，以应对原材料成本上升，但如此一来也影响了其销量，其中涨价幅度最大的豆制品销量下降最大。今年4月，麻辣王子曾透露一个数据，截至2022年3月底，原材料中的菜籽油、面粉、辣椒花椒、香辛料、包材，和2021年平均价相比，分别上涨了22%、13%、20%、23%和10%。叠加人工以及运费，成本上涨10%。为此卫龙产品不得不实行涨价。

其次，辣条类休闲零食始终带着“低端”标签，生产制造工艺相对简单，品牌效应不显著，卫龙、麻辣王子、飞旺、馋大嘴巴、周氏、辣典、翻天娃、乡乡嘴、君仔、关家庄园、宇仔、邬辣妈、贤哥……，国内辣条品牌越来越多，共同切割着产业的蛋糕。消费者的可选替代品众多，对于产品价格的变动也更为敏感。

辣条市场依然广阔

据统计，目前中国辣条总产值达580亿元，估计到2026年中国辣条行业市场规模有望达到949亿元。产业分布于湖南、河南、四川等国内十余个省市。平江县食品行业协会秘书长童湘平表示，平江作为“辣条发源地”“中囯辣条之乡”，现有辣条企业117家，辣条产值达200多亿元。

卫龙为了迎合北方人的口味需求，改变了平江辣条麻辣味的风味特点，在平江辣条的基础上加甜加香减辣，形成了甜辣味辣条，并凭借甜辣口味迅速打开市场，与助攻麻辣风味的麻辣王子展开了南北争霸。

最近一两年，麻辣王子的发展势头的确不错。据报道，尽管只有一款单品，但麻辣王子近三年销售额复合增长率为112%，增速远超行业，今年1-9月，麻辣王子的线上销售额还首次突破了“亿”元大关，其电商主推单品链接在天猫二级类目中交易量长期排名第一。

在近600亿年产值的基础上，业内认为，辣条的未来市场规模会越来越大。根据弗若斯特沙利文报告，我国辣味休闲食品行业的零售额2016年为1139亿元，2021年增至1729亿元，年复合增长率为8.7%。根据预测，2026年，辣味休闲食品行业潜在市场规模预计达到2737亿元。暂时的阵痛并不影响行业未来的发展。

《2022-2027年辣条市场发展现状调查及供需格局分析预测报告》由中研普华研究院撰写，本报告对我国辣条行业的供需状况、辣条发展现状、辣条子行业发展变化等进行了分析，重点分析了辣条行业的发展现状、如何面对行业的发展挑战、辣条行业的发展建议、辣条行业竞争力，以及行业的投资分析和趋势预测等等。辣条报告还综合了行业的整体发展动态，对行业在产品方面提供了参考建议和具体解决办法