什么是超长期特别国债 老百姓能买吗 债券行业市场投资调研分析报告

今年的政府工作报告中提出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。

我国最早发行超长期特别国债是在1998年。这次政府工作报告中为何再提超长期特别国债?超长期特别国债是什么?老百姓能买吗?

什么是超长期特别国债?

专家介绍，我们平时常听到的国债大多指储蓄国债。而今年两会提到的超长期特别国债，包含三个关键词——超长期、特别、国债。

“超长期”指的是期限。在债券市场上，一般认为发行期限在10年以上的利率债为“超长期债券”。和普通国债相比，超长期债券能够缓解中短期偿债压力，以时间换空间。

中国财政科学研究院研究员石英华介绍，超长期债券减缓了中短期还款压力，又会拉长整个资金发挥作用的周期。“财政政策的工具包在进一步丰富，对用好政策空间、更好地发挥财政政策的效应是积极的。”

“特别”说的是资金用途。它是为特定目标发行的、具有明确用途的国债，资金需要专款专用。根据政府工作报告，这次提到的超长期特别国债，目标是促进经济持续回升向好。

“国债”就是字面意思，是国家为了筹集财政资金而发行的一种政府债券，具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。

发行超长期特别国债有何意义?

今年，我国积极的财政政策要“适度加力”，在多种政策工具中，超长期特别国债的加入格外引人注目。粤开证券研究院院长、中国税务学会常务理事罗志恒分析，发行超长期特别国债有深刻意义。

扩大总需求，巩固当前经济回升向好态势，是短期第一重目标。

重大项目和工程形成，降低了经济社会运行成本，有利于提高经济运行效率、优化供给结构。

优化中央和地方的债务结构，降低债务风险。此外，专家分析，根据政府工作报告，超长期特别国债从今年开始拟连续几年发行，将有助于提振市场信心和预期，释放出积极的财政政策将更好支持经济发展的信号。

老百姓能购买超长期特别国债吗?

超长期特别国债并非第一次发行。我国最早在1998年向国有四大行定向发行2700亿元特别国债，主要是为了补充国有独资商业银行资本金等问题。

2007年发行特别国债15500亿元，用于成立国家外汇投资公司的资本金。

最近一次是2020年，当年发行10000亿元抗疫特别国债。

那么，老百姓能购买超长期特别国债吗?这要看发行方式，如果是面向公众公开发行，就可以购买;如果是定向发行，就不能购买了。后续工作还在安排中。

公司债券作为一种“证券”，它不是一般的物品或商品，而是能够“证明经济权益的法律凭证”。“证券”是各类可取得一定收益的债权及财产所有权凭证的统称，是用来证明证券持有人拥有和取得相应权益的凭证。

2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年。这一年国民经济顶住了国内外多重因素交织叠加带来的下行压力，总体上持续恢复向好。全年国内生产总值(GDP)同比增长5.2%，全国城镇调查失业率均值为5.2%，物价运行总体平稳。

债市方面，2023年利率债继续维持窄幅波动格局，全年10年期国债收益率在2.54%~2.94%波动，1年期国债收益率在1.73%~2.40%波动，大体呈现“N”型震荡下行走势。其中，信用债全年表现偏强，信用利差明显压缩。

按照驱动因素不同，2023年可以按照收益率走势将债券市场划分为上行筑顶、持续走低、反弹回升、步入震荡四个阶段。

为确保公司债券行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解公司债券行业的发展态势，创新前沿热点，进而赋能公司债券从业者抢跑转型赛道。

债券必须由其发行人面向其投资者通过“发行 ”才能实现。公司债券“发行”是发行人通过出售自身的信用凭证——公司债券获得资金，同时公司债券投资者通过支付资金购买发行人的信用凭证的一种信用交易过程。

2023年末，按法人机构(管理人维度)统计，非金融企业债务融资工具持有人2共计2162家。从持债规模看，前50名投资者持债占比50.6%，主要集中在公募基金、国有大型商业银行、股份制商业银行等;前200名投资者持债占比82.1%。

单只非金融企业债务融资工具持有人数量最大值、最小值、平均值和中位值分别为57、1、13、12家，持有人20家以内的非金融企业债务融资工具只数占比为88%。

从交易规模看，2023年，非金融企业债务融资工具前50名投资者交易占比62.4%，主要集中在证券公司、基金公司和股份制商业银行;前200名投资者交易占比89.8%。

在稳增长政策的支持下，1月经济呈现较快修复，我国制造业采购经理指数(PMI)重回扩张区间，债市收益率(以下简称“收益率”)呈现上升趋势。

2月春节期间经济继续修复，但春节前收益率处于相对高位，且春节后经济数据明显分化，收益率总体震荡下行。随后在短期不利因素影响下，资金面收紧，叠加市场预期经济增速加快，收益率有所上行。

去年3月，我国全年GDP增速目标定在5%左右，政策信号引导经济增长节奏不宜过快，收益率开始筑顶回落。与此同时，消费者物价指数(CPI)低于预期、地产销售遇冷，收益率稳中有降。

3月10日，美国硅谷银行宣布破产，金融风险事件引发避险情绪，美联储加息预期降温，海外债市走强，收益率也受到一定影响。3月17日，中国人民银行宣布存款准备金率降低25BP，资金面的担忧情绪有所缓解。

作为企业直接融资的重要渠道，债券市场在服务地方实体中发挥举足轻重的作用。由于金融行业再融资监管加强，证券公司通过股权进行再融资的难度加大，因此，债务融资成为了证券公司补充资本的重要手段。

2023年1~10月，证券公司新发行债券636只，同比增加151只;募集资金合计11，883.53亿元，同比增长23.40%，发行额占金融债发行总额的13.73%，同比增加1.65个百分点。

结构方面，2023年1~10月，一般公司债仍是最主要发行品种，发行规模占证券公司新发行债券总额的58.08%;短期融资券新发行规模占证券公司新发行债券总额的29.93%;次级债新发行额合计1，425.33亿元，同比下降18.42%。

截至2023年10月末，证券公司存续债券较2022年末增加152只至1，224只，规模合计25，351.80亿元，较2022年末增长7.35%。

信用债方面，4—5月随着经济预期转弱，信用债收益率明显下行，信用利差维持平稳。6—7月，从市场供需来看，供给有所修复，而机构间配置需求受到政策预期等扰动。7月，中央政治局会议释放积极信息，收益率上行。

城投债方面，此阶段信用事件有所增多。5月中短久期城投债利差先行走阔，6月长久期城投债利差随之走阔。为防范地方债务风险进一步扩散，债务监管趋严。

7月24日，中央政治局会议提出，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。在“一揽子化债”预期下，7—8月，城投债利差再度收窄，利差压缩集中在中低评级品种。

地产债方面，4—5月，地产债走势继续分化，国企地产债价格小幅修复，高等级民企地产债利差又有所回升。5—6月房企销售、融资不及预期，6月以来地产债利差多数上行，其中民企地产债利差上行较大。

债券行业市场投资分析

随着国内经济的稳步增长和政府对于债券市场的支持力度不断加大，公司债券的发行规模不断扩大。这为企业提供了更多的融资渠道，降低了融资成本，同时也为投资者提供了更多的投资品种。

财政政策方面，积极的财政政策要适度加力、提质增效，或许意味着2024年财政赤字将维持一定扩张力度。首先，财政赤字率或继续设定在3.0%，但年中存在追加预算的可能，最终预算赤字有望达到5万亿元，其中大部分为中央赤字;其次，地方政府专项债额度预计在3.8万亿~3.9万亿元，这主要是考虑到地方债务负担已经较重，且化债过程中部分区域不能新增项目，制约专项债额度;最后，在地方控制债务规模和中央宽财政的影响下，中央转移支付力度将进一步加大。

货币政策方面，稳健的货币政策要灵活适度，精准有效，预计2024年货币政策总基调维持稳中偏松。2024年，随着经济低基数效应弱化，实际增速压力增大，长期问题仍有待解决。

因此，货币政策仍需保持一定支持力度，着力改善微观主体预期，促进融资成本持续下降。信贷社融的总量要求有所弱化，更突出传导效率与结构。预计2024年仍有降准降息空间，结构性工具继续加力。

从做市激励和管理来看，银行间市场相关配套制度较为完善。首先，银行间市场在交易信息、交易手续费、承销资质、创新产品试点等方面给予做市商较多便利和优先权，充分调动做市商展业积极性。

其次，在定期对做市业务开展评价的过程中，银行间市场通过将评价重点由量转向质，关注利率债老券、信用债、涉外等做市交易情况，以及加强结果披露和淡化考核排名，引导做市商提高展业规范、提升报价质量。

未来 ，更多行业详情请点击中研普华产业研究院发布的《2023-2028年中国公司债券行业竞争格局分析及发展前景研究报告》。