军工行业成长性资产质量逐步向好 2020军工行业现状及发展前景分析

据了解，剔除中船防务后，二季度国防军工行业上市公司共计实现营收1496.68亿元，同比增长11.98%;归母净利润为86.14亿元，同比增长14.75%。业内人士普遍认为，军工行业现金流情况将继续改善，国防工业改革带来的行业前景气度将有所提升。

有关人士表示，军工股与科技股一样具备科技属性和成长性。军工股曾经很“科技”，但是缺成长。目前来看，军工行业成长性正在逐步向好。最近3年，军工上市公司的资产质量也有了明显提升。此前的军工上市公司多为缺乏研发能力的制造工厂，净利率水平较低;而现在出现了更多研究所性质的公司或科技属性非常强的公司，资产质量大大提升。特别是部分军工电子公司，经过多年潜心研发与规模扩张，已经在技术上对标龙头，在民用推广成本上具备市场竞争力，有望迎来军品利润增长与民品估值提升的戴维斯双击。

根据中研普华研究报告《2020-2025年中国军工行业全景调研与发展战略研究咨询报告》统计分析显示：

第一节 全球航空发动机行业发展现状分析

1、发动机占飞机价值的比例

发动机是飞机上的重要部件，一般而言，其价值占整机价值的20-30%，机型越小，发动机价值占比越高，机型越大，发动机价值占比越低。

图表：民用客机航空发动机价值占比情况

数据来源：中研普华产业研究院整理

图表：军用航空发动机成本占比情况

数据来源：中研普华产业研究院整理

2、发动机生命周期费用拆分

航空发动机全寿命周期要经历研发、采购、使用维护三个阶段。研发阶段又分为设计、试验、发动机制造、管理等环节。在全寿命周期中，研发、采购、维护的比例分别为10%、40%、50%左右。使用维护阶段的费用占比最高。该阶段又分为更新零部件、维修服务两部分。

图表：航空发动机全寿命周期费用

数据来源：中研普华产业研究院整理

3、航空发动机部件价值拆分

1、不同功能部件价值

对于战斗机发动机，其外涵道很小，有加力燃烧室，因此，风扇、外机匣的价值占比较低，但加力燃烧室、控制系统占比高;对于运输机发动机(客运、货运、军用)，外涵道大，无加力燃烧室，因此，风扇、外机匣的价值占比高，控制系统占比较低;直升机发动机中，控制系统、减速机构的占比较高。

2、按结构类似方式价值拆分

另一种价值拆分模式不是根据"功能部件"的方式进行拆分，而是根据"结构类似"的方式进行拆分，这种拆分方式与实际生产分工模式更接近。

4、航空发动机制造成本拆分

航空发动机制造成本(不含控制系统)主要由两部分组成："原材料成本"、"劳动力成本"，分别占比在40%-60%，25%-35%。

图表：航空发动机制造成本拆分

数据来源：中研普华产业研究院整理

航空发动机使用的原材料主要是高温合金、钛合金，两者价值占比分别在35%、30%左右。高温合金涉及的主要材料是镍、钴金属，钛合金主要是钛。发动机应用的其他材料还包括铝合金、钢等。

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