证券行业版降准来了 释放流动性约百亿 低基数下券商业务有望全线改善

4月7日，中国结算将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作。

公示显示，最低结算备付金限额=上月证券买入金额/上月交易日历天数×最低结算备付金比例。根据去年股票日均交易额计算，对应最低结算备付金要求由2948亿元降至2764亿元。

事实上，这也是自2019年(20%→18%)、2021年(18%→16%)后再次调降。经信达证券测算，此次预计释放券商流动性资金约90亿。华创证券回测行情表示，此次降低结算备付金要求能够一定程度上提升券商资金利用效率。不过历史市场表现上看，对投资影响不明显。

另一方面，信达证券认为，此次改革有望在证券行业结算风控水平提升背景下，经券商合理配置，提高股东回报。当前我国正在加快建设中国特色现代资本市场，全面注册制下大量企业等待资本市场融资支持，上市国央企质量提升、估值重塑都将对资本市场形成良性带动，同时也有望为服务资本市场的证券行业带来增量业绩来源，

此外，在2022年低基数情况下，2023年券商投行、衍生品、财富管理等业务条线均有望改善，全年业绩有望增长25%，当前估值仅1.4XPB。

公司方面，兴业证券表示有三条主线：

一是：受益于低基数，短期业绩有望迎来反转的公司：东方证券;

二是：长期具备盈利增长空间的公司：财富管理渠道端稀缺的标的东方财富;境外业务进入加速上行周期的南华期货;CTA资管业务领先的瑞达期货;

三是：估值具备提升逻辑的公司;依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的同花顺;公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的广发证券。

中信建投认为，全面注册制是资本市场高质量发展的新起点，其本质是金融市场的转型升级，通过改变市场宏观供需结构，更新微观企业经营逻辑，实现金融体系结构升级，以配合国家长期发展战略。

一方面，注册制直接融资体系能够相对有效的对高科技企业进行定价，其次在于直融体系能够让居民通过参与市场，陪伴科技企业增长，分享社会经济发展成果，助力效率与公平的平衡，注册制同时从供需两端助力解决资本市场长期增量问题。

另一方面，注册制能够提升市场对长期价值的关注。原因是注册制把更多的选择权交给市场，也意味着市场机构需要承担更多的责任。只有着重长期价值，才能行稳致远，围绕国家长期发展战略，更好地服务实体经济。

行业层面，财信证券表示，注册制的全面实施将有利于增加创投项目的上市效率，一级退出更加通畅，长期来看，预计将为证券公司投行业务带来增量空间。

此外注册制及战略配售跟投机制下，证券公司的价值发现能力和定价能力重要性凸显，投行资本化发展空间广阔，投行承销业务面临向专业化方向转型，注册制提高了对证券公司行业研究、估值定价、风险控制等专业能力的要求以及资本实力要求。

注册制下投行头部集中趋势或将加强，头部券商更有望取得竞争优势，中小券商投行业务面临向特色化方向转型。公司方面，财信证券表示，中信建投、中金公司：投行业务领先、投行业务占比较高。国金证券在中小券商中弹性较大。

已有23家上市券商披露年报

截至4月1日，已有23家上市券商披露年报。其中，大型券商年报已基本披露完。截至3月31日晚间9点，已有25家上市券商/参股券商的上市公司发布了年报。

东方财富Choice金融终端显示，在上述已经公布年报的上市券商/参股券商的上市公司中，有21家出现了员工人均薪酬下滑，10家降幅超过20%。仅有4家出现了薪酬上涨，涨幅最大的是东方财富，但涨幅未超过12%。

目前披露年报的券商中，头部券商仍然维持了相对高薪。中信证券以83.64万元位列第一(2021年94.69万)，中信证券截至2022年年末员工人数25742人。

国泰君安以人均年薪74.19万元位列第二;申万宏源、广发证券、华泰证券以67.49万元、64.78万元和62.97万元位列第三至第五。中信建投、中国银河、东方证券紧随其后，人均年薪分别为60.65万元、57.65万元和57.17万元。

去年股权融资、债权融资规模双双下滑，在此背景下，多家券商投行业务收入也出现减少。根据券商中国记者以“投资银行手续费净收入”口径统计，有超过六成的券商投行业务收入同比下跌。

2023券商市场现状及前景分析

随着资本实力的不断增强，券商在金融科技方面的投入呈现快速增长势头。自券商信息技术投入指标发布以来，行业对信息科技重视程度不断增强，2017年至2021年期间券商在信息技术领域累计投入近1200亿元，监管也鼓励有条件的券商持续增加信息技术投入。

从上市券商披露的2022年信息技术投入情况来看，头部券商因资本实力雄厚投入相对较大。其中，华泰证券、海通证券、中金公司、国泰君安、招商证券、中信建投、广发证券、中国银河等8家券商的信息技术投入均超10亿元。

其中，华泰证券的投入高达27.24亿元位列第一;海通证券集团信息技术投入总额为22.19亿元，其中母公司投入总额为14.79亿元。还有东方证券、中泰证券、申万宏源3家券商的信息技术投入额均超过5亿元。

多家券商人均薪酬待遇下降，有的券商待遇降幅大，也有的券商降幅小。但随着经济环境与市场环境的回暖，未来券商机构很可能重新提升薪酬待遇水平，以券商为代表的金融行业，依然是全行业薪酬偏高的行业，金融行业对年轻人的吸引力依然很高。

在券商行业高薪酬的背后，也是高学历人才聚集的领域。对普通人来说，可以进入券商行业的并不多，可以进入头部券商的更是寥寥无几。很多进入头部券商的从业者，基本上属于行业中的佼佼者，没有较高的薪酬待遇，也很难留住优秀人才。

券商行业是距离金钱财富最接近的行业之一，同时也是淘汰率很高的行业，券商机构给到从业者很高的薪酬待遇，相应的考核压力也是不低的。

券商行业作为一个强周期的行业，它们的业绩表现与股价走势与市场环境有着密不可分的联系。

据中研普华产业院研究报告《2023-2028年中国投资银行行业发展前景及投资风险预测分析报告》分析

2022年不是融资大年。Wind数据显示，2022年A股股权融资规模1.69万亿元，相比上一年度减少7.13%，进行股权融资的企业家数减少18.83%。

多家券商投行2022年收入下滑。截至4月1日，根据券商中国记者以“投资银行手续费净收入”口径来统计，共有14家券商投行出现收入减少，占比61%。

在市场清淡背景下，投行业绩分化明显，头部效应愈来愈强。在前十券商中，第一名的收入规模是第十名的六倍以上，而该数据在2020-2021年均为四倍。

近年来，证券行业集中度不断提高，“马太效应”日渐显现，而全面注册制的到来被认为将推动头部券商“强者恒强”效应的进一步凸显。

但这并不意味着中小券商无路可循，相反，中小券商若能够借机扩大原本在地方深耕的优势基础，并在差异化竞争中取得局部优势，全面注册制有望成为其崛起的难得机遇。

站在这一资本市场历史长河中具有里程碑意义的时点，投资银行业务迎来了战略机遇期。主板上市公司扩容提速在即，投行的综合业务能力也面临考验，并影响着未来行业竞争格局与发展空间。

当前，随着全面注册制改革的深入推进，券商投行业务在项目增多、人员数量增加的同时，整体合规风控管理难度也日益增大，如何强化科技金融赋能投行业务，用数字化智能化升级提升投行业务管理效能，是全行业关注的基础问题。各家证券公司如何抓住机遇实现投行业务的新突破，值得期待。

欲了解更多关于投资银行行业的市场调研数据及未来行业投资前景，可以点击查看中研普华产业院研究报告《2023-2028年中国投资银行行业发展前景及投资风险预测分析报告》。