2023白酒消费恢复未达预期 白酒行业进入新一轮调整周期

2023年白酒行业和白酒市场已经进入新一轮调整周期，白酒产业将呈现理性增长趋势。建议鼓励酒企拓展国际市场，支持优质资本在酒类生产以及流通领域的并购、重组、整合等。

2023白酒行业进入新一轮调整周期

报告以今年1月至6月酒类市场特别是白酒市场为切入口，观察春节前后、“五一”前后酒类消费市场表现，显示春节以来白酒市场动销缓慢，库存较高，酒水市场的复苏速度低于预期;酒行业从业者处于“谨慎乐观”态势中;上市公司进一步分化，名酒品牌与非名酒品牌在招商市场上的待遇截然不同。另外，白酒产业已经由增量发展时代进入存量竞争时代。对经销商和零售商而言，2023年1月至5月，“价格倒挂”问题严重，超过“现金流压力”“库存压力”等热点问题。

报告认为，2023年白酒行业和白酒市场的新一轮调整周期已经到来。名酒穿越周期的能力得到各方普遍看好，而中小企业和区域性品牌，在本轮调整中能否不被淘汰，考验着企业“掌舵人”把握趋势、整合资源的能力。对白酒产业而言，2023年总体上是短期不乐观，长期不悲观，产业将呈现理性增长的趋势。

今年以来，多个品牌白酒价格“跳水”。实际售价远低于官方指导价，甚至低于经销商进货价，行业内称之为“价格倒挂”。“去库存”和“慢复苏”是2023年白酒行业的关键词。今年以来，经销商库存压力大，白酒售价在市场层面出现“倒挂”。如何让渠道库存回到正常水平，成为行业关注的焦点。

节假日是白酒消费旺季。然而，端午节期间白酒销售没有往前红火。除茅台外，其他品牌的白酒售价都有不同程度“跳水”。

广东是全国酒类最大的流通市场，被称为全国酒类消费的“风向标”。从数据来看，广东市场在这场行业“倒挂潮”中首当其冲。广东省酒类行业协会透露：厂价倒挂比较普遍，市场竞争激烈。品牌集中度越来越高。

2023白酒消费恢复未达预期

白酒上市公司陆续发布半年报。从2023年上半年行情看，白酒消费恢复未达预期，白酒行业的库存积压、价格“倒挂”现象也引发市场关注。我们认为，目前白酒行业呈现低情绪、低预期、低估值，强北上概率、强中报的“三低”触底“二强”催化特点，板块有望迎来中期拐点。

从市场情绪看，当前处于情绪底部，基本面催化之下板块交易活跃度有望触底回升。随着2015年以来的白酒行业景气回升，白酒板块投资价值不断被海内外投资者认可，板块市值占比总体持续提升，当前白酒板块市值占A股整体仍处于历史较高水位。但2023年以来，市场对白酒行业复苏担忧情绪较重，白酒板块成交额占A股总体比例持续震荡回落至历史较低水位。综合来看，白酒板块成交额占比和白酒市值占比两个指数当前出现明显剪刀差，但结合龙头酒企基本面情况、估值水位以及北向资金流动趋势，预计未来白酒板块交易活跃度有望触底回升。

在市场预期上，当前部分投资者对于消费升级的持续性展望谨慎，白酒板块自2023年3月以来出现明显回落，但从市场需求看却呈现逐步恢复的状态。结合近期酒企陆续召开股东大会，传递出积极的市场运作情况，我们认为当前龙头酒企市场占有率提升及结构升级的逻辑仍然明确。

此外，当前板块估值探底，龙头中报预计较为积极，或迎中期拐点。2023年二季度以来，在经济缓慢复苏和行业去库存的大背景下，白酒板块持续震荡回调。目前，申万白酒指数市盈率(PE-TTM)已经回落到历史较低水平，板块估值进入历史底部区间，安全边际充足，优质白酒龙头标的估值也回落到合理偏低水位。结合6月份以来部分龙头酒企股东会交流情况及其发布的2023年上半年经营数据来看，上半年龙头酒企在需求回暖的大背景下经营表现预计总体较为积极。

安徽白酒宴席市场竞争白热化

近年来，趁着“酱酒热”的东风，多个酱酒品牌加码入驻安徽，而以剑南春、汾酒为代表的名酒企，以及以洋河、今世缘为代表的苏酒也对安徽的350亿市场虎视眈眈，在安徽高端市场和大众市场错位布局。

从公开的财报来看，古井、迎驾、口子窖、金种子在2023年皆获得了不错的开局：2023年第一季度，古井、迎驾、口子窖皆实现了20%以上的营收增长。

安徽仍是当前白酒产业竞争最为激烈的市场，继续在泛区域化过程中不断壮大规模，2023年上半年营收亮眼;洋河、今世缘等苏酒龙头也继续在安徽市场发力;同时，以茅台、习酒、剑南春、汾酒为代表的全国名酒也表现出色，持续增长。

从2022年数据来看，徽酒仍占据着当前安徽白酒市场可观的市场份额。拾加玖咨询机构联合创始人联合刘传浩向酒业家表示：2022年古井、迎驾、口子窖、金种子整体营收约为250亿元，其中约200亿来源安徽本土市场。以安徽市场为统计口径，古井规模约为120亿、迎驾约为35亿、口子窖约为35亿、金种子约为10亿。

根据中研普华研究院《2023-2028年中国白酒行业竞争分析及发展前景预测报告》显示：

2023白酒迈向“强分化”阶段

日前，中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，2023年白酒行业和白酒市场已经进入新一轮调整周期，市场竞争日益激烈，渠道争夺白热化，存量竞争时代正在到来。

随着白酒行业“下半场”开局，透过一场场股东大会，我们又能从中得到什么启示?大公快消深入观察。

国家统计局数据显示，2022年中国白酒累计产量671.2万千升，同比下滑5.6%，已连续六年下跌。与此同时在销售端，2022年全国规模以上白酒企业销售收入达到6626.5亿元，同比增长了9.6%，利润总额更是同比增长29.3%。

在产销率呈现反相关的背后，是品类集中度不断体现的结果。纵观2023年上半年，白酒行业马太效应继续凸显。以茅台、五粮液为代表的一二线高端名酒继续企稳增长，但部分三四线区域酒企却收入下滑，连完成年度目标都显得稍有压力。

7月13日，贵州茅台发布公告称，经初步核算，2023年上半年，公司预计实现营业总收入706亿元左右。其中茅台酒营业收入591亿元左右，系列酒营业收入99亿元左右，同比增长18.8%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。

五粮液财报也显示，2022年公司实现营收739.69亿元，同比增长11.72%;归母净利润266.91亿元，同比增长14.17%。2023年第一季度公司实现营收311.39亿元，同比增长13.03%;归母净利润125.42亿元，同比增长15.89%。

相比之下，水井坊2023年一季度实现营业收入8.53亿元，同比减少39.69%;归母净利润1.59亿元，同比下降56.02%。酒鬼酒2023年一季度实现营收9.65亿元，同比下降42.87%，净利润3亿元，下降42.38%。

7月14日，金种子酒还发布半年度业绩预告称，公司预计2023年1至6月预计减亏，归属于上市公司股东的净利润为-4800.00万至3200.00万，净利润同比增长12.85%至41.90%。

事实上，在2022年，水井坊的营收增长就已接近停滞，全年收入仅微增0.88%，今年一季度公司收入更是大幅下跌近四成。而酒鬼酒2022年的净利润同比增长17.38%，创下了5年来的最低增速，今年一季度公司收入再度同比下降超四成。

由于不同的业绩表现，各家酒企对2023年年度目标能否实现也态度不一。

贵州茅台2022年股东大会上，公司高管表示，今年一季度实现“开门红”，为圆满完成全年目标打下坚实基础。目前，公司各项工作有序推进，有信心、有能力全面完成15%的营收增长目标。

水井坊股东大会上，公司高管指出，在主动承担短期业绩“阵痛”后，公司通过控制出货量维持了较为健康的渠道库存，预计今年二季度开始，公司业绩重返增长态势，下半年将实现双位数增长。2023年全年的净利润与营业收入同比2022年保持增长。公司将努力完成上述目标。

酒鬼酒近两年则没有披露公司经营目标，对此，公司管理层在股东大会上表示，近两年市场行情发生了比较大的变化，从谨慎性的角度，公司没有披露具体目标和增长计划。管理层透露：“我们每年目标都很高，2022年管理团队并没有达到目标，因此高管薪酬下降了。”

值得一提的是，在伊力特股东大会上，该公司管理层宣布，下调“十四五”末的年营收目标，由50亿元下调至35亿元，下调幅度约30%。不过，今年公司营收目标不变，仍为25亿元。

从伊力特披露的业绩信息来看，近三年间公司业绩表现欠佳，归母净利润分别下滑23.48%、8.53%和47.1%;2023年一季度，公司业绩恢复性增长，归母净利润同比增长36.97%。

《2023-2028年中国白酒行业竞争分析及发展前景预测报告》由中研普华研究院撰写，本报告对该行业的供需状况、发展现状、行业发展变化等进行了分析，重点分析了行业的发展现状、如何面对行业的发展挑战、行业的发展建议、行业竞争力，以及行业的投资分析和趋势预测等等。报告还综合了行业的整体发展动态，对行业在产品方面提供了参考建议和具体解决办法。