养猪巨头 IPO终止 养殖一体化能力加强 未来饲料市场还有很大提升空间

10月8日，上交所官网发布公告称，因公司及保荐人提交撤回申请文件，决定终止对正大投资股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。

正大投资股份有限公司(简称“正大股份”)是国内规模最大的饲料生产商和生猪养殖企业之一。今年3月2日，正大股份向上交所递交首次公开发行股票并在主板上市招股说明书(申报稿)，计划公开发行不超过5.67亿股，募资150亿元，建设广东湛江生猪产业链项目、湖北咸宁生猪产业链项目等18个项目。

现代化农牧龙头企业

根据招股书，1996年成立时，正大股份主营业务为饲料加工业务。经过近30年的发展，公司已逐步发展成为一家集饲料研发生产与销售、生猪养殖及屠宰业务为一体的多元化、现代化农牧龙头企业。

正大集团通过正大畜牧投资、卜蜂中国投资以及正大秦皇岛食品间接持股正大股份，是其间接控股股东。

正大集团注册在泰国，成立于1976年，目前已形成了以农牧食品、批发零售及电信电视为核心业务，同时涉足金融、地产、制药及机械加工等行业和领域的多元化跨国集团公司，业务遍及全球21个国家及地区。

正大集团作为全球最大的农牧业企业集团之一，是改革开放后第一个进入中国大陆的外商企业，率先进入农牧业和饲料业。正大集团主要股东为谢正民家族、谢大民家族、谢中民家族和谢国民家族。

尽管谢正民、谢大民、谢中民和谢国民系兄弟关系，但上述四家族之间不存在一致行动关系，不存在任一股东直接或间接持有正大集团绝对或相对多数股权的情形。

饲料和生猪养殖及屠宰行业具有充分竞争市场的特点。目前我国饲料和生猪养殖行业的市场集中度仍然较低，饲料产业正处于向垂直一体化的全产业链集团经营模式发展阶段，生猪养殖行业正处于龙头企业市场集中度持续上升的阶段。

正大股份饲料业务的市场占有率，由2019年的3.35%增长至2021年的3.56%，处于领先地位;生猪养殖方面，2019-2022年6月，公司生猪出栏量分别为419万头、432万头、615万头和427万头，出栏量规模位列全国前茅。生猪养殖业务毛利率下降

根据招股书，2019年、2020年及2021年，正大股份分别实现营业收入318.8亿元、456.92亿元、464.58亿元，实现归母净利润20.11亿元、75.71亿元、5.05亿元。

2022年上半年，正大股份实现营业收入218.15亿元，实现归母净利润-23.95亿元。2019年、2020年、2021年及2022年上半年(下称报告期)，正大股份生猪养殖业务毛利率分别为28.49%、46.46%、8.45%和-17.12%，其中商品猪毛利率分别为25.32%、43.05%、6.42%和-18.57%。公司表示，生猪养殖及屠宰业务毛利率波动，主要系受生猪及猪肉价格波动影响。

此前上交所的审核问询函指出，截至报告期各期末，正大股份账龄1年至2年(含2年)的应收账款金额4128.42万元、668.13万元、38773.90万元和83887.98万元，2021年末和2022年6月末金额显著增加;

应收账款前五名主要为关联方;发行人各期末应收账款逾期比例分别为18.82%、32.31%、54.71%和58.39%，呈逐期上升趋势。

截至2022年8月31日，正大股份应收账款期后回款比例分别为99.89%、88.77%、59.95%和21.64%，2021年和2022年1-6月公司期后回款率较低主要系关联方部分未回款所致;申报材料显示，报告期各期，正大股份应收账款周转率分别为18.86次/年、21.48次/年、15.38次/年、12.40次/年，显著低于同行业平均水平。

曾因“互不挖人”倡议被约谈

今年7月31日，国家市场监督管理总局依据《反垄断法》和《禁止垄断协议规定》有关规定，约谈牧原食品股份有限公司、温氏食品集团股份有限公司、双胞胎(集团)股份有限公司、正大股份等四家生猪养殖企业。

根据市场监管总局公告，2023年6月20日，牧原、温氏、双胞胎、正大四家企业作为发起人，签署《互不挖人公约》，倡议不挖人、不拆台等，有违《反垄断法》精神，不利于构建全国统一大市场。

约谈会要求，四家企业要高度重视《互不挖人公约》存在的问题，切实增强责任意识，坚持依法合规经营。

被约谈后，牧原、温氏、双胞胎、正大四家巨头第一时间发布联合声明撤销倡议，表示诚恳接受市场监管总局在约谈中指出的问题，将立即整改，消除影响，同时为避免造成误解，决定撤销该倡议。支持行业内人才自由流动，推动行业健康发展。

近年来，国务院、农业部、海关总署发布了一系列的法律法规来指导和规范饲料行业的发展。国家对饲料政策经历了从“确保饲料产品供求平衡和质量安全”到“提升饲料加工水平，推动信息化发展”再到“提高农产品加工业和农业生产性服务业发展水平”的变化。

目前，我国饲料生产企业CR3约为18.2%，CR5约为21.5%，与德国、日本等前三名市场份额达到30%以上的集中度相比，我国龙头集中度仍较低，未来还有很大提升空间。

从饲料行业产业链来看，产业链主要包括三部分：原料供应-饲料生产-养殖。饲料行业属于产业链中游制造业，连接饲料原料供应与养殖环节。

饲料原料主要由蛋白原料(豆粕、鱼粉、棉粕等)、能量原料(玉米、麦麸等)、饲料添加剂(氨基酸、维生素等)等构成。

从行业属性角度看，饲料行业进入壁垒较低，产品差异性较小，下游议价能力较强(尤其是规模养殖比例提升的背景下)，饲料价格波动多由原材料端驱动(成本加成定价)，销售量则多取决于下游产业景气度。

根据中研普华产业研究院发布的《2023-2028年饲料行业市场深度分析及发展策略研究报告》显示：

2022年，饲料行业上市公司中，海大集团饲料业务营收规模达到923亿元，位列饲料行业上市公司第一。新希望饲料业务营收规模达到792亿元，位列第二。通威股份、大北农、唐人神饲料业务营收规模均超过200亿元，也处于领先地位。

中国饲料行业内的企业数量仍较多，虽然集中度有所提升，但是行业竞争仍较为激烈;饲料行业的上游原材料主要包括玉米、豆粕添加剂等，目前饲料原材料供给仍有不足，上游供应商议价能力较强;

饲料行业下游为养殖业，养殖业规模化发展加快，大型养殖企业饲料需求量大且后向一体化能力加强，对饲料行业的议价能力较强;

虽然饲料行业的进入壁垒较低，企业进入市场比较容易，但是行业毛利水平较低且市场规模增速放缓，对于新进入者的吸引力下降，新进入者威胁较小;

饲料行业的替代品威胁主要为不同饲料产品之间的替代。例如环保型饲料对于普通产品的替代，玉米、豆粕被其他杂粮和杂粕替代，随着国家政策的推动，这种替代趋势将加强。

2023年中国饲料行业竞争格局

从饲料行业竞争梯队看，新希望、通威股份和大北农注册资本超过40亿元，处于头部梯队;海大集团等注册资本超10亿元，处于第一梯队;禾丰股份等企业注册资本处于5-10亿元之间，处于第二梯队。

从区域分布看，中国饲料行业代表性上市企业主要分布在广东、四川、湖南等省份，其中广东饲料企业上市公司较多，包括海大集团、粤海饲料、金新农、京基智农等。

2022年，新希望集团饲料产量达到2822万吨，占全国饲料产量的9%，位列行业第一。海大集团和牧原股份饲料产量均超过2000万吨，占全国饲料产量的6%以上，进入行业前三。温氏股份、双胞胎集团、正大股份等企业的饲料产量也处于行业领先水平。

随着饲料行业大企业崛起，经营不善的中小企业整合重组或退出市场，中国饲料行业集中度提升。2022年，中国饲料产量前3家、5家、7家、9家和20家企业饲料产量占全国饲料产量的比例分别较2021年提升3%、4%、4%、4%和6%。

在重点产品布局方面，猪饲料是各大上市公司布局最多的产品，其次是禽饲料和水产料。丛渠道布局看，大部分饲料上市公司在销售网络分布在全国主要省市，京基智农、天康生物、正虹科技等企业则重点关注优势省份的销售布局。从饲料产销量看，海大集团和新希望饲料产销量较高，均超过2000万吨。

2023年饲料行业市场发展现状

饲料行业进入新的调整期。据中国饲料工业协会数据，2022年全国工业饲料总产量创下新高，达到了3.02亿吨。2022年全国有7家饲料企业年产饲料超过1000万吨，同比增加了1家，其中排名前三的饲企均在2000万吨以上，力源集团首次跨入千万吨行列。

前20强饲企总量高达1.75亿吨，占全国总量的比例由2021年的52%增长至2022年的58%，进入TOP20的门槛也由200万吨增加至260万吨。

新希望六和、海大集团、牧原股份、温氏股份、双胞胎集团、正大股份、力源集团7家千万吨级别企业合计1.17亿吨，占全国总产量的比例高达39%。从饲料产量区域分布看，我国饲料主要集中在东部沿海地区及广西、河南、四川、湖北、湖南等地区。

2022年以来，我国持续淘汰落后产能，全国年产10万吨以上的规模饲料生产厂商947家，较上年减少10家;全国年产50万吨以上的饲料生产厂商13家，较上年减少1家;

全国年产百万吨以上规模饲料企业集团36家，较上年减少3家，行业规模化转型加速，企业集中度进一步提升。随着行业规模化转型不断加快，我国饲料工业产值持续增长。

2022年，全国饲料工业总产值13168.5亿元，同比增长7.6%;饲料行业营业收入12617.3亿元，同比增长8.0%，行业收入稳步提升。

对我国饲料的行业现状、市场各类经营指标的情况、重点企业状况、区域市场发展情况等内容进行详细的阐述和深入的分析，着重对饲料业务的发展进行详尽深入的分析，并根据饲料行业的政策经济发展环境对饲料行业潜在的风险和防范建议进行分析。最后提出研究者对饲料行业的研究观点，以供投资决策者参考。

了解更多行业数据详情，可以点击查阅中研普华产业研究院的《2023-2028年饲料行业市场深度分析及发展策略研究报告》。