华润与万科管理层爆发激烈冲突的真正原因
中商情报网 2016/6/27 责任编辑:ZhangHongYuan
上周五晚间，一场万科争夺战迅速占据财经媒体头条，曾经的盟友一夜间反目成仇。在这场年度商业大戏里，焦点已从万宝之争演变成万华之争。作为万科过去十五年的第一大股东，华润似乎从未与万科管理层爆发如此激烈的冲突。那么，华润在反对什么呢?
至于与华润的股权之争，谭华杰进行了回避，但他表示，方案得到股东大会的通过至少还需要3至4个月的时间，他认为万科A股7月4号复牌的问题可能不大。如果重组方案未获得通过，则意味着“万科将和其他开放商回到同一起跑线。”
另据《21世纪经济报道》报道，早在今年3月份，万科总裁郁亮就表示，对于重组万科坚守两条原则：有利于全体股东的利益;需要符合公司战略，对公司长远发展有利。在深铁入股的方案中，万科管理层也多次强调：公司要提供的，是一个符合所有股东利益、有利于公司未来发展的方案。
万科的未来是什么?房地产行业下一个十年的主线是什么?实际上，从行业的角度，引入深铁，隐含了万科过去几年对房地产行业发展趋势的研判。在万科的研究中，中国城市化进入到了第二阶段，“都市圈”和“城市带”兴起，这些城市沿着一些主轴在发展，这些主轴就是轨道交通。
按照联合国的预测，中国在未来10年还会有1.7亿人口流入城市，基本都会流入到发达的都市带。都市带为了能够接纳他们，所能采取的唯一的方式，就是大规模地修建轨道交通。这也意味着，沿轨道交通拓展的城市新区，是未来整个房地产行业的主战场。
“房地产行业发展到现在，所遇到的两次最大的机遇，第一次是1998年，国家把实物分房取消改成了货币化分房;第二就是轨道交通时代的到来。”在19日晚的投资者电话会议上，万科高级副总裁谭华杰说，“抓住了这个机会就抓住了未来，失去了这个机会就会失去未来。”
所有的开发商都想绑定一家地铁公司。而深圳地铁在中国所有的地铁企业里面，是有唯一性的：它是唯一把“轨道交通建设”、“轨道交通运营”直到“轨道上盖物业开发”整个链条全部打通的公司;也是目前中国的轨道交通企业有外地项目有外地订单的唯一一家。
深圳地铁和万科意图达成“轨道+物业”的紧密合作模式，类似日本东铁模式。
“目前很多地王，所预期的房价涨幅是不太会出现的。而东铁模式里面，开发商和轨道交通企业共同参与地铁上盖物业的开发，不仅不会产生地王，还能快速提供住宅，提高开发效率。”谭华杰说。而这也是深铁只能接受万科股权合作的原因：绑定万科，变成中国的“东铁”。否则，它将可以开放拍卖土地，给所有开发商。
目前国内外主流券商和投行大部分看好万科深铁合作方案。兴业证券分析师阎常铭指出，“轨道+物业”联合开发是打造城市群的主要模式。TOD(TransitOrientedDevelopment)模式是中国一、二线城市升级发展的必然选择，社会力量迎来了前所未有的参与新一轮城镇化建设的契机。
如果本次交易完成，深铁集团与万科有望扩张延伸到深圳之外的区域;万科也将在新一轮城市圈发展格局中抢占新的制高点，成长为真正的城市综合运营商。
6月20日，标普发布报告称，万科通过增发新股进行资产收购以及与深圳市地铁建立战略合作关系，令其受益，但股东之间持续的分歧对其造成的冲击或盖过正面影响。
接近华润的人士表示，华润并不是反对万科和深铁合作，而是反对股权合作的方式，以及定增价格过低;此外，华润认为，应该优化重组方案，提高对深铁持续性合作的约束力。
另一重要股东宝能截至目前并未表态。接近宝能系的人士表示，在万科重组预案出台后，宝能目前的状态相对舒服，可以说是“稳坐钓鱼台”。宝能目前持股万科24.26%。未来在股东大会上，无论是支持还是反对深铁入股，无论是万科管理层还是华润，都希望争取到宝能的支持。宝能自身的筹码大大增加。
上述接近宝能系的人士表示，若从动用资金获得的股份来看，宝能过去(最多)花费426亿获得万科股份19.27%(摊薄后)，而现在深铁的两个项目作价456亿拿到20.65%股权，宝能其实也不亏。以此次万科增发定价15.88元来看，非常接近宝能的持股成本15.9元。
招商证券房地产研究团队指出，增发定价折价率明显低于同类大市值标的，对老股东利益有充分照顾。目前华润持有万科的总股本为15.3%，一旦引入深圳地铁的方案通过，深圳地铁集团将持有万科20.65%的总股本，跃升第一大股东，钜盛华及其一致行动人占股19.27%，位列第二，华润持股比例下降到12.1%，沦为第三大股东。
另据上海证券报报道，作为万科独董，著名经济学家华生日前直言，在宝能系举牌后其曾多次批评万科管理层的“轻率表态”，并高度肯定万科原第一大股东华润过去在公司治理中的基石作用。
但随之话锋一转，称华润长期摇摆后如今突然强调要“坚决控股”，既要逼退宝能又反对深圳地铁集团(通过本次重组注入前海国际)成为万科新的大股东，而其自身并无资产注入方案，“今独立董事若听从大股东(应指华润)否决重组，万科复牌势必连续暴跌，这将严重损害广大投资者利益……”
华生的上述表态，透露出华润、万科“台面下”的博弈细节。至于华润是否真的要重新夺回万科第一大股东之位，目前尚不能判定，但华生微博中所述的一些细节，在华润方面的微妙表态中的确可以看出一些苗头。
如上证报昨日刊发的《再问谁的万科?》中提及，华润是反对万科以增发股份的方式收购前海国际，认为这将大幅度摊薄现有股东权益。这与华生在6月19日发出的另一篇微博内容相印证，华生透露，当时“华润曾提出否决深铁(深圳地铁集团)入主，让万科巨资收购深铁土地，待事过落定再对华润等增发股份的方案”遭万科独董的一致反对。
同时，华生还表明其当时的态度是“我对(万科)管理层和大股东(应指华润)导致公司困局分别提出严厉批评和责问。”据了解，华生表态的核心考量在于万科广大股东的利益，也就是万科复牌之时，如何能够避免股价跌幅过大。
目前，在万科与华润各执一词的情况下，对上市公司收购前海国际的重组计划，监管部门将怎样展开事后审核;更进一步，未来在万科召开股东大会时，若公司A股复牌后股价已然出现大幅下挫，则宝能等相关各方又将采取怎样的投票策略?面对这么多的变数和不确定性，作为独董的华生或许更希望“华万”双方能充分利用当前的停牌期，进一步协商沟通，在如何维护广大股东利益，推进公司长远健康发展的立场上达成一致。
至于与华润的股权之争，谭华杰进行了回避，但他表示，方案得到股东大会的通过至少还需要3至4个月的时间，他认为万科A股7月4号复牌的问题可能不大。如果重组方案未获得通过，则意味着“万科将和其他开放商回到同一起跑线。”
另据《21世纪经济报道》报道，早在今年3月份，万科总裁郁亮就表示，对于重组万科坚守两条原则：有利于全体股东的利益;需要符合公司战略，对公司长远发展有利。在深铁入股的方案中，万科管理层也多次强调：公司要提供的，是一个符合所有股东利益、有利于公司未来发展的方案。
万科的未来是什么?房地产行业下一个十年的主线是什么?实际上，从行业的角度，引入深铁，隐含了万科过去几年对房地产行业发展趋势的研判。在万科的研究中，中国城市化进入到了第二阶段，“都市圈”和“城市带”兴起，这些城市沿着一些主轴在发展，这些主轴就是轨道交通。
按照联合国的预测，中国在未来10年还会有1.7亿人口流入城市，基本都会流入到发达的都市带。都市带为了能够接纳他们，所能采取的唯一的方式，就是大规模地修建轨道交通。这也意味着，沿轨道交通拓展的城市新区，是未来整个房地产行业的主战场。
“房地产行业发展到现在，所遇到的两次最大的机遇，第一次是1998年，国家把实物分房取消改成了货币化分房;第二就是轨道交通时代的到来。”在19日晚的投资者电话会议上，万科高级副总裁谭华杰说，“抓住了这个机会就抓住了未来，失去了这个机会就会失去未来。”
所有的开发商都想绑定一家地铁公司。而深圳地铁在中国所有的地铁企业里面，是有唯一性的：它是唯一把“轨道交通建设”、“轨道交通运营”直到“轨道上盖物业开发”整个链条全部打通的公司;也是目前中国的轨道交通企业有外地项目有外地订单的唯一一家。
深圳地铁和万科意图达成“轨道+物业”的紧密合作模式，类似日本东铁模式。
“目前很多地王，所预期的房价涨幅是不太会出现的。而东铁模式里面，开发商和轨道交通企业共同参与地铁上盖物业的开发，不仅不会产生地王，还能快速提供住宅，提高开发效率。”谭华杰说。而这也是深铁只能接受万科股权合作的原因：绑定万科，变成中国的“东铁”。否则，它将可以开放拍卖土地，给所有开发商。
目前国内外主流券商和投行大部分看好万科深铁合作方案。兴业证券分析师阎常铭指出，“轨道+物业”联合开发是打造城市群的主要模式。TOD(TransitOrientedDevelopment)模式是中国一、二线城市升级发展的必然选择，社会力量迎来了前所未有的参与新一轮城镇化建设的契机。
如果本次交易完成，深铁集团与万科有望扩张延伸到深圳之外的区域;万科也将在新一轮城市圈发展格局中抢占新的制高点，成长为真正的城市综合运营商。
6月20日，标普发布报告称，万科通过增发新股进行资产收购以及与深圳市地铁建立战略合作关系，令其受益，但股东之间持续的分歧对其造成的冲击或盖过正面影响。
接近华润的人士表示，华润并不是反对万科和深铁合作，而是反对股权合作的方式，以及定增价格过低;此外，华润认为，应该优化重组方案，提高对深铁持续性合作的约束力。
另一重要股东宝能截至目前并未表态。接近宝能系的人士表示，在万科重组预案出台后，宝能目前的状态相对舒服，可以说是“稳坐钓鱼台”。宝能目前持股万科24.26%。未来在股东大会上，无论是支持还是反对深铁入股，无论是万科管理层还是华润，都希望争取到宝能的支持。宝能自身的筹码大大增加。
上述接近宝能系的人士表示，若从动用资金获得的股份来看，宝能过去(最多)花费426亿获得万科股份19.27%(摊薄后)，而现在深铁的两个项目作价456亿拿到20.65%股权，宝能其实也不亏。以此次万科增发定价15.88元来看，非常接近宝能的持股成本15.9元。
招商证券房地产研究团队指出，增发定价折价率明显低于同类大市值标的，对老股东利益有充分照顾。目前华润持有万科的总股本为15.3%，一旦引入深圳地铁的方案通过，深圳地铁集团将持有万科20.65%的总股本，跃升第一大股东，钜盛华及其一致行动人占股19.27%，位列第二，华润持股比例下降到12.1%，沦为第三大股东。
另据上海证券报报道，作为万科独董，著名经济学家华生日前直言，在宝能系举牌后其曾多次批评万科管理层的“轻率表态”，并高度肯定万科原第一大股东华润过去在公司治理中的基石作用。
但随之话锋一转，称华润长期摇摆后如今突然强调要“坚决控股”，既要逼退宝能又反对深圳地铁集团(通过本次重组注入前海国际)成为万科新的大股东，而其自身并无资产注入方案，“今独立董事若听从大股东(应指华润)否决重组，万科复牌势必连续暴跌，这将严重损害广大投资者利益……”
华生的上述表态，透露出华润、万科“台面下”的博弈细节。至于华润是否真的要重新夺回万科第一大股东之位，目前尚不能判定，但华生微博中所述的一些细节，在华润方面的微妙表态中的确可以看出一些苗头。
如上证报昨日刊发的《再问谁的万科?》中提及，华润是反对万科以增发股份的方式收购前海国际，认为这将大幅度摊薄现有股东权益。这与华生在6月19日发出的另一篇微博内容相印证，华生透露，当时“华润曾提出否决深铁(深圳地铁集团)入主，让万科巨资收购深铁土地，待事过落定再对华润等增发股份的方案”遭万科独董的一致反对。
同时，华生还表明其当时的态度是“我对(万科)管理层和大股东(应指华润)导致公司困局分别提出严厉批评和责问。”据了解，华生表态的核心考量在于万科广大股东的利益，也就是万科复牌之时，如何能够避免股价跌幅过大。
目前，在万科与华润各执一词的情况下，对上市公司收购前海国际的重组计划，监管部门将怎样展开事后审核;更进一步，未来在万科召开股东大会时，若公司A股复牌后股价已然出现大幅下挫，则宝能等相关各方又将采取怎样的投票策略?面对这么多的变数和不确定性，作为独董的华生或许更希望“华万”双方能充分利用当前的停牌期，进一步协商沟通，在如何维护广大股东利益，推进公司长远健康发展的立场上达成一致。