全球金融市场预警信号显现 4月份大宗商品价格指数下跌 中国大宗商品市场分析2023
金融ChenZeFang2023/5/8
大宗商品是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等，包括3个类别，即能源商品、基础原材料和农副产品。
从国内大宗商品CBMI指数情况来看，据相关数据，2022年8月份中国大宗商品指数(CBMI)为102.3%，较上月回升1.0个百分点。各分项指数中，供应指数和库存指数均出现回落，销售指数则明显回升。信息化实现公铁联运、公水联运，提高信息匹配效率。在煤炭大宗运输领域，受国家政策、季节、市场的影响，市场的运量并不稳定，因此只有少部分稳定线路存在固定的车队运输，大部分依靠信息部来进行车货匹配，由此就存在一包多发，层层转包，信息散、乱、差等问题。
4月中旬以来，被视为风险结构变化的前瞻指标出现异动——金油比值从24左右一路攀升至29上方。引起这一变化的主要原因在于国际油价和金价表现背离：4月中旬以来，美国原油期货主力合约价格一路下跌，跌幅超14%;而国际金价进入反弹通道，4月下旬以来涨幅超2%。历史上，金油比值多数时间都稳定徘徊在10-30区间。毫无疑问，当前该指标进入了历史高位区间。据分析，当前金油比快速攀升，预示海外经济衰退风险不断增加背景下，大宗商品价格开启了下跌之旅。近期除了黄金以外，工业品均表现较弱，尤其是原油价格持续下跌。
欧美当前的消费以服务为主，对商品的消费减弱，经济实际上面临的是滞胀风险，服务成本高企对核心通胀构成支撑，导致美联储很难快速步入降息周期。从经济周期角度看，需求下降以及货币政策还未转向宽松均利空工业品。由于地缘局势风险频发，对于黄金有额外的利多影响，因而中长期来看，在全球经济进入到下一轮复苏周期前，黄金的确定性更高，更具有配置价值。
业界人士认为，美国经济衰退难免，或在下半年兑现。美元指数和美债收益率仍有下行空间。美联储政策宽松预期、银行业风险、债务上限问题、经济衰退预期、央行购金，以及美元、美债下行等因素综合影响下，贵金属整体表现偏强，伦敦黄金现货价格将会不断刷新历史新高。经济衰退预期逐步兑现影响下，原油和铜走势仍有下跌空间，预计原油和铜震荡走弱的可能性大。
从美联储货币政策等宏观因素分析，分析人士认为，宏观类商品如原油、铜、黄金等价格走势仍面临较大不确定性。目前来看，市场对美国经济衰退一致性预期较强，预计风险类大宗商品价格仍有下跌空间，避险类贵金属商品则仍有上涨空间，故金油比和金铜比仍有上涨空间。
国际方面，4月份，美国Markit制造业PMI终值50.2，较上月提升1;美国ISM制造业PMI终值为47.1，较上月提升0.8。欧元区3月制造业PMI指数终值为47.3，较上月回落1.5。欧洲制造业持续萎缩，但核心通胀还没有明显放缓的迹象，未来可能还会有几次加息。美国经济增长缓慢，通胀将下降但仍处高位，就业市场韧性仍强，银行业危机还在蔓延。美国4月新增非农就业人数25.3万(预期18.5万，前值16.5万)。当地时间5月3日，美联储宣布加息25个基点，本轮加息或近尾声。未来市场交易的是美国经济衰退预期与降息预期。
国内方面，4月份，中国制造业PMI为49.2%，比上月下降2.7个百分点。其中，生产指数为50.2%，比上月下降4.4个百分点。新订单指数和新出口订单指数分别回落至48.8%和47.6%，表明需求出现萎缩。4月份，建筑业商务活动指数为63.9%，比上月下降1.7个百分点。其中，房地产行业商务活动指数低于临界点。而土木工程建筑业商务活动指数继续高于70.0%，重大工程建设加快推进。
分析人士指出，进入5月份以后，随着经济稳步修复，需求侧改善也在逐步显现。特别是在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，后市经济具备更强的回稳动力和更大的回升空间。从全国范围看，供需基本面有望得到一定改善，预计需求端表现将好于4月份，在各方因素影响下，预计5月份国内大宗商品市场有望在充分调整后逐步企稳。中国物流与采购联合会认为，随着气温快速降低，下游施工将受到限制，特别是北方地区停工范围还会扩大，需求放缓的速度将会加快，市场供需矛盾将会加剧，库存压力将会持续加大，商品价格整体仍将回落。
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