汽车声学赛道：优质国产白牌商份额加速提升

汽车音响主要分为两大类：品牌音响和白牌音响，其中品牌音响的典型代表为：哈曼卡顿、丹拿、B&O、B&W宝华伟健、BOSE等;白牌音响主要客户为车企(直接给车企供音响，没有品牌Logo)和品牌音响(为品牌音响提供扬声器等产品，贴品牌商的Logo)，典型代表为上声电子、普瑞姆、丰达电机、吉林航盛等。

汽车音响品牌商盈利欠佳。以披露财务数据的汽车音响公司作为分析的基础，哈曼收入规模较大(年收入规模在60-70亿元之间)，其营业利润率为7%-10%相对较好。但丹拿、B&O等收入规模较小的公司盈利能力欠佳，B&O收入规模在20-30亿元左右，营业利润率在-5%和5%之间，2020年营业利润率下滑至-15%;丹拿(2014年被歌尔股份收购)年收入规模在3-4亿左右，处于严重亏损状态。反观白牌企业，如丰达电机、上声电子，盈利较为稳健，营业利润率分别维持在6%和8%左右。

汽车音响品牌商盈利欠佳的原因：

销量难以成规模。以中国市场为例，根据汽车之家的数据，包括B&O、BOSE、丹拿等在内的热门音响品牌车型数量占比仅为9.5%，同时考虑到这些热门音响品牌主要搭载于30万以上的车型，若按照销量计算，占比将远低于10%。

销售费用和研发费用较高。以白牌厂商上声电子和品牌厂商B&O对比，B&O的毛利率约为40%，高于上声电子的28%;但B&O的销售费用率约为25%-35%，远高于上声电子的3%-4%;B&O的研发费用率约为12%-14%，远高于上声电子的4%-6%。

品牌音响：单一品牌存在销量天花板，并购是扩大份额的主要途径。品牌音响一般具备较高的消费黏性，扩大份额主要通过并购。典型的如哈曼国际和SoundUnited，通过不断的并购扩大收入规模和市场份额。这些品牌音响企业愿意被并购，也表明他们在单一品牌销量有限的情况下容易陷入亏损(典型的如B&O和丹拿等)。

白牌音响：盈利稳定，国产供应商通过性价比提升市占率。白牌音响企业，则为典型的制造业，盈利较为稳定;同时国产供应商同样展现出国产制造业的性价比优势，并不断抢占外资白牌企业的份额(如普瑞姆、丰达机电等)。

新能源车追求降本，白牌商替代品牌商。造车新势力在追求品质的同时极力追求降低成本，采用白牌音响成本降低显著，白牌音响成本普遍比品牌音响低20%-50%以上(部分BOSE的扬声器即采购的上声电子的产品，另外以品牌商B&O为例，收入的25%-35%花在了营销/销售上)。

从传统汽车到智能汽车，电子电气架构变化是最重要的核心变化，电子电气架构从分布式走向集中式。在智能车上，主机厂希望自己掌握软件算法，定义音响系统的各种场景模式声效等，比如特斯拉可以调整声源中心位臵、定义不同的智能座舱场景模式，而对硬件的需求转变为"即插即用"的白牌音响。在燃油车时代，集成功放(集成在主机中)需要主机厂开放CAN总线通讯协议，而主机厂出于通讯安全等的角度考虑，不愿意开放CAN通信协议给国内功放厂家。而新势力采用全新的电子电气架构，功放变为"即插即用"的硬件，白牌商的功放、AVAS等产品得以有机会进入新势力的供应体系。

车载扬声器涉及电磁学、震动、声学等领域，评价指标较多。车载扬声器主要为动圈式扬声器，由振动系统、磁路系统以及辅助系统三个部分组成，工作原理涉及电磁学、振动、声学、热学等多个物理领域，衡量扬声器品质的性能指标包括额定功率、额定阻抗、谐振频率、频率响应范围、Qts(总品质因数值，反映扬声器单元的瞬态响应好坏)、指向性、灵敏度、失真等关键性能指标。

车载扬声器的磁路方面基本没有技术差距，其主要区别体现在振膜材料、形状研制和分音器(对声音平衡度的设计理念)三个方面。

衡量一个扬声器好坏的关键在于额定抗阻、频响范围、灵敏度、额定功率等。

额定阻抗：表示音箱扬声器输入信号的电压和电流的比值，通常来说，额定阻抗越大产品越好;

频响范围：是音箱能播放的频率范围，一般来说，频响范围宽的音箱音质更好一些;

灵敏度：不是越高越好，通常情况下，音箱的灵敏程度的提高常常是通过牺牲失真度为代价的，所以对音箱灵敏程度的要求也不应该太高;

额定功率：表示在额定频率范围内给扬声器一个规定了波形的持续模拟信号，在有一定时间间隔并重复一定次数后，音箱的扬声器不发生任何损坏时的最大电功率，通常来说，额定功率越大产品越好;

车载扬声器市场已经充分竞争，上声电子已经展现出竞争优势。在车载扬声器领域，上声电子全球份额12%左右，国内份额20%左右，证明公司的产品具备较强的竞争力。公司毛利率约28%，净利率约8%，盈利能力好。

消费电子的汽车业务收入不高，存在较强进入壁垒。部分消费电子声学公司也拓展了汽车音响领域，但总体收入体量不大。以漫步者和惠威科技为例，其汽车音响领域的收入在1000-2000万左右，收入体量较小。而歌尔股份则是通过收购丹拿进入汽车音响领域(如若壁垒不高，则无需通过收购方式进入汽车领域)，且收购后丹拿收入规模和利润并无显著提升。

漫步者等家用音响、消费电子音响公司，汽车音响收入规模没有做大，且主要做后装市场，表明汽车音响前装市场进入壁垒较高。2006年漫步者多媒体音响收入就达到4.7亿元，规模相对较大，同年公司也正式进入汽车音响领域，意图拓展新的领域。到2020年，公司汽车音响收入仅达到2000万元左右，而后来拓展的耳机业务从2007年的1000万元左右，提升到2020年的12亿元。同时，漫步者汽车音响主要集中在后装市场，表明进入汽车音响前装市场的壁垒相对较高。

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