智能驾驶投资应关注系统供应能力，硬件有望成为“业务入口”

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车辆的无人驾驶和高度人工智能化正成为新的趋势，目前整个行业正加速进入技术爆发期，其中辅助驾驶技术将首先成为千亿级市场。目前能看到的就是在向第一个阶段迈进的过程之中，也就是加速进入技术的爆发期。目前以ADAS(先进驾驶辅助系统)为代表的高新技术装备在车辆上的渗透率正在大幅提升，并有望在2018年迎来爆发。预计在三年之后，仅ADAS一项的市场规模就将达到近千亿元人民币，年复合增速将超过35%。不过，包括精密地图、技术标准等多个维度对于未来汽车AI发展的进程相当重要，有可能使过渡期延长或缩短。

智能驾驶辅助系统(ADAS)能够在复杂的交通环境及车辆操控过程中为驾驶员提供辅助和补充，是现代汽车 主动安全重要的技术之一。 此外智能驾驶汽车在遇到事故时，能在短时间内做出最准确的反应，可以有效的降低事故发生率。 目前主流汽车厂商都已经导入了L2级的辅助驾驶产品，未来L1/L2级辅助驾驶的渗透率将有望持续提高。

1、目前海外巨头市场份额高，产品以供应商供应为主

2020年，我国前视ADAS系统供应商海外零部件巨头占据90%以上的市场份额，其中经纬恒润2020年以 17.8万辆的装车量位列第8位，是前十名供应商中唯一的本土企业。但在自主品牌中，经纬恒润以及我国的厂商的市占率大幅增多，我们认为在自主崛起的大趋势下我国厂商有 望凭借性价比及服务优势扩大市场份额，未来有望进一步扩展海外市场。

2、我国厂商近年来高速成长，能够看到其客户范围逐渐扩大

我们认为我国近年来智能驾驶供应商的能力有所提升，以经纬恒润、德赛西威为代表，能够看到其业务发展 进展较快，获取了较多的项目，但目前绝大多数的智能驾驶供应商还处在一级市场。

3、 L2及以下方案供应商主导，但L2+级软件算法车厂有自研趋势

对于一些新的传统部件，我们认为主机厂出于对技术的掌握、对技术选择的灵活性、对成本更精确的把控以 及更快的研发进度会在初期自研，而后逐渐交由供应商来供应。 但在智能汽车行业大变局下，智能驾驶是车厂技术研发的核心点。随着硬件平台化，在软件标准API接口等 的支持下，智能驾驶技术软硬分离的趋势显现。我们认为，L2级及以下的智能驾驶方案相对标准，车厂对成本要求较高，未来供应商或为供应主力。而L2+ 级智能驾驶算法涉及到车厂未来向高阶智能驾驶升级及商业模式的变革，因此车厂有自研趋势。在软件算法 中感知及决策规划算法最为核心，其中又以视觉感知及多传感器融合算法在技术上最具有挑战性，目前国内 厂商在此领域还需要继续保持研发投入。

我国智能驾驶产业链近年来发展迅速，涌现出大批自主厂商。目前智能驾驶产业链公司多集中在一级市场，我国企业已经实现多数部件的国产化，我们认为随着这些公司 的成长，未来其中的龙头公司则有望登录二级市场。

智能驾驶投资应关注系统供应能力，硬件有望成为“业务入口”。我们认为： 性价比高的智能驾驶方案市场接受度会比较高，在向A级车渗透的过程中尤其要关注方案的成本。 就智能驾驶厂商来讲，要着重关注其系统化产品的供应能力。这其中不单单包括：域控制器、摄像头、毫米 波雷达、激光雷达、超声波传感器、惯导IMU等硬件，还包括涉及到智能驾驶的软件算法开发能力。 维持未来硬件的竞争力需要保证产品的出货量以及生产质量控制，但更关键是在于软硬件一体化协同开发， 使得子系统最优化。主力整车厂未来大概率会对L2+级及以上软件算法进行自研，但对于硬件供应商的需求 还会保持，而优质的硬件能力有望成为与客户合作的“入口”。 只有供应商对各个产品子系统有了解，或拥有供应能力才能够满足车厂系统集成的要求，进而获取更大的业 务份额。

数据获取及算法迭代能力与智能驾驶落地成本及落地速度强相关。我们认为：涉及到软件算法，要重点关注厂商的数据获取能力以及AI算法迭代能力： 数据获取能力与厂商对于场景的掌控力息息相关，在乘用车领域，与整车厂的绑定较为紧密的厂商更有可能 保证数据的来源。与数据获取能力相关的还包括：系统硬件的大规模布置能力、数据的预处理及采集能力。 算法迭代能力主要重关注感知及行车决策规划算法的迭代能力，其核心在于数据获取后的处理、算法优化更 新迭代，其中完善的底层数据架构及仿真验证又对研发团队的能力提出了超高的要求。

重点公司分析：

1、经纬恒润，布局全面的汽车电子综合厂商，业务高速发展

公司是综合型的电子系统科技服务商，主营业务围绕电子系统展开专注于为汽车、高端装备、 无人运输等领 域的客户提供电子产品、 研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。公司汽车电子产品提供前装电子配套产品，长期供应国内外知名整车制造商和一级供应商 ，按产品类型分类 包括智能驾驶电子产品、智能网联电子产品、车身和舒适域电子产品、底盘控制电子产品、新能源和动力系 统电子产品。

2、德赛西威，智能座舱拓展至智能驾驶，业务进展显著

公司产品布局全面，聚焦于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务群，提供智能高效的整体出行方案，以 智能汽车为中心点，参与构建未来智慧交通和智慧城市大生态圈。 公司全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品持续获得国内主流车企的新项目订单，融合高低速场景的自 动驾驶辅助系统已获得项目定点，可实现L4级别功能的高级自动驾驶域控制器产品IPU04已获多个项目定点。