汾酒行业发展趋势及投资机遇分析2024

一、汾酒概述

“铁打的茅五、流水的老三”，简单一句话，就将白酒行业你追我赶的竞争氛围拉满。在白酒行业相对独特而且稳定的行业格局之下，即使是Top3以外的各大玩家，也依然激战正酣。

而目前位营收规模居行业第四的山西汾酒，正在成为下一届的“季军”热门。山西汾酒财报显示，其前三季度继续保持了20%的增速，且与行业第三洋河股份的规模之间，仅有一步之遥。

汾酒，中国传统名酒，属于清香型白酒的典型代表。因产于山西省汾阳市杏花村，又称“杏花村酒”。汾酒以工艺精湛，源远流长，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长特色而著称，在国内外消费者中享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。历史上，汾酒曾经过了三次辉煌。汾酒有着4000年左右的悠久历史，1500年前的南北朝时期，汾酒作为宫廷御酒受到北齐武成帝的极力推崇，被载入二十四史，使汾酒一举成名。被誉为最早国酒，国之瑰宝，是凝聚着古代中国劳动人民的智慧的结晶和劳动成果。

二、汾酒行业市场分析

2021年山西汾酒营业收入为1997098.63万元，相比2020年增长了598118.14万元，同比增长42.75%;营业成本为1305718.89万元，相比2020年增长了334448.52万元，同比增长34.43%。2021年山西汾酒归属母公司净利润为531361.2万元，相比2020年增长了223437.83万元，同比增长72.56%。

按产品分类来看，2021年山西汾酒主营业务总利润为148.53亿元，其中：汾酒实现营业利润为137.18亿元，毛利率为76.55%;系列酒实现营业利润为3.39亿元，毛利率为53.10%;配制酒实现营业利润为7.96亿元，毛利率为63.71%。

千亿营收与2万亿市值的茅台，如今更是傲世群雄，江湖地位无人足以撼动。不过，三年疫情的洗礼，白酒行业再次迎来了调整期，各大头部玩家的市场表现，也是几家欢喜几家愁。

总结起来就是，排名靠前的茅台、五粮液甚至洋河股份虽然规模仍在，但是增速整体均在放缓，甚至不及山西汾酒、泸州老窖等第二阵营的品牌。因此，行业格局改组或许只是时间问题。

不过，对于即将挑战行业老三位置的山西汾酒来说，大家共同面临的“价格倒挂、存货高企”等行业挑战，山西汾酒恐怕却同样躲也躲不过。

据分析，这一方面与国内不利的宏观环境有关。据近日国家统计局公布的最新数据显示，2023年11月，全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0.5%，环比同样下降0.5%。

值得注意的是，上一次CPI同比下降0.5%发生在2020年11月。这也意味着，2023年11月的CPI创下三年来的最大降幅。而CPI下降，意味着物价水平整体下降，即通货紧缩。而一般情况下，物价下降的主要原因是供给过剩和需求不足。而白酒行业，同样因此受到冲击。

业内人士表示，汾酒在当下清香品类热、山西产区热的大背景下崛起，是在意料之中的。本身汾酒就具备很强的文化属性及很强的品牌引领作用，相信在汾酒的品质提升，文化提升以及国际化道路上，应该会走的更加长远和坚定，带领整个清香品类能够在更广阔的酒类市场上创造更好的价值。汾酒的未来是充满信心的，汾酒要更加国际化，从它的酿酒工艺来说，也是全球烈酒当中最好的。

历史上，汾酒曾经过了三次辉煌。汾酒有着4000年左右的悠久历史，1500年前的南北朝时期，汾酒作为宫廷御酒受到北齐武成帝的极力推崇，被载入二十四史，使汾酒一举成名。被誉为最早国酒，国之瑰宝，是凝聚着古代中国劳动人民的智慧的结晶和劳动成果。

与现在耳熟能详的“中国茅台，香飘世界”不同，40年前，山西汾酒曾是中国白酒的代表。80年代中期，汾酒占据中国国内高端白酒市场一半以上的份额，而且还几乎垄断了整个中国高端白酒的出口。然而，90年代以后，汾酒在极短的时间内就被崛起的五粮液和茅台超越，逐渐沦为二线品牌。

山西汾酒是国内四大名酒，享誉全国。白酒行业已越来越呈现垄断特点，向垄断市场方向加速发展。山西汾酒是整个山西省市值最高的上市公司，也是行业内白酒企业营业收入和净利润排在前五的厂商。

山西汾酒是清香型白酒国家标准的制定者，现有3件中国驰名商标，分别是“杏花村”、“竹叶青”、“汾系列”。在汾酒原来基础上，山西汾酒又推出“杏花村”作为汾酒的有益补充，随后的“竹叶青”系列作为未来汾酒大健康产业的基础，但目前从市场反馈来看仍未能独当一面。

白酒行业观察发现，市值、净利润和营收居前的白酒企业，股价也更容易涨得好，往往是有国企背景。比如，贵州茅台的实际控制人是贵州省人民政府国有资产监督管理委员会，泸州老窖、古井贡酒、五粮液等的实控人也现身国资委身影。山西汾酒在白酒行业，净利润稳步在前五，其实控人为山西省国有资产监督管理委员会，同样是国资背景。

根据规划，未来汾酒要将中高端产品销售占比从40%提高到70%以上。营收的增长带来的首先是企业规模的扩大，而持续增长的盈利能力，则为汾酒创造了更大的发展动力，汾酒全国化也不断提速。汾酒未来必然成快速增长之势，加速清香品类市场的扩容。

三、汾酒行业市场机遇分析

业内人士认为，这一次白酒股集体下跌，既有来自宏观环境的压力，也有白酒市场本身内卷加剧的原因，但更重要的原因在于消费端，资本对消费的信心在下降。消费能力的下降，也让整个白酒板块遇到的困境清晰地暴露在资本市场面前。

除了股价以外，白酒企业的财务报表，也透视着更大的危机。继10月底岩石股份最后发布了第三季度财报后，国内20家A股白酒上市公司2023年三季报均已披露。而从财报披露来看，虽然白酒企业普遍实现业绩增长，但存货依旧居高不下。20家A股白酒企业中，仅有顺鑫农业存货同比下降。

“2023年是汾酒复兴纲领元年、杏花村汾酒特色专业镇元年、大清香时代元年，面临前所未有的机遇与挑战”，汾酒党委书记、董事长袁清茂在2月24日举行的汾酒集团五届一次职工代表大会、四届一次工会会员代表大会上如此表示。

立足企业、市场和品类发展来看，汾酒将2023年作为三大“元年”，是企业追求更高质量发展的体现，指向了企业、产区、品类同频共振的更高维度、更高质量的发展目标，是汾酒战略主动性的体现。

首先，名酒势能势不可挡。当前，白酒行业集中度继续向名酒产区及名酒企业集聚。名酒企业的品质势能、品牌势能、文化势能一直都存在，但这样的能量必须通过科学经营才能释放、转化为经营成果。名酒企业只有掌握了这一能力，其蕴藏的品质势能、品牌势能、文化势能才能释放出覆盖全国的巨大能量。其次，清香势能越来越大。当下，清香型白酒不断攀高，市场持续扩容。特别是在汾酒的带领下，清香大时代已全面开启，并呈现出“一超多强”的品牌发展梯队。如何把清香品类势能转化为市场竞争力?依然要靠科学经营。最后，汾酒势能持续提高。在名酒势能和清香势能的背景下，汾酒两大势能的乘法，决定了汾酒的持续快速增长。汾酒既要承担品牌的责任，更要承担品类的责任，经营汾酒就是经营势能。

随着汾酒行业竞争的不断加剧，大型企业间并购整合与资本运作日趋频繁，国内外优秀的汾酒企业愈来愈重视对行业市场的分析研究，特别是对当前市场环境和客户需求趋势变化的深入研究，以期提前占领市场，取得先发优势。正因为如此，一大批优秀品牌迅速崛起，逐渐成为行业中的翘楚。中研普华利用多种独创的信息处理技术，对汾酒行业市场海量的数据进行采集、整理、加工、分析、传递，为客户提供一揽子信息解决方案和咨询服务，最大限度地降低客户投资风险与经营成本，把握投资机遇，提高企业竞争力。

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