2024火电行业市场机遇深度分析

研报预计4Q23火电归母净利润仍将延续前三季度的同比增长态势，但度电盈利或环比下降。4Q23水电公司发电情况分化。核电4Q23延续前三季度稳定运行，期间费用预计环比增长但同比下降。新能源装机量持续增长，未来业绩稳定性有望增强。4Q23环保板块中，垃圾发电相对稳健，环卫车销量受油车拖累同比有所下降。展望2024，煤价中枢有望稳中向下，容量电价政策支撑下煤电机组盈利稳定性增强。水电来水有改善，电量有望同比增长，联合调度增发能力或更好体现，业绩向好。环保中水务板块将受益潜在的水价上调，部分产业一体化企业盈利能力亦将增强。

火电装机容量达129678万千瓦，同比增长4.1%，占全部装机容量的54.6%。其中，煤电装机容量为110901万千瓦，同比增长2.8%，占全部装机容量的46.7%;气电装机容量为10859万千瓦，同比增长8.9%，全部装机容量的4.6%;生物质发电装机容量为3797万千瓦，同比增长27.1%，占全部装机容量的1.6%。

预计2023年四季度火电归母净利润仍将延续前三季度的同比增长态势，但度电盈利或环比下降。2023年四季度水电公司发电情况分化。核电2023年四季度延续前三季度稳定运行，期间费用预计环比增长但同比下降。新能源装机量持续增长，未来业绩稳定性有望增强。展望2024，煤价中枢有望稳中向下，容量电价政策支撑下煤电机组盈利稳定性增强。水电来水有改善，电量有望同比增长，联合调度增发能力或更好体现，业绩向好。

为确保火力行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解火力行业的发展态势，以及创新前沿热点，进而赋能火力从业者抢跑转型赛道。

根据火力发电的生产流程，其基本组成包括燃烧系统、 汽水系统(燃气轮机发电和柴油机发电无此系统，但这二者在火力发电中所占比重都不大)、电气系统、控制系统。

在现代火电厂中，燃料的化学能转变为电能是在复杂热力循环的基础上完成的，这种循环使发电厂的热经济性得到了很大的提高。可将电厂分为大型火电厂、中型火电厂、和小型火电厂。但是，这里所说的大、中、小是一种相对的提法，如70年代认为是大型的火电厂，在90年代则被认为是中型甚至是小型电厂。按工质初参数的高低，可将电厂分为低压、中压、高压、超高压、亚临界、超临界压力等几种火电厂;按燃料的不同，可区分为燃煤、燃油和燃气等几类火电厂;

全国规模以上电厂发电量27091亿千瓦时，同比增长0.6%。其中，火力发电20879亿千瓦时，占上半年发电量总比重77.07%。

发电量持续回升，4Q23煤价同比降幅仍较大，不考虑资产减值下，4Q23火电业绩有望持续修复。根据国家统计局数据，2023年10/11月全国火电发电量同比+4.0%/+6.3%。考虑1个月库存，4Q23秦皇岛现货煤价960元/吨(5500大卡)，同比下降34%，环比提升127元/吨。展望2024，容量电价政策落地有望提升火电机组盈利能力稳定性。

预计4Q23长江电力四座存量电站(三峡/葛洲坝/溪洛渡/向家坝)发电量同比增长32%至490亿千瓦时左右，乌东德/白鹤滩发电量约244亿千瓦时。4Q23，核电机组稳健运转，但Q4为费用计提的高峰期，预计期间费用绝对值环比或有所增加，但费用率或仍有同比下降空间。

2023年上半年组件价格持续走弱，下半年新能源装机持续增长。根据国家能源局统计数据，10-11月光伏发电装机量新增36.54GW，10-11月风电装机量新增12.62GW。四川&福建进入Q4风力发电旺季。

火力发电行业市场机遇分析

随着中国电力供应的逐步宽松以及国家对节能降耗的重视，中国开始加大力度调整火力发电行业的结构。“十一五”期间将加大“关小”步伐，到“十一五”末期，要关掉4000万千瓦小火电，使电力工业结构发生一个较大的变化。

火电行业将体现资源优化配置，西电东送，合理布局，东部与中西部地区协调发展。“十一五”期间，火电行业整体效益将有一定的下降趋势。对于企业来说，效益还将出现两极分化的趋势。

如今火电行业仍然是全球第一大主力电源，近年来火力发电量保持稳定增长，但收到全球节能减排问题，及多国进行的能源结构改革等政策影响，火电行业市场占有比重呈逐年小幅下降态势，但受能源结构、历史电力装机布局等因素影响，未来全球发电能源结构仍将长期以火电为主。

碳中和背景下如何实现火电行业的低碳发展?“碳中和”政策的提出进一步推动我国能源市场向数字化、信息化、智慧化方向转型，火电行业作为二氧化碳的主要排放源，碳排放占比可达45%，是当前重点的节能减排领域。

"十四五"期间，预计每年保持约3000万千瓦的规模。随着风、光技术进步和规模化发展，风、光发电经济性快速提升，煤电恐失去低成本优势，若计及碳减排成本，会进一步削弱煤电价格的市场竞争力。

展望4Q23，水务和固废处理等运营类资产价值值得重视，涨价弹性与潜在分红提升有望带来投资机会。

未来煤电向调节性电源转型的速度将比预期更快，国内会加大煤电灵活性改造力度以及老旧机组改造项目的实施，推动存量煤电逐步由电量型向电力型转变。燃机方面，随着工信部"两机专项"和国家能源局燃气轮机创新发展示范项目的深入实施，我国燃气轮机研发攻关陆续取得成果。

随着我国高效、清洁、低碳火电技术不断创新，相关技术研究和实际运用达到国际领先水平，为优化我国火电结构和技术升级作出了贡献。火电在当前和今后仍然具有许多独特的优势，这些都是其他新能源发电在相当长时期内无法替代的。在火电装机建设方面，近年来火电装机容量持续增长，随着火电投资项目的陆续投产，短期内火电装机容量将继续保持增长，但受国家煤电停、缓建政策影响，火力发电装机容量增速将逐渐放缓。此外，近年来受环保、电源结构改革等政策影响，国内新能源发电装机快速增长，火电装机容量占电力装机容量的比重呈逐年小幅下降态势，且该趋势未来将长期保持。

随着我国经济的发展，特别是东部沿海城市，对于电力的需求越来越高。为了满足我国的电力需求，我国电力公司不仅在拓展新的清洁能源，同时也在有序地扩大火电设备容量。

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