大宗商品行业市场机遇深度分析

元旦过后，终端肉类市场需求依旧低迷，生猪出栏稳定，国内肉类市场延续供强需弱局面，猪价承压偏弱运行。下旬开始，国内市场年猪需求启动，且猪价持续弱势诱发养殖户全面惜售挺价，同时新一轮大范围雨雪天气到来，屠宰企业集中备货启动，国内生猪市场价格触底快速反弹。预计春节前猪价将回升至16元/公斤附近。

约70%的机构认为2023年大宗商品价格总体将呈下行趋势。多数机构认为需求是未来一段时期内主导大宗商品定价的核心因素，在海外需求持续下行背景下，大宗商品价格或温和震荡下行。世界银行预测，随着全球经济增速放缓，未来两年大宗商品价格将有所回落，能源、农产品和金属价格预计年内分别下降11%、5%和15%，但大宗商品总体价格仍将远高于过去五年的平均水平。国际货币基金组织和联合国预测，除天然气价格维持高位外，原油、金属、农产品价格将呈下行趋势。经济学人智库预测，由于全球需求放缓，多数大宗商品价格将在2023年回落，基础金属平均价格将比2022年下降11%。中国社会科学院预测，2023年全球初级产品需求将放缓，整体价格可能继续下调。但在供给侧，极端气候风险和地缘政治风险仍威胁全球供应链的恢复，全球初级产品价格仍可能出现大幅波动。蒙特利尔银行认为，欧美发生衰退的可能性大，且衰退主要发生在工业领域，今年基本金属年度平均价格将低于上年度。

约30%的机构认为大宗商品市场价格将出现上涨。美元见顶、美联储加息放缓、中国经济复苏等因素，将对大宗商品产生正向作用。高盛等认为，2023年大宗商品将继续处于超级周期。随着中国经济复苏带动需求增长，供给增长乏力和投资不足将导致2023年大宗商品价格呈现上涨趋势。具体走势方面，大宗商品第一季度可能会以“起伏不定”开局，并在第二季度开启涨势。摩根士丹利、富国银行认为，许多大宗商品仍处于结构性供应不足的状态，预计2023年价格将反弹，特别是能源相关产品。花旗则认为，对金属的需求将大幅增加，并超过石油等其他大宗商品需求。

我国经济复苏是大宗商品需求的重要支撑因素。我国经济先行指标转好，2023年1月我国制造业PMI为50.1%，是近4个月以来该指标首次重回扩张区间，2月继续呈回升态势;1月社会融资规模增量5.98万亿元，成为2022年1月以来最高。据对多家国际机构和智库最新公开预测数据的统计，2023年我国经济增速预测平均值为5.2%，预测区间为4.3%至6.5%，其中多个机构的增长预测在近两个月内上调。受我国经济复苏预期等因素拉动，大宗商品需求可能出现抬升，一定程度上抵消世界其他地区的疲软。

预计2023年玉米、小麦等谷物供应将持续偏紧，产需缺口扩大，国际价格将延续高位震荡;油脂上半年供应宽松，价格可能回落。地缘政治风险是影响农产品市场的最大变量。世界银行预计，2023年农产品价格将下降5%。据该机构数据，俄乌冲突以来近30个国家对食糖、小麦、大豆油、葵花籽油、棕榈油等农产品实施出口禁令或限制措施，政策有效期大多至2022年底。当前俄乌局势尚未明朗，黑海谷物出口在2023年3月22日之后是否会再次中断仍存变局。其次，拉尼娜现象等不确定性气候因素仍将继续扰动农产品期货市场。世界气象组织预计，上半年加拿大小麦、美国玉米和阿根廷大豆等减产风险指数较高。此外，库存偏低继续对粮食供应构成威胁，联合国粮农组织、国际谷物理事会2月数据显示，全球谷物(不包括稻谷)供应仍将趋紧，库存消费比预计从上年度的30.8%降至29.5%，期末库存为8年来的最低库存。宏观政策层面，国际货币基金组织大宗商品研究部经济学家称，美联储的紧缩政策将在2023年年底前继续对农产品价格构成下行压力。

年内美国经济衰退预期提升。被视作经济衰退的预警指标美国长短期国债收益率自2022年10月起出现倒挂，其制造业PMI持续低于荣枯线，发出经济增长放缓信号，据此推测美国经济负增长可能出现在今年二季度至明年一季度。纽约联储银行根据国债收益率模型测算，到2023年11月发生衰退的概率高达47.31%，高于2008年2月41.71%的水平。美国《华尔街日报》季度调查结果显示，在美联储加息背景下，美国经济年内出现衰退的概率高达61%，或将出现温和衰退。但从年初消费者信心指数升至一年来最高、失业率维持在历史超低区间、企业盈利水平仍呈上升态势、服务业PMI重回荣枯线等指标看，美国经济依然展现出较强韧性。

欧元区经济“软着陆”的可能性增强。欧元区经济增长持续回落，2022年四季度GDP增长1.9%，降至2021年一季度以来最低;欧元区制造业PMI自2022年7月以来持续处于衰退区间。《华尔街见闻》去年末调查显示，近90%的被调查经济学家认为欧元区已经陷入衰退，多数预计2023年欧元区将出现经济萎缩。但欧元区近期经济数据表现出一定韧性，显示对能源危机适应情况好于预期，今年2月综合PMI初值升至52.3，优于预期值，创9个月来最高水平，目前总体通胀正在放缓，核心通胀率低于美国。随着能源紧张问题的缓解，欧元区经济衰退或将比预期更短更温和。

大宗商品行业市场机遇分析

长期看，在“双碳”背景下，钢铁产量回升受到抑制;短期看，经济处于复苏回暖状态，国内基建投资将保持较高增长速度，仍对钢铁有较强需求。在国际市场需求减弱的预期下，钢材需求呈现“内强外弱”格局，预计原料价格重心将小幅下移。机构预测铁矿石现货市场第二季度将出现供应缺口，价格可能出现上涨，涨势将在今年下半年消失，不会延续到长期牛市。

中国大宗商品种类繁多，行业内企业数量众多，竞争十分激烈。2022年，我国煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿采选行业和农副食品加工业规模以上企业单位数分别为4618、146、1479、5699、1204、8642、3845和23593个。

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