血液净化行业发展现状及前景机遇分析

2023年公司血液净化类产品实现营业收入9.49亿元，比上年同期增长7.62%，其中2023年上半年公司血透业务实现收入4.16亿元，同比增速2.89%，2023年下半年呈现加速增长态势。血液透析是目前应用最广泛的血液净化治疗方法，其作为一种维持患者生存所必需的肾脏替代治疗方式，适用于绝大多数急、慢性肾功能衰竭患者，需求较为刚性。

我国慢性肾病及终末期肾病的患者人数不断增长，根据弗若斯特沙利文分析数据，中国2017年至2022年终末期肾病患者人数从250万人增长至391万人，复合增速为9.12%。预计2023年-2030年从424万人增长至689万人，复合增速为7.17%。根据国家肾脏病医疗质量控制中心统计的数据，2022年我国血液透析在透人数为84.4万人，我国存量透析治疗需求仍远未被满足。而且，截止到2022年底，血液透析患者的平均透析龄达53.8个月，相比2011年增加了22个月;透析龄超过5年的患者数量比例为33.7%，超过10年的患者数量比例为9.8%。我国终末期肾病患者透析治疗率将不断提升，透析人数将保持继续增长，同时伴随透析龄的延长，血液透析产业具有广阔的增长空间。

有数据统计，中国透析市场规模全球居首。2010年前，中国血透患者仅有16万左右，从2010年到现在，血透患者数量已经接近70万。

根据数据显示，截止2021年底，我国血液透析在透患者人数为749573人，腹膜透析在透患者人数为126372人。现阶段我国接受治疗的患者比率不到20%，如2030年尿毒症患者透析治疗率提高到国际平均水平37%，届时透析治疗人数将达到148万人，若接近或达到发达国家现在的平均治疗率 75%，则透析治疗人数或将达到 300 万人以上。

为确保血液净化行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解　血液净化行业的发展态势，以及创新前沿热点，进而赋能血液净化从业者抢跑转型赛道。

我们增加对公司2026年业绩的预测，预计2024-2026年公司收入分别为15.01亿元、17.12亿元和20.17亿元，收入增速分别为15.5%、14.0%和17.8%，2024-2026年归母净利润分别实现2.37亿元、2.80亿元和3.29亿元，增速分别为14.9%、18.0%和17.3%，对应2024-2026年的PE分别为15x、13x和11x。考虑到血透行业尤其是透析机和透析器还存在较大的进口替代空间，以及公司向糖尿病、血管介入等领域拓展，公司新业务将打开公司盈利能力天花板，维持“买入”评级。

在中国，血液透析是ESRD患者最常用的治疗选择并具有巨大增长潜力，据中国血液透析充分性临床实践指南，中国大多数ESRD患者每周接受两至三次血液透析，2021年中国共有88.71亿人接受血液净化治疗，其中腹膜透析13亿人，血液透析75.7亿人。

中国的血液透析主要在医院运营的肾内科和独立血液透析中心进行，而美国的血液透析主要在独立血液透析中心进行，虽然中国医院及透析中心的数量增加到2020年的6377间或每百万人口4.5间，部分受2015年以来支持性政策的颁布所推动，但每百万人口的医院及透析中心数量仍远低于美国，中国血液透析的需求仍有很大的缺口。

血液透析医疗器械主要包括血液透析设备(如透析机)、血液透析耗材(如透析器、血液管路和其他透析耗材)，整体来看，中国血液透析医疗器械市场呈现稳定增长趋势，2021年中国血液透析医械市场规模达135亿元，较2020年增加了9亿元，同比增长7.1%，预计2022年中国血液透析医械市场规模将达到142亿元。

血液净化行业市场机遇分析

公司在血透领域已经具体完整的产业布局，产品包括透析粉液、透析管、透析器、透析机，还包括针对早中期肾病的肠道无创介入治疗装置(结肠透析机)以及针对晚期透析病人内瘘保护的PTA高压球囊、血管鞘组等血管介入类产品线。在透析设备方面，公司子公司成都威力生的血液透析机、透析滤过机、血液透析制水系统2022年入选由国家卫健委委托、中国医学装备协会组织专家遴选的“第八批优秀国产医疗设备产品目录”。在透析耗材方面，牢牢掌握了透析器、透析膜、透析液、透析管等产品的核心技术与关键工艺;迅速完成了江西、云南、黑龙江、四川等全国多制造基地产能布局。

近年来，血液净化领域头部企业持续加大对血液净化产业链的布局，全产业链趋势明显。同时，二十三省(区、兵团)血液透析类医用耗材省际联盟带量采购落地，供应能力强的头部企业中选比例大。随着集采政策的落地，头部企业在全产业链优势和规模经济优势的加持下，市场竞争力进一步强化，部分规模小、品种单一的企业处于竞争劣势，将被淘汰出局，血液净化行业整体集中度有望逐步提高。而且血液透析设备及透析器仍有广阔国产替代空间，2021年国内透析机和透析器的国产占比分别为19.2%和44.7%，头部国产企业在相关技术领域已经具备替代进口的基础，此次血透耗材联盟集采落地预计会加速国产替代进程。

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