央行流动性释放有限 基础货币存在缺口
华尔街见闻 2016/7/26 责任编辑:ZhangHongYuan
资金面持续趋紧。7月26日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种上升0.5个基点至2.037%，连续第8个交易日上行创出7月以来最高位。7天shibor上涨1.6个基点至2.3480%。
央行流动性释放有限，基础货币存在缺口。公开市场本周共有2850亿元7天期逆回购到期。其中，周一至周五分别有500亿元、600亿元、750亿元、300亿元和700亿元逆回购到期。交银国际认为，本周银行间流动性整体平稳，短期资金面趋紧，而中、长期资金面维持宽松。临近月末，下周仍有千亿MLF到期，央行逆回购操作规模有望加大。
但民生固收分析师李奇霖认为，人民币贬值预期升温，汇率干预会降低大行的融出意愿——这会加重资金面收紧。如果人民币汇率6.7是心理关口，那么，一方面外汇占款的收缩在短期内具有持续性，另一方面央行不太可能大规模宽松，即使公开市场操作加码，仅仅起到对冲的作用。
央行偏于温和的净投放规模以外，观点认为企业所得税清缴也是资金面再度趋紧，货币市场利率抬升的原因之一。李奇霖称，上周开始财政存款上缴，根据历史平均水平测算，7月上缴约4000亿，成为资金面再度趋紧的原因之一。
华创证券屈庆分析，前期资金宽松是因为总量资金方面，央行投放增加，财政存款下降，超储率反弹；机构资产配置变化方面，银行主动降低备付，机构存量到期资金量大。而近期资金紧张的原因有如下几种猜测：
第一，缴税效应。上周开始财政存款上缴，根据历史平均水平测算，7月上缴约4000亿元。
第二，外汇市场成交量放大，外汇占款恐加速下滑；
第三，央行跨季后持续净回笼，总量资金下降；
第四，证金救市资金或造成扰动；
第五，银行降低备付后放大资金波动。
央行流动性释放有限，基础货币存在缺口。公开市场本周共有2850亿元7天期逆回购到期。其中，周一至周五分别有500亿元、600亿元、750亿元、300亿元和700亿元逆回购到期。交银国际认为，本周银行间流动性整体平稳，短期资金面趋紧，而中、长期资金面维持宽松。临近月末，下周仍有千亿MLF到期，央行逆回购操作规模有望加大。
但民生固收分析师李奇霖认为，人民币贬值预期升温，汇率干预会降低大行的融出意愿——这会加重资金面收紧。如果人民币汇率6.7是心理关口，那么，一方面外汇占款的收缩在短期内具有持续性，另一方面央行不太可能大规模宽松，即使公开市场操作加码，仅仅起到对冲的作用。
央行偏于温和的净投放规模以外，观点认为企业所得税清缴也是资金面再度趋紧，货币市场利率抬升的原因之一。李奇霖称，上周开始财政存款上缴，根据历史平均水平测算，7月上缴约4000亿，成为资金面再度趋紧的原因之一。
华创证券屈庆分析，前期资金宽松是因为总量资金方面，央行投放增加，财政存款下降，超储率反弹；机构资产配置变化方面，银行主动降低备付，机构存量到期资金量大。而近期资金紧张的原因有如下几种猜测：
第一，缴税效应。上周开始财政存款上缴，根据历史平均水平测算，7月上缴约4000亿元。
第二，外汇市场成交量放大，外汇占款恐加速下滑；
第三，央行跨季后持续净回笼，总量资金下降；
第四，证金救市资金或造成扰动；
第五，银行降低备付后放大资金波动。