中国基建行业市场调研 基建投资有望持续景气

2021年底，中央经济工作会议提出2022年要坚持稳中求进、稳中求进，适度超前开展基础设施投资。2022年以来，稳增长政策不断加码，基建投资持续发力。3月，李克强总理在《2022年政府工作报告》中提出，拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，开工一批具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目。4月，习近平总书记在中央财经委员会第十一次会议进一步强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设。

近三年投资增速有所回弹，水务投资占比大幅提升。2018-2021 年，电热水领域分别完 成投资额 2.9/3.4/3.5 万亿元，同增 4.5%/17.6%/1.1%，三年 CAGR 达 7.5%，较全口 径基建增速高出 5.2 个 pct，景气度明显提升。细分来看，近年来水务投资占比大幅提升， 2021 年占比达 25.2%，较 2011 年提升 12.9 个 pct;电力、热力投资增速近两年明显回 弹，2020-2021 年同比增速分别达 17.0%/3.2%，占电热水总投资额的 66%/9%，后续 随新型电力系统建设加速推进，电力建设投资额有望呈现较快增长。

2018-2021 年间我国基建投资额分别增长 1.8%/3.3%/3.4%/0.2%，期间为 应对中美贸易摩擦(2018Q3-2019Q1)及新冠疫情(2020)压力共采取两次稳增长举措， 但由于地方政府隐形负债管控未明显放松，整体基建投资增速仍保持低位。

2018 年起专项债加快发行，是基建投资近年来资金的主要增量来源。2018 年起，地方 政府专项债发行放量，2018 年新增发行专项债 1.35 万亿，较 2017 年增长 76%，随后 2019 年、2020 年均保持 50%以上的高增速。2017-2021 年累计发行新增专项债 11.2 万亿。由于 2018 年以来城投融资受限、PPP 严监管，其他渠道资金来源整体处于收缩 中，专项债的大规模发行成为近几年基建资金的主要增量来源。

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我国广义基建投资口径包括电热水、交通运输及公共设施三大领域，2021 年三大领域 分别完成投资额 3.5/6.8/8.6 万亿元，占基建投资总额的 18%/36%/46%。分行业 看，电力、热力、燃力及水的生产和供应业中约有 67%资金投向电力及热力领域，其次 为供水领域(占比 25%)。交通运输业以道路运输业投资为主，占比达 72%，其次为铁 路运输(11%)、装卸仓储(11%)、航空运输(3%)及水上运输业(3%)。水利、环 境及公共设施管理业中近 80%投向公共设施领域，其余两项占比较小。

基建三大分项重心逐步转移。从基建投资结构变化看，2003-2006 年我国基建投资额主 要集中于电热水及交通运输领域，占比分别高达 30%/40%，其中电热水投资增速于 2004 年升至 45.2%，达到峰值。2006 年起，随能源体系建设日趋完善，电热水领域投资增 速大幅放缓，占比逐年下降，2015 年起降至 20%以下。同期，交通基础设施迎来建设 高峰，投资增长明显提速，2006-2012 年交通运输业投资占比维持在 40%以上。 2012-2021 年，水利、环境及公共设施管理业逐步取代交通建设成为第一大投资领域， 投资占比由 38%增至 46%。

中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系， 为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。会议定调加强基建的重大战略意义，上 升至国家发展与国家安全的新高度。会议指出全面加强基础设施建设，对保障国家安全， 畅通国内大循环，促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具备重大意义。 因此当前与今后一个时期，调动全社会力量，加快新基建建设，提升传统基建水平，适 度超前。中央财经委会议近几次会议讨论的主题包括共同富裕、碳中和等中长期重大战 略问题。因此我们认为此次研究的全面加强基础设施建设也会是一个中长期战略规划， 将开启“十四五”基建建设新时代。

“十四五”预计铁路投资投资约 4 万亿，与“十三五”基本持平，结构以高铁投资为主。 铁路投资已经多年维持在 8000 亿左右规模，2021 年全国铁路完成固定资产投资 7489 亿元，同比减少 4.22%，为近 8 年来最低。截止 2021 年末，我国高铁里程累计达 4 万 公里，由于高铁规划至 2035 年为 7 万公里，比 2021 年预计增加约 3 万公里，因此我们 预计十四五实际建设新增高铁里程数比十三五仍会有增加，预计可达 1.8 万公里，而普 通铁路基本建设完毕或进入升级改造状态。我们预计“十四五”铁路投资与“十三五” 大致持平，年均 7500-8000 亿左右。

老基建提质包含对传统基础设施的智能化改造。智慧基础设施是传统基础设施与数字技 术相融合的结果，可以依据大量传感器采集的信息和数据，实时地监控、测量、分析， 并依据检测结果进行反应，为基础设施使用者提供更精确的决策以及更好的使用体验。 传统的基础设施包括能源、交通、水利等，数字技术包括传感器、物联网、BIM、大数 据、人工智能等。未来传统基建的建设需要考虑与数字技术的衔接，智能型基础设施将 在“十四五”迎来较快发展。

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