大宗商品行业市场调研：业内人士认为大宗商品反弹有望延续

6月以来，国内大宗商品期货持续上涨，截至8月24日，南华商品指数再创今年以来的新高。从库存周期角度看，业内人士认为，这表明库存即将触底。

广发证券首席经济学家郭磊表示，一轮新的政策周期已经启动，政策逆周期的特征在逐步强化，三季度将确认库存周期底部。

库存周期也称为基钦周期，由需求和库存构成，可分为四个阶段：主动补库、被动补库、主动去库和被动去库。业内人士表示，通过观察CRB指数在库存周期四个阶段的表现可以发现，CRB指数在主动去库阶段多数是下跌的，主动补库和被动补库前半段是上涨的，被动去库阶段价格走势存在很大不确定性。

如果你想了解大宗商品行业的内外部环境、行业发展现状、产业链发展状况、市场供需、竞争格局、标杆企业、发展趋势、机会风险、发展策略与投资建议等进行了分析……我们研究院撰写的《2022-2027年中国大宗商品市场深度分析及发展趋势研究预测报告》。重点分析了我国大宗商品行业将面临的机遇与挑战，对大宗商品行业未来的发展趋势及前景作出审慎分析与预测。

大宗供应链平台的核心在于集采集供能力带来的规模效应与上下游产业链议价权，而决定大宗供应链企业模式差异的关键在于集采集供能力的应用范围(商品采购环节、物流、资金等)，以及应用目的(赚取自营价差/服务费)。

大宗商品农副产品约20种：包括茶叶、苹果、玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪腩、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油、鸡蛋等，其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货。金属产品10种：包括金、银、铜、铁、铝、铅、锌、镍、钯、铂。化工产品5种：有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶等。

当前各行业表现的库存周期节奏并不一致，从宏观经济总体情况看，个人倾向于认为当前处于被动去库存向主动补库存的过渡阶段。大宗商品反弹表明，需求对供给的总体影响已从拖累转向带动。”方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森在接受中国证券报记者采访时表示。

国投安信期货分析师郑若金认为，当前更有可能处于主动去库到被动去库过渡期。“此轮反弹过程中，某些行业的企业库存下降，但社会库存却有所累积，这说明在政策预期刺激价格上涨的情况下，贸易商开始补库，但下游订单还没彻底好转，只是在刚需带动下主动消耗前期库存为主。”

此外，在大宗商品牛市阶段，市场参与者都能获得可观收益，但随着产能过剩问题的出现，产业整体利润空间萎缩，迫使市场参与者转向更高效率的交易模式。在此背景下，互联网、物联网、大数据等新的信息技术逐渐引入大宗商品行业，与实体产业深度融合，通过信息化传输的电子交易、智能化的仓储物流服务、数据化的交易管理等手段，改变了传统交易形式。例如O2O、B2B等新的交易模式出现，打破了原有交易行为的时间和空间限制，不同地区的供求双方可以在任意时点达成交易，同时现代化物流体系的建立也使运输、仓储成本大为降低，传统主要依赖于区域性市场的线下交易模式正在转变为通过电子平台通达全国乃至全球市场的线上交易模式。

中国正在成为世界工厂，中国的贸易量在世界贸易中占有相当大的比重，而国内贸易市场潜力也很大。中国要成为世界工厂，一方面要靠劳动力和技术资源，另一方面要靠原材料资源。这个原料从哪里来?生产企业需要采购，生产原料的企业需要销售，这就给“大宗商品电子交易中心”的产生和发展奠定了一个很好的客观基础。

这些原料大部分都属于季节性生产全年消费或少地生产全国消费的大规模原材料，企业要靠自己对商品的价格进行判断，按照供求情况变化，决定生产多少，消费多少，很多的流通企业也都通过批发市场采购原料，特别是中小企业。大宗商品电子交易中心的建立就是为了服务大宗原料商品的流通，成为行业的信息中心、交流中心、物流配送中心和结算中心。

从国内大宗商品CBMI指数情况来看，据相关数据，2022年8月份中国大宗商品指数(CBMI)为102.3%，较上月回升1.0个百分点。各分项指数中，供应指数和库存指数均出现回落，销售指数则明显回升。从指数的变化情况来看，本月CBMI回升至2021年5月份以来的最高水平，显示供应压力有所缓解，商品需求开始回暖，之前供需错配的矛盾正在缓和，国内大宗商品市场开始出现积极的变化。

大宗供应链涉及金属矿产(黑色、有色等)、能源化工(煤炭、石化等)、农产品等，是各个工业产业链的上游。作为世界工厂与人口大国，我国大宗供应链规模较高。据厦门象屿年报，2016年来，我国大宗商品供应链成交额稳定在大约40万亿元左右，是个规模大且没有明显增长的行业。

现货方面，据国家统计局数据，2023年前3个月豆粕(粗蛋白含量≥43%)价格明显上涨，3月末突破5000元/吨，其后价格有所下降。自8月上旬开始，豆粕价格再次上扬，从8月上旬的4224.9元/吨涨到11月上旬的5561元/吨。11月中旬开始，豆粕价格冲高回落。

可以预见，我国大宗商品的体量规模随着经济发展仍将保持持续增长。首先得益于我国庞大的人口基数，城市化和工业化进程还在快速推进，带来对大宗商品的需求增加;其次，随着科学技术的创新发展，基础设施、交通网络、产业投入的升级换代也将带来对大宗商品的庞大需求;第三，“一带一路”、供给侧改革等国家战略的深入落实将会进一步改善大宗商品产业结构，并推动融入全球经济一体化的进程，在打开世界市场大门的同时，提升主导力和话语权。

大宗商品可以设计为期货、期权作为金融工具来交易，可以更好实现价格发现和规避价格风险。由于大宗商品多是工业基础，处于最上游，因此反映其供需状况的期货及现货价格变动会直接影响到整个经济体系。例如，铜价上涨将提高电子、建筑和电力行业的生产成本，石油价格上涨则会导致化工产品价格上涨并带动其他能源如煤炭和替代能源的价格和供给提升。投资者，尤其是投资相关行业的投资者应当密切关注大宗商品的供求和价格变动。

2023年1-7月上海期货交易所成交量为107643.31万手，相比2022年同期增长了8558.86万手，同比增长8.64%;成交金额为863211.57亿元，相比2022年同期增长了28122.41亿元，同比增长3.37%。2023年1-7月上海期货交易所期货成交金额占全国期货市场份额的27.61%，2022年同期期货成交金额占全国期货市场份额的27.11%，市场占有率同比增长1.84%。分品种来看，2023年1-7月上海期货交易所期货成交金额排名前三的品种为：黄金、螺纹钢、白银，成交金额为：136731.67亿元、121394.92亿元、115828.25亿元，占全国期货市场的4.37%、3.88%、3.7%，同比增速：增长41.76%、下降6.36%、增长75.89%。

现阶段，我国经济已由高速发展向高质量发展转型，处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻坚期，大宗商品作为促进经济发展的原材料，我国对其的需要十分旺盛。2022年，我国煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿采选行业和农副食品加工业分别实现收入40222.2、12592.8、4935.8、87147、3631.3、76343.6、4432.6和58503亿元。

大宗商品行业市场前景分析

商品价格反弹意味着周期股营收、利润改善的空间上升，是趋势做多周期股的信号之一，但也需要关注具体行业库存周期情况以精确判断交易时点。”李彦森表示，从目前库存周期来看，预计年底之前大宗商品市场整体仍是震荡向上的趋势，多数商品存在逢低做多的机会。不过，需要关注两个问题：一是全球经济仍偏弱势，大需求周期尚未启动，对商品价格带动有限，持续加速上涨的大周期尚未开启。二是商品涨价过快会增加市场对通胀的担忧，美联储如果再度加息将对市场带来利空影响。

有机构认为镍市场低库存状况短期难以快速改变，且受宏观风险事件担忧情绪带动，镍价将继续偏强运行;农产品方面，由于实际进口数显著低于市场预期，国内豆粕价格短期上扬，年初以来累计涨幅已超37%;化工品方面，国内沪胶重回13000元/吨关口，机构预计未来天然橡胶价格重心仍可能继续抬升。

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