美债市场投资现状分析 美债对中国市场的影响如何?

12月3日10年期美债收益率下行10bp至1.349%，从11月25日Omicron变种发酵以来，已经累计下行29bp。美国11月新增非农就业人口21万人，前值53.1万人，市场预期50万人。失业率4.2%，前值4.6%，市场预期4.5%。

美债市场投资现状分析

美银在12月1日发表的一份报告中称，美国通胀的最高水平还远未来到，美联储即使现在承认通胀是非暂时的，也已经犯了错。

虽然，美参议院日前通过给财政部增加借款权限的举措迈出了一步，这足以让财政部的借款和支出至少维持到12月15日，但美国智库在12月3日发表的报告中认为，美国可能在12月21日至1月28日间触及债务上限，这再次引发在不到三周内出现债务违约的担忧。

这也使得美国国债大幅攀升(债券价格与收益率成反比)，10年期收益率当日下跌近8个基点，当周下跌约11个基点，创一年多以来的最大单周跌幅，30年期收益率一度下跌9.8个基点至1.665%，为1月份以来的最低水平。

现在全球已经有超过18万亿的债券和其它资产是负利率，包括美联储在内央行的资产负债表在负利率的过程里将扩张得更快、很大，现在唯一能做的就是继续扩张，这在美联储在高企的通胀数据下，在货币政策上的正式认输投降并将持续维持零利率水平后将变得更明确。

美债对中国市场的影响如何?

美国通胀是明年全球持续复苏中最重要的风险因素之一。目前美国存在从商品价格通胀向工资通胀传导的风险，加上货币政策滞后，使得美国通胀的粘性高于预期。自上个世纪七十年代末、八十年代初的石油危机以来，全球或许比以往任何时候更加接近“滞胀”。

发达国家的经验显示，经济深度衰退之后的3-5年，全要素生产率(TFP)将下降3-4%;效率损失主要来自跨行业的资源配置不当，危机的结果使得资源从更多高TFP行业向低TFP行业再配置。

以美联储为代表的发达国家央行去化流动性，通常会带来本国乃至全球的信用紧缩，这是通胀的结果。中国面临的紧信用则是结构性的，根源在于房地产政策转型。受房地产产业链调整、境外美元债违约的影响，中国的紧信用或独立于货币政策。

中国房地产政策转型，将逐渐增加金融资产在配置中的重要性。美联储政策退出，支持美元升值，新兴市场股市面临调整压力。未来部分与中国出口、房地产关联度较高的资产很可能成为减值资产，部分新兴市场国家本币贬值和债务违约的风险增加。市场错误定价的资产、通胀和加息友好资产(大消费、金融、能源和部分房地产)、有创新赋能的资产，以及新兴行业如碳中和及新能源相关行业等，有机会成为增值资产。

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